[航空]国内航空重组报道，关注最新进展

国航拟提出收购东航新方案

在收购中国东方航空股份有限公司(以下简称“东航”)一事上，中国国际航空股份有限公司(以下简称“国航”)再次看到一线曙光。昨日记者获悉，国航极有可能在明年1月8日前，即东航召开股东大会之前提出最新的收购方案。

　　本月初，东航发布公告称，在9月2日《关于战略投资达成商业共识的框架协议》的基础上，东航即将与新航、淡马锡以及东方航空集团达成并签署相关协议。根据协议，东方航空将以每股3.80港元的价格，定向增发数量为29.85亿股的H股，募集资金约113亿港元。其中向母公司东方航空集团发行11亿股，向新航发行12.35亿股，向淡马锡发行6.49亿股。

　　不过，东航日前公告称，有关上述方案，将在2008年1月8日的股东大会上投票表决。9月25日国航曾发布公告表示，“鉴于传闻可能会导致股价波动，本公司于2007年9月24日向上海交易所申请停牌。本公司在此澄清并未参与该等事项。另经与控股股东中国航空集团公司确认：中国航空集团公司目前并且在未来3个月内也不会有与该等事项有关的筹划、商谈、意向和协议等。”但3个月期限即将过去，而国航对东航的野心也显露无遗。

　　对此，有 分析师表示，在12月18日3个月期届满至1月8日召开股东大会期间，估计中国航空集团公司将提出较切实的购股方案，这将推动东航的股价上升。昨日，东航报收于14.34元，上涨2.94%。

东航指有信心引入新航，中航可能狙击

昨天，中国东方航空董事长李丰华表示，对向淡马锡及新加坡航空出售股权的交易充满信心，已获多个政府部门支持，将尽一切努力令交易完成。他称，交易获国务院等不同政府部门等的支持，只待明年1月8日的股东大会通过。

国航9月表示，有意与国泰合提收购东航股权，但最后搁置，且未透露原因。集团当时表示，3个月内不重提收购建议。但3个月之期下月18日届满，东航跟新航的交易又再现暗涌。国泰CEO汤彦麟日前称，若接获提议，国泰愿意考虑国航在国内收购同业的计划。花旗的报告指，若国航、国泰联手竞投东航股权，小股东可能能否决东航、新航的协议，又估计新航可能另提收购议案，引发新一轮的收购战。

花旗估计，12月18日至明年股东大会之间，巿场将有更多的收购议案，有助推动东航股价。中央已批准东航引入外资，但买家可能由巿场决定。

早前，星航及淡马锡与东航达成框架协议，以每股3.8元入股东航，但中航之后与国泰联手，拟争夺东航股权，稍后取消收购计划，当时的传闻指，是受监管机构阻挠

国航再度增持东航 东新恋平添变数

就在东航与新航的“东新恋”即将在A股、H股股东大会上正式表决的日期迫近之际，昨天，《第一财经日报》从港交所获悉，此前一直在H股增持东方航空(0670.HK)的国航母公司中航集团，再度利用旗下在港全资子公司增持东航H股。

　　据港交所昨天公布的最新资料显示，中航集团通过旗下中航有限公司于11月29日以每股均价7.585港元增持东航427.8万股，其持股量由此前的11.02%增至12.07%，比东航H股的第二大流通股股东高出近7个百分点。

　　东航董秘罗祝平昨天接受记者采访时表示，已获知国航再度增持的消息，但他并没有预测国航此举的目的，只是希望“静观其变”，并一再强调东新合资方案是获政府批准的。

　　从今年5月开始，国航母公司中航集团就一直频频增持东航，增持次数已接近10次，因增持而一直飙升的东航股价也一度使东航与新航的谈判由于增发价格问题而陷入艰难。

　　东航的股东大会要到2008年1月8日才举行，因此有市场传言称，估计国航集团将重提收购东航的方案。此次国航再次增持，被看作是国航“野心”的切实证据。国航内部一中层也告诉记者，国航的确对占领上海市场更大份额拥有很大兴趣。

　　业内人士分析，国航在东航股东大会临近之时再度增持，肯定有其“想法”，毕竟在东航 股票经历了大幅上涨后，国航再增持时价格已是初次增持时的近四倍。

　　昨天，东航A股跌1.3%，报收于16.7元，而H股则涨0.4%，报收于7.50港元

国航大股东硬扛收购到底 东航H股筹码再度增加

11月29日东方航空(600115. SH)为什么会涨停？香港联交所12月3日公布的资料给出了答案：国航母公司中航集团于11月19日以每股均价7.585港币购入427.8万股东方航空H股；中航集团持有东方航空H股的比例由11.79%增至12.07%，持股规模在1.89亿股左右。

