VC/PE与新三板的爱恨情仇：现实的退出渠道 回报率低

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中国的资本市场，是一个经常会诞生奇迹的地方。这不，今年国内股市上上演的一幕幕剧情让见惯了各种场面的国内外资本市场资深观察家瞠目结舌。一方面，主板市场走势低迷不振，继续熊冠全球；另一方面，创业板指数迭创新高，领涨全球股市。牛熊皆第一的市况使得人们对下一阶段国内资本市场的走势研判产生了巨大的分歧。

　 　创业板平均市盈率高达58倍的现实让监管层深刻地体会到了什么叫做“市梦率”，为了化解创业板公司高市盈率的现状，也为了化解更多中小型成长公司的资金 饥渴症，让国内资本市场真正成为创新企业高速发展追逐“中国梦”的资本源泉，开拓以新三板为代表的多层次资本市场成为监管部门的工作重点。肖刚主席履职证监会之后，把发展新三板作为证监会工作的重中之重，这也促使在二级市场上没赚上钱的投资者把投资获利的新希望瞄上了新三板。在这些投资者当中，当然少不了 VC/PE的身影。
　 　在VC/PE们的眼里，新三板目前似乎还是一个“鸡肋”，这不仅仅是因为在新三板挂牌上市的公司估值水平偏低，无法满足 VC/PE们对利润率的追逐，还因为新三板市场目前投资者人气不旺，成交不活跃，当 VC/PE们决定通过新三板实施可能的股权减持时，没有足够的买单者，这使得 VC/PE们很难爱上如今的新三板。毕竟来说，与如今火爆异常的创业板市场相比，新三板市场不过是“小荷才露尖尖角”。
　　尽管新三板无法 得到 VC/PE们的大力垂青，不过，在如今IPO开闸“只听楼梯响不见人下来”的节点上，蚊子再小也是肉。不管怎么说，在监管部门的大力支持与扶持下，新三板 逐步铺向全国各地，积累了众多有可能未来登陆主板市场或者创业板市场的公司资源，减轻了 VC/PE们到处寻找拟上市公司资源之苦。况且，如今的新三板市场虽然还不能得到多数投资者的青睐，但是谁又敢说在它们中间没有未来的“成长之星”，这对 于正在寻找下一个类创业板投资机会的 VC/PE来说，无疑是瞌睡送上了枕头。同时，对于专业做投资的 VC/PE来说，总有资金面一时紧绷的时候，在所投资公司无法在主板上市的情况下，通过新三板适量减持一下所投资公司的股权，总比因为资金链紧张而被迫倒 闭关门要好得多。从这个层面上来看，新三板的大力发展，也为 VC/PE的投资退出提供了一个极为现实的渠道。
　　其实，新三板在全国各地 的逐渐铺开，对于 VC/PE也不失为一件好事。尽管大家都知道登陆创业板市场有更高的投资回报，但是创业板市场即使未来开闸后，其市场容量也是有限的，不可能允许大量的中 小型创业公司前去上市。而新三板则不然，其市场容量足够容纳更多的具有创业激情和成长基因的中小型公司挂牌，它可以是1万家，也可以是10万家，这为 VC/PE的股权投资提供了极大的便利。因为新三板市场发展得越广阔，其所孕育的投资机会就越多，带给 VC/PE的发展机遇也就越大。
由此看来，面对着即将登上高速发展路的新三板来说， VC/PE们的心里是极为纠结的，这种对新三板的爱恨情仇情结恐怕只有身处其中的 VC/PE自知。——《证券日报》

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