中信证券 商业零售行业 奥特莱斯专题研究报告 49页

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中信证券 49页最新专题报告
商业零售行业奥特莱斯专题研究报告
平台之辉煌：品牌折扣+工厂直销


目录
投资聚焦 .............................................................................................................................. 1
投资逻辑 .............................................................................................................................. 1
风险因素 .............................................................................................................................. 1
行业概况 .............................................................................................................................. 2
奥特莱斯业态概述：品牌+折扣 ........................................................................................... 2
奥特莱斯业态演进：从清库存到工厂直销+品牌折扣店 ....................................................... 2
行业周期：中国奥莱进入快速增长期 .................................................................................. 4
流通高加价+品牌去库存共促折扣零售崛起 ......................................................................... 4
驱动要素：消费升级驱动奥特莱斯需求持续增长 ................................................................ 7
增长空间：预计未来5 年CAGR 22% ................................................................................. 9
供需分析：京、沪密度高于美国，二线地区空间大 ............................................................ 11
竞争格局：跑马圈地，分久必合 ........................................................................................ 13
中国现状：群雄并起，跑马圈地 ........................................................................................ 13
美国经验：分久必合，整合洗牌 ........................................................................................ 15
商业模式：供应链扁平化，工厂直销+品牌折扣 ................................................................ 16
工厂直销：渠道扁平化“厚利多销” ..................................................................................... 16
品牌折扣：品牌库存退出通道，享折扣零售盛宴 .............................................................. 18
线上落地、实体触网，奥莱OTO 大势所趋 ....................................................................... 20
核心竞争力：开发→招商→运营效率三位一体 .................................................................. 23
开发：科学规划、严格选址保障后期招商运营 .................................................................. 23
招商：工厂直销，缩短供应链 ........................................................................................... 25
运营：全面服务商户及消费者，强化后台系统实现全渠道营销 ......................................... 27
行业展望：集中度提升，百货可能转型市区奥莱 .............................................................. 29
奥莱集中度提升是必然，资本实力助力持续扩张 .............................................................. 29
中国工厂店料将快速崛起，市区奥莱或为百货转型方向 .................................................... 32
风险提示 ............................................................................................................................ 35
行业评级、投资策略及重点公司推荐 ................................................................................ 36
行业评级：首次给予行业“强于大市”评级 ...................................................................... 36
国际奥特莱斯估值回顾：合理P/FFO 区间10-14X ........................................................... 36
投资策略：百货转型奥莱尚处起步期，关注转型先行者 .................................................... 38
重点公司分析 ..................................................................................................................... 40

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关键词：专题研究 奥特莱斯 中信证券 零售行业 商业零售 奥特莱斯 中信证券 研究报告 行业