　　“中航集团的增持或许意味着东航并购战可能会进一步升级，市场猜测届时中国国航与中航集团可能在明年1月8日东方航空股东大会上投反对票，以阻挠新加坡航空和淡马锡入股东航。这是东航近期股价异动的主要原因。”一位研究员说。花旗也发表报告对可能出现股权的东航收购战建议买入。

　　中航还可增持5000万股

　　“其实，在香港市场，东方航空H股11月18日就开始异动，一度上涨接近16%，因为市场猜测国航可能会重提收购东航的建议。”一位资深机构人士说。

　　事实是，中国国航并没有重提收购东方航空的事情，中航集团却在二级市场继续增持东方航空H股。

　　半年多来，中航集团一直在不断增持东航H股，而因此水涨船高的东航股价也一度成为新加坡航空入股东航的一个障碍，相对于高涨的股价，3.8港元的增发价较低，容易被认为是贱卖国资。

　　今年9月底，尽管中航集团和香港国泰航空曾联手提出一个相对出价更高的收购东航股权的方案，但最终夭折。当时，收购方表示3个月内也就是12月25日之前，不会继续推进并购交易。如今12月25日指日可到，东航定于2008年1月8日召开股东大会的时间也逐步临近，中航集团此时高调买入东航H股，或许不是偶然。

　　“我们不知道中航集团想做什么。”东航董秘罗祝平在接受

周报记者采访时如是回应，他强调说，东航和新加坡航空的事情“是政府相关部门批准的”。

　　更为重要的可能是要获得包括中航集团在内的股东的赞成票。明年1月8日，东方航空将会有三场股东会议--一场由A股和H股股东共同参加，一场由A股股东参加，最后一场由H股股东参加。这三轮投票都需要获得2/3以上的票数赞同，才能通过新加坡航空和淡马锡入股东航的提案。

　　问题是中航集团已经持有东方航空12.07%的H股，只需要持股比例超过21.26%即可否决东航上述并购案。

　　而且，罗祝平也承认，“中航集团在二级市场持有东航股份的最高比例可达东航总股本的5%。”也就是说，中航集团还可增持5000多万股东航H股，如果中航集团不顾一切增持的话，最高占东航H股的比例将超过15%。

　　花旗建议买入东航H股

　　中航集团增持之后，中金公司研究员出具报告认为“行业整合预期加强，H股推荐东航和国航，A股推荐国航、东航、上航”。而中金是中国国航方面的项目顾问。据悉，中金投行部门有一个项目组专门帮助国航策划并购东航的事宜，直到10月初左右，该项目组才暂停运作，目前它是否已重新启动还是未知。

　　高盛高华的态度同样值得重视，其报告称，对交易是否达成并无绝对信心，“由于将进行三轮投票，阻止新加坡航空和淡马锡入股东航的门槛明显降低。”高盛高华是东航这边的财务顾问。

　　而对机构来说，A股市场的基金经理投赞成票的动力更大。“既然买了东航A股，肯定不希望跌，那么除非国航突然给出极具诱惑力的方案，投反对票的可能性基本没有；没有A股的机构也不会专门为了投反对票买东航。”一家重仓A股航空板块的内地机构人士说。

　　不过，在香港市场，一切都是未知数。香港国泰航空行政总裁汤彦麟曾于日前表示，若国航向国泰提出任何有关收购内地同业的计划，国泰将乐意研究，并作仔细考虑。花旗的研究报告据此认为，市场上可能将于12月18日至1月8日期间出现具体的收购东航的计划。

　　花旗银行也指出，中航集团进一步增持东方航空股份，有可能触发收购战，令小股东受惠，维持东航"买入"评级。花旗给予东方航空H股目标价每股7.5港元，是基于新加坡航空及淡马锡以每股3.8港元的购买价格计算的。花旗认为，若出现收购战，入股东航的作价可能会提高至每股4.5港元、5港元、和6港元，东航H股股价有望分别上升至9.22港元、9.95港元和11.42港元。

东航贱卖论VS国航收购论 航空业重组谁来定

据媒体报道，针对近期投资界质疑东航以每股3.8港元价格向新航及淡马锡定向增发H股是“贱卖”，东航董秘罗祝平表示，东航向母公司东航集团增发的价格同样是3.8港元，因此不存在贱卖。东航有关管理层将于今天(11日)赴香港展开路演，希望说服小股东投票通过“东新合作”。另一方面，国航的大股东中航集团似乎要把收购进行到底，在香港市场再度增持东航H股筹码，甚至有投行认为国航大股东联手香港国泰将拿出更加丰厚的收购价格。

