稀土由于独特的电子层结构和耐热特性,在石油化工、冶金机械、玻璃陶瓷等传统领域和钕铁硼永磁材料、催化材料等新材料领域都具有广泛应用。随着中国新兴产业发展,稀土在新材料领域的消费比例从2002年的27.3%提升至2011年的66.2%,而传统领域冶金机械(2011年占稀土消费的12.2%)、石油化工(9.0%)、玻璃/陶瓷(8.4%)和农业/轻工/纺织(4.2%)均呈下降趋势。中国经济改革将使稀土在传统领域中的应用减少,稀土新材料受政策支持前景仍然乐观。
图表1:新材料占稀土消费的比例逐年提升
图表2:中国稀土消费结构(2011年)
图表3:稀土元素在各个产业的应用(2012年)
中国新材料产业“十二五”发展规划将稀土功能材料列入新材料发展的重要领域,十二五期间将重点发展稀土永磁材料(2011年占稀土消费的44%)、稀土催化材料(5.3%)、稀土发光材料(5.8%)、稀土储氢材料(5.3%)和抛光材料(5.8%)等。我们预计稀土催化材料将受益汽车尾气排放标准提升带来的显著需求空间,2014/2015年将保持20%的增速;而节能环保与新能源产业将推动稀土永磁材料2014/2015年分别增长10%和8%,稀土抛光材料小幅增长5%,储氢材料和发光材料增速基本稳定。
稀土永磁材料中最具代表性的是钕铁硼永磁体,主要用于风力发电电机、节能变频空调/电梯、汽车电动助力转向系统(EPS)、微特电机、新能源汽车等节能环保领域,以及硬盘音圈电机(VCM)、核磁共振成像仪及其它电子消费领域。我们预计中国ZF对风电等清洁能源的支持(“十二五”规划新增风电装机6000万千瓦以上),将需要新增稀土永磁材料4万吨。稀土价格波动性下降使得稀土永磁材料在高端变频空调领域渗透率回升。钕铁硼永磁材料在汽车电动助力转向系统(EPS)、微特电机及新能源汽车的应用也将进一步增长。我们预计2014年和2015年钕铁硼需求量将达到9.28万吨和10万吨,分别增长10%和8%。
轻稀土镧、铈和镨等元素具有独特的4f电子层结构,在化学反应中具有良好的助催化性能,因此被用作优良的催化材料。目前已进入工业生产的稀土催化材料包括分子筛稀土催化材料、稀土钙钛矿催化材料、以及铈锆固溶体催化材料等,主要应用于石油催化裂化(FCC催化剂)、机动车尾气净化、工业有机废气净化、催化燃烧和固体氧化物燃料电池等方面。2003-2012年,我国稀土催化材料平均增速为21%,我们预计“十二五”节能环保行业的发展,将使稀土催化材料市场保持高速增长。我们对2014/2015年国产汽车催化剂市场规模的测算显示将达到1423.1/1919.5万升,同比增长39%/35%,从而帮助稀土催化材料市场保持20%的增速。
稀土抛光材料主要应用于光学玻璃、液晶玻璃基板以及触摸屏玻璃盖板灯的抛光。下游需求与液晶显示器及触摸屏产业的发展息息相关:2006-2011年,正是液晶显示器及智能手机的兴起,推动稀土抛光材料增长140%(据中国稀土学会)。2012年中国稀土抛光粉总产量接近1.55万吨。我们预计2013-2015年液晶显示屏及触摸屏仍将是主流,稀土抛光材料市场规模将保持5%左右的相对小幅增长。
稀土在发光材料上的应用主要包括节能灯用荧光粉、显示用荧光粉和特种光源荧光粉。我们新能源分析师预计2013-2015年中国照明市场规模的年均复合增速为10%,受益全球经济复苏出口照明市场的规模增速将达到17%(请参见2013年9月30日报告走向LED需求拐点的痛苦进程:出口是唯一亮点;买入阳光照明)。我们的分析师认为,随着LED成本的下降以及国家节能环保政策的支持,2013-2014年LED照明产品在户外和工商业照明领域的渗透率将迅速上升,并且在民用照明领域的应用也将在2014-2015年迅速普及。
照明市场规模的增长将推动荧光粉需求增长,但LED灯采用灯珠芯片,使用的三基色荧光粉约为同功率节能灯的四分之一。因此,LED灯取代一部分节能灯市场份额将抵消因照明市场规模增长带来的荧光粉需求。我们预计2013-2015年荧光粉市场对稀土的消费将基本保持稳定。
图表4:荧光粉需求将受益照明市场规模的增长
稀土储氢材料主要用作生产镍氢电池的负极。镍氢电池是当前发展比较成熟、安全性能较高的清洁能源。工信部在《新能源汽车生产企业及产品准入管理规则》中将铅酸蓄电池和镍氢电池的混合动力乘用车列为成熟的新能源汽车技术,丰田汽车在2001年即成功将镍氢电池用于混合动力汽车生产。2001-2009年,中国稀土(和氧化物)在镍氢电池的消费从1100吨上升到6850吨。但2009年之后随着锂电池在轻便电子产品中快速渗透,稀土在镍氢电池的需求出现下降,2012年降至3000吨。锂电池在汽车及类似领域仍难以对镍氢电池形成完全替代,因此预计2013-2015年镍氢电池对稀土的需求将依然稳定在2615吨/年。
传统领域由于稀土价格上涨之后,部分应用领域被替代(磁性纽扣等)。预计稀土消费将继续呈下降趋势,2014年和2015年分别同比下降6%及持平,到2015年消费稀土2.4万吨,占国内稀土消费的30%。
中国从2007年起大幅上调了稀土产品的出口关税,目前轻稀土氧化物关税税率为15%,轻稀土金属及大部分中重稀土产品出口关税税率达到25%,这使得稀土走私出口利润优势明显。2011年我国出口配额3.1万吨,中国海关统计的稀土出口量为1.57万吨,但实际从中国出口的稀土远不止这些:根据国外海关统计的从中国进口的稀土量是中国海关统计数据的1.2倍(《中国稀土行业状况与政策》白皮书)。此外,由于中国对稀土初级产品出口的限制,海外稀土下游企业在中国设立了大量合资企业,将稀土进行深加工后再出口。
根据中国加入WTO协定,中国应取消适用于出口产品的税费,除非有明确规定,而稀土并未列入特殊规定产品。因此2012年3月美日欧对中国稀土出口提起诉讼。据新浪及其它媒体报道,2013年10月世贸组织已初步裁定美日欧对华诉讼中胜诉,因此中国可能不得不放开稀土出口。然而我们认为,即使稀土出口放开,中国企业也不大可能盲目打价格战,因为中国ZF目前主导的稀土大集团组建将提高行业集中度,增加稀土定价话语权。