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投资要点：
家电下乡政策是近期家电行业的重要事件之一，我们在本报告中分析
家电下乡相关信息，测算可能带动的农村市场规模，判断各个生产企
业的受益状况。
家电下乡政策的提出旨在扩大农村消费，其背景是，国内消费率持续
下降，人民币持续升值，欧美的家电消费增速略有下滑趋势，国内主
要家电产品产能很大，国内制造成本优势在逐渐减弱。
家电下乡试点工作在四川、山东、河南三省开展，我们归纳了5 大特
点：“限价”、“招标”、“标准”、“直补”、“定位”，这样在一定程度上
保障了试点的力度，而三省分别根据各自实际情况下发实施细则，在
实施具体操作上有所差异。
从部分可比型号的中标价格来看，价格略低，不过我们估计对生产企
业的毛利率不会造成太大影响，产品毛利率低于内销毛利率，高于出
口毛利率。同时，我们认为，相当长时间内，家电企业的自建渠道在
三四级市场仍将具有明显优势，后期家电下乡政策极有可能导致三四
级市场渠道整合。
根据补贴资金、农村人口、收入、家电保有量等数据，我们对家电下
乡政策可能带来的农村市场规模的初步测算结果是：假设家电下乡全
面推广，由此带动的彩电、冰箱和手机的年销售规模分别为139.83
亿、182.85 亿与241.42 亿。
根据市场占有率、生产企业财务指标等，我们测算对各个企业业绩的
影响。总体来说，对生各个生产企业的总收入和毛利都存在正面影响，
对冰箱行业上市公司影响相对显著，特别是中标产品数量较多、目前
冰箱业务占主营业务比例较高的企业。
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