　　对于航空业的重组，如果从完全市场化的角度看，似乎是谁出价高就该卖给谁，那么只要国航大股东出钱多就自然该卖给国航。问题是，我们也不希望看到中国出现一个垄断的航空巨无霸，虽然我们也不希望东航股份被贱卖。那么，航空重组究竟应该以什么为标准呢？

　　大众评判台

　　励俊：应以股东利益为重

　　东航之所以被质疑贱卖股份，是因为国航已开始实施收购计划，而且今后的收购报价可能比新航及淡马锡更为优厚，中小股东的收益也可能更高。因此，其实相关各方都该重新考虑，尤其是东航方面，应该以股东利益为重，以市场为导向。

　　李旭阳：政策决定

　　东航和国航作为两家国有企业，政策上的支持与否是决定两家关系的一个重要因素。今年9月份国航竞购东航失利，媒体报道也表示原因在于相关政府部门从中作梗。当然，政策上应该也不会允许出现一个带有垄断性质的超级承运人出现的。因此，除非政策的航向转舵，否则新航入驻东航的合作应该是较为肯定的。

　　郝彬彬：是市场行为

　　同时向新航、淡马锡两家外资公司和东航母公司东航集团定向增发，并获得了政府批准，这些都不能构成东航低价发售的充分理由。既然是市场行为就应该按照市场原则办事，谁出价高就卖给谁，既避免瓜田李下的嫌疑，又可获利最大化。

张起淮 北京律协航空法专业委员会主任

　　前段时间传出三大航空公司要合并的消息，杨元元公开表示不赞成。因为现在都是企业化运作，虽然国资委在管这些事情，但是企业有自主权。我一直的看法是不赞成航空公司越来越大。这样其实是不利于经营的，而且也不利于各航空公司之间的公平竞争。

　　现在东航愿意“贱卖”，我认为这是东航自身发展的需要。为什么要卖，不外乎两个原因：一是经营不善，可能自己已无法维系经营；二是为了甩掉一些债务，缩起拳头再继续发展。东航要卖和国航要买这中间可以看出航空市场竞争的激烈、格局的多变。

　　东航可以说是近几年来国内较大的航空公司之一，但是它仍在负债经营，赢利和支出并不成正比。虽然东航之前也做了很多努力，比如说收购云南航空等航空公司，但这些最后也没有解决它自身的问题。现在“贱卖”也是一种出路，是否可行，只有他们自己知道。而国航是目前唯一赢利的航空公司。我认为不管是收购也好，出让也好，在格局上都有一种重新洗牌的味道。但是究竟能不能重新洗牌，什么人来洗牌，怎么洗，这个还得根据市场的具体需要来做。并且民航总局也需要出台一些指导性或者说框架性的文件，国资委也应该出台一些相关的规定，进行约束和调整，真正把中国这块“

蛋糕”给各大航空公司优化分配好，这个是非常重要的。

　　对于有些质疑东航“贱卖”就是国有资产流失，我觉得还不能这么看。廉价卖出并不能用来说明就是国有资产流失。东航定向增发的H股股价如此低廉其背后有什么原因，只有查明白了才说得清楚。而国航意欲收购东航，我认为这种做法会引起几大航空公司的动荡。因为国航已经是巨无霸了，再去收购东航卖出的股份不合适。而且它们都是同等级别的航空公司，我认为国航去买是不合适的。如果国航要买，那还不如民航总局出面，报国资委批准，把东航拆分给各大航空公司。但是这其中就要涉及重大的资产重组、实力重组、机构重组等问题。所以目前最关键的还是怎样去引导和规范航空市场的发展，这是民航总局亟待解决的重要问题。

　　在公平的基础上，如果引进外资和外国的管理方式，我觉得这样会比国航收购好。因为首先国航和东航是我们国家主流的两大航空公司，他们相互兼并对目前航空企业的格局、服务状况、管理经验来说，并没有什么新的东西。而利用外资来发展我们的航空企业应该是一种方向，一种值得一做的尝试。所以先不要急于去质疑和否定，不管最终是谁来收购，我们唯一的希望是我国的航空业能有一个更好的发展。

顶

国航董事长重申三个月内不购东航

针对近日媒体报道国航可能在东航召开股东大会投票“东新合作”前提出新一轮的收购计划，国航董事长李家祥昨日接受上海证券报采访时回应，三个月期限内国航不会考虑这一事宜，待三个月后再看情况。

