银河证券10亿美元IPO只会使中国的坏账问题变得更糟

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昨日，中国银河证券在香港成功上市，此次IPO共筹集10.7亿美元资金。据银河证券招股说明书披露，所募集资金将用于扩大银河证券的融资融券业务，该业务目前已成为银河证券的核心利润增长点。值得注意的是，银河证券的控股股东为中央汇金公司。

目前国内过度的IPO审查及资本市场监管或许才是银河证券选择在香港上市的最主要原因。

华尔街日报认为，中国国内尚不发达的资本市场将来仍有很大的发展空间。2010年，只有13%中国居民收入投资于股市，其余大部分资金都存在银行。

这是因为中国ZF实际上控制着整个资本市场，有目的性的让投资者投资某些公司或指定一些公司上市。从根本上来看，中国的金融系统更像是国有企业的ATM取款机，而许多小型企业则因融资渠道狭窄而濒临破产。其结果是许多优良的民营企业最终选择去国外上市，而留在国内的上市国企虽然利润丰厚，却很少对股民分红。

对于国内券商来说，股市的涨跌直接影响它们的业务表现。去年上证300指数上涨了8%，而美国的标普500指数则上涨超过13%。同时，证监会也加大了对IPO上市审查的力度，目前已有800多家公司排队等待上市。这也减少了券商在保荐业务上的收入。

这些因素导致了去年银河证券利润减少10%。然而此前银河证券的业绩更为糟糕，从2010至2012年间，尽管银河证券的员工数量削减了60%，但利润相比2010年更是下降了49%。

国内券商竞争激烈也是影响券商利润的重要因素。排名前10 的大型券商只占有中国40%的市场份额。作为一级梯队的银河证券也只能勉强保住5%的市场份额。

这样的结果导致银河证券和其他券商一样，开拓一些监管尚不完善的“创新”业务。比如理财产品和信托产品等。

然而值得注意的是，某些业务似乎正越来越像银行靠拢。上月27日，桂林市ZF发布公告，称银河证券将通过企业债券方式，在今后2年内为桂林市经济建设投资总公司融资30亿元。这类变相为地方融资平台放贷的形式值得引起监管部门的注意。

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