周评：流动性收紧趋势延续 债券市场进一步承压

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周评：流动性收紧趋势延续 债券市场进一步承压　　银行间市场资金面收紧趋势在本周继续延续，28日银行间市场回购定盘利率14天品种较上周末大涨170BP。虽然3月中国制造业PMI初值创下2013年8月以来的新低，但资金面不确定性较大，机构配置热情受限。专家提醒，一季度过后流动性回到前期水平的可能性较小，4月份将重新启动IPO，债券市场将进一步承压。
　　中国外汇交易中心公布的数据显示，28日银行间市场回购定盘利率隔夜品种收报2.7600%，较21日上涨25BP；7天回购定盘利率报4.1800%，较21日上涨59BP；而14天回购定盘利率报5.5000%，较21日上涨170BP。上海银行间同业拆放利率(Shibor)1周品种收报4.1680%，较前一周末上涨56.8BP.
　　公开市场方面，央行延续了正回购操作，且本周操作量较上周有所增加。央行于周二进行了460亿元28天期正回购，中标利率持平于4.0%。另外，央行于周四开展了200亿元28天期正回购操作，同时重启14天正回购操作，交易量为320亿元。本周央行公开市场操作累计实现980亿元正回购。
　　由于本周公开市场无正回购、逆回购到期，因此本周公开市场净回笼980亿元，实现了春节后连续第7周净回笼。本周回笼量大大超出上周的480亿元。
　　申银万国分析部门认为，周四正回购采取了14天和28天期限组合方式，显示出央行开始试图滚动调节四月中旬前的资金面。考虑到准备金补缴、一季度财政税收上缴，四月中上旬可能还会有一部分流动性流出市场，存在四月份流动性持续紧张的可能性，一季度过后流动性回到前期水平的可能性较小。
　　在债券发行上，周一中国农业发展银行招标两期固息债，其中三年期品种中标利率5.20%，五年增发品种中标收益率为5.3883%，两期债的投标倍数分别为3.10倍和2.50倍。周二国家开发银行增发五期固息债，一年和三年期品种中标收益率分别为4.7377%和5.2053%，都分别接近此前4.75%和5.21%的市场预测值，但五年期增发债中标收益率为5.4171%，略高于此前5.37%的预测均值。一、三、五年增发债的投标倍数分别为2.73倍、2.68倍和1.69倍。
　　周四中国农业发展银行招标发行固息债，其中一年期增发品种中标收益率为4.7687%，略高于此前4.75%的市场预测均值，五年期增发债中标收益率为5.4370%，高于此前预测均值5.40%。两期债投标倍数分别为4.24倍和2.67倍。
　　分析人士指出，虽然经济形势不佳，但资金面存在不确定性预期，影响机构配置热情。因资金回购利率波动较大，市场整体偏好短线操作，对长期限品种态度偏谨慎。
　　宏观方面，汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌认为，3月汇丰制造业PMI初值继续下滑显示增长延续了年初以来的弱势。尽管外需有所回暖，但内需仍在走弱，这一情景与2013年年中类似，增长主要受投资增速放缓、房地产市场疲软及工业部门产能过剩拖累。
　　值得注意的是，周一全国银行间同业拆借中心、中债登和上海清算所联合发布《关于简化全国银行间债券市场联网和开户材料的通知》，从即日起简化银行间债市联网和开户材料。据了解，自2013年4月债市监管风暴开始，监管层暂停了券商资管、信托、基金专户等账户的开户，银行间现券交易一度放缓。
　　展望未来债券市场，申银万国分析部门认为，未来资金面将继续收紧，杠杆收益进一步下降，债券市场需对此趋势有所预期。此外，4月份将重新启动IPO，可能加剧流动性的波动，对信用债产生双重压力。

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