　　近日有媒体报道，随着明年1月8日东航股东大会的临近，有投行预测国航可能会再度联手国泰提出新的并购方案，来阻挠“东新合作”获得股东大会通过。对此，李家祥昨日表示，由于此前国航公布的三个月期限还没到，因此在期限内不会再次提出收购。至于到期后国航将会有何动作，李家祥并未正面回应，只是表示到时再看情况。

　　9月25日，国航和国泰航空双双公告称，国航母公司中航集团和国泰曾有意共同收购东航股份，但该交易在未来3个月内将不会继续进行。而根据这一时间表，国航的三个月期限将于本月月底到期。

　　今天，国航与上航将在北京宣布正式加入星空联盟。对此，李家祥昨日表示，国航的策略是“以联合促发展，以整合聚能量”。李家祥进一步表示，中国市场各航空公司需要引进联合发展的理念。

东航预计，新航成功入股

中航集团月初进一步增持东航至%12.07%，市场憧憬，中航将卷土重来，伙同国泰重提入股东航的建议，取代新加坡航空及淡马锡，但东航总经理曹建雄表示，对新航能成功入股，充满十足信心。

他表示，东航管理层正在香港与机构投资者见面，有信心少数股东在明年1月8日股东大会上通过新航入股东航议案。对中航早前增持东航，曹建雄说，增持与否并不重要，国航是东航的兄弟公司。

航空业重组的消息不绝于耳，除国航蠢蠢欲动外，有指东航亦有意并入上海航空。上航董事长周赤说，消息毫无根据，并认为，新航入股东航未见对上航构成大太影响，因为双方大部分的航线没有重迭。上航计划至2010年，扩充机队规模近7成至100架。

航空入盟之声此起彼落，在南航11月加入天合联盟(Skyteam)、成为首家晋身国际航空联盟的航空公司后，国航、上海航空今天亦将在北京人民大会堂签约，双双宣布正式加盟星空联盟(StarAlliance)。

国航董事长李家祥指，世界经济全球化，亦带动航空业的联盟化，应把海外联盟模式引进中国航空业。有人担心是谁吃掉谁的问题，不过，就像欧洲的航空公司，股权互换合作及联合发展不存在谁吃掉谁，而是经营管理及资源上的整合。

他续说，入盟首要有利乘客，其次是有助航空公司与国际接轨、改变经营思想和观念。上海航空董事长周赤表示，国航是全国最大的航空国企，上航则是由地方投资的航空公司，两家公司同时加入星空联盟，标志中国航空业正向世界开放，并走向世界。

国泰君安航空股分析员王鼐认为，航空都希望走出去，方法之一是加入航空联盟，通过代码共享及增加国际航线覆盖，增加收入之余，亦可提高国际航线回程的客座率及品牌的国际认知度。航空公司希望通过国际联盟互相合作，而非制造竞争，因此，联盟倾向在每一区域挑选一名成员，从而增加协同效应。对于东航仍未有着落，主要是由于经营、员工质素及系统等方面仍未达致国际标准。

国航再提重组东航新方案：一联一合一交换

昨天，国航董事长李家祥对“东新恋”再出新提议，一方面不承诺放弃投反对票，一方面提出与东航“一联一合一交换”重组方案。同时，东航为股东大会在香港游说小股东的活动仍紧锣密鼓地进行，同为星空联盟的新加坡航空也公开表示，对东航股权出价已达最高水平。

　　国航：联合不是吃掉

　　昨天，对于中航集团对东航的频频增持，李家祥表示，旗下香港子公司增持东航H股是正常投资行为，他同时提出“一联一合一交换”的新方案，称国航愿与兄弟航空公司在共飞航线上联营，在有关业务上联合及交换部分股权，“联合并不意味着谁吃掉谁，而是希望通过合作共同做大做强。”他说。

　　李家祥还透露，国航几年前曾向东航提出过上述方案，即双方在国际航线上联营，国货航与中货航合二为一及双方交叉持股，但没有得到响应。

　　对于李家祥这一建议，东航总经理曹健雄昨天对《第一财经日报》表示，没有接到国航正式提出这方面信息，不过东航也不反对共赢，任何合作只要有利于航空公司发展就不排斥。他同时透露，东航其实已与上航、南航在航线合作等方面深入讨论，至于股权交换则不是公司说了算，需要国资委等部门同意。

　　对于是否会在东航股东大会上投“东新恋”的反对票，李家祥称，将视东航路演情况而定，毕竟方案也要符合小股东利益。据记者了解，东航方面除在香港会见中航集团在港投资公司，还将到北京与国航进行面对面讨论。

　　另外，李家祥还指出，有关部门虽已批准新航入股东航事宜，但双方合作具体条款还需股东大会投票通过，之后入股细节还要报国家审批。东航董秘罗祝平昨天则告诉记者，如获股东大会通过，东航只要获

证监会同意增发就可以了，之前国务院批准的不仅是东航引入战略投资者，还包括向新航和东航集团增发H股的具体方案。

　　东航：游说小股东进行时

　　昨天，“东新恋”另一主角新加坡航空总裁周俊成也首次表示，3.80港元的价格是新航所能接受的最高价格，尽管有传言称其他航空公司可能提出更高收购价，但新航并没有考虑过提价。如果另外一家公司出价相当于东航每股收益的100倍，那代表它不计后果，新航也没办法。

　　东航方面也在为增发方案的落实奔波。这两天，东航董事长与董秘都在约见香港小股东，对“东新恋”方案进行一对一的分别讨论，今天还将在港举行投资者见面会和记者见面会。下周，东航将在新加坡、北京和上海三地继续路演。

　　据记者了解，由于国航最近在7港元以上价格仍在增持东航，给了东航的小股东“新航增发价格太低”的暗示。在与香港小股东的会谈中，有小股东（比如基金经理）提出增发价是否有提升空间的疑问，东航则指出，这一方案与其他外资入股中国公司不同的是，东航也同时对母公司东航集团以同样价格增发，如提高增发价，也同时提高了东航集团增发成本，这是国家能批准此增发方案的原因。

东航董事长李丰华：股东大会国航应不会投反对票

在市场依然对“东新恋”不确定性犹疑时，昨天，东航在香港的投资者见面会正式召开。其间，东航董事长李丰华明确表示，不认为国航会在股东大会投反对票，同时东航方面向投资者强调，“东新恋”的长期投资价值和方案已获得了政府审批。

　　在投资者见面会上，东航董事长、董秘、会计部总经理及新航和淡马锡高层阐述了“东新”合作内容和意义以及后续计划。李丰华指出，东航和国航都是国资委下属公司，引入新加坡航空是得到国务院及国资委批准的唯一方案，引资不单是企业行为，而是一个国家行为，所以估计国航不会在股东会上投反对票。他更表示，国航董事李家祥前一天在北京的言论已变为中性，即没有明确表示会投反对票。

　　昨天，东航还公布了国资委于今年8月30日的批准函，其中明确提出：原则同意东航股份引入战略投资者定向增发H股的方案。请公司认真落实国务院批示精神，按照有关法律法规的要求，精心组织，积极推进各项工作，确保东航股份引入战略投资者定向增发H股成功。

　　参与投资者见面会的淡马锡控股投资部董事总经理王明德也首次强调，3.8元的收购价是合理及最后定价。李丰华也以五大理由阐述了不会提高收购价的原因，一是 3.8元是谈判两年的结果，谈判开始时东航股价是2.8元；二是该交易已得到相关部门批准，如变更要重新审批；三是新航及淡马锡有3年锁定期，是长远投资，3年后东航的价格可能是38元，也可能是0.38元，这都取决于双方合作得好不好；四是东航母公司东航集团在交易中也要支付40多亿元按比例增持，如提价，东航集团的投资也需要重新审批；五是新航是全球最好的航空公司，引入新航不单要看其收购价，而是还要着眼对东航的软实力及硬实力的提升。

　　“现在东航在上海的市场份额为36%，希望引入新航作为股东后，市场份额会尽快增至50%以上。”李丰华透露。

　　据记者了解，随着东航与新航战略合作协议的签订，新航与东航的具体合作计划也已经明确，在记者得到的具体合作方案中，新航与东航的合作是比较深入的。在董事会和管理层任命上，新航委任的董事将分别进入东航董事会的财务委员会、薪酬与考核委员会和审核委员会。此外，东航在提名总经理时，就要征求新航的意见，东航总经理还将与新航首席执行官讨论重要职务人选的提名，比如营销、规划、财务、运营方面的负责人。新航还将派遣人员担任东航的某些经营管理职位。

　　关于双方的业务合作，也涉及航班运营、地面及航站运营，技术工程、人员派遣、商业合作、商业采购，以及人力资源和培训。

　　东航方面希望，通过学习新航的规划、管理、技术和经验，国际长航线在可用座公里不变的条件下，提升客座率和收益率，在战略合作后一年实现收入水平提升10%，之后收入逐年稳定增加。国内航线主要争取实现收入增长的同时，有效降低运营成本，提高利润率。

　　东航在香港、新加坡、北京和上海的路演将于12月24日全部结束，之后就将等待明年1月8日的股东大会