供需改善有望迎来粘胶短纤行业拐点

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     过去几年，棉花价格居高不下，粘胶短纤实现了对棉花的快速替代。同时，随着人们环保意识的加强和对舒适度的追求，粘胶短纤又开始部分替代合成纤维的需求。2008-2013年，我国粘胶短纤表观消费量累计增长了302%，5年复合增速高达24.8%，显著强于涤纶短纤5.8%和棉花-1.6%的增速，粘胶短纤在三者消费量的占比显著提升。

    图1：粘胶短纤表观消费量5年复合增速高达24.8%

    表1：替代效应导致粘胶短纤消费量占比显著提升

    图2：粘纤在服装原料中使用比例大幅提升

    2012年，由于全球经济不景气，纺织服装行业也陷入了低迷，整个行业的主营业务收入增速在10%左右，出口交货值增速几乎为0。2013年以来，由于欧美经济缓慢回暖，纺织服装业的出口情况有所好转，整个纺织服装行业也开始弱复苏，粘胶作为纺织的一种主要主料，也必然会因此受益。

    图3：2013年纺织业出口交货值同比增速明显

    图4:2013年纺织业主营业务收入较2012年提高

    替代比例的提高和纺织服装行业的回暖都会刺激粘胶短纤的需求，其中前面一个是这几年粘胶需求快速增长的主要原因。

    2013年布(主要由棉布、棉混纺布和化学纤维布组成)的累计产量同比增速一直在10%以下，而且5月后一直在下滑，而同期棉混纺布的累计产量增速除了11、12月外维持在10%以上，并且较2012年为高，可见含粘胶短纤的混纺面料需求增速是高于全纺织行业增速。另外，粘胶短纤产量2012年和2013年的增速分别是37%和21%，远高于混纺布10%左右的增速，可见在棉混纺布中粘胶短纤的比例也在同时快速提高。

    在2014和2015年粘胶短纤占比再提高2%以及纺织服装弱复苏增速在13%的假设下，2014年、2015年的粘胶需求分别为317万吨、354万吨，增速分别为15.3%、11.7%。粘胶占比提高1%，粘胶的需求提高18万吨，而纺织服装增速提高2%，粘胶的需求才提高4万吨，可见这些年来粘胶的需求增长主要还是来自对棉花的替代效应。

    尽管粘胶短纤的需求一直保持快速增长，但2010、2011年产能集中投放掩盖了粘胶短纤之前强劲的需求（2011年新增产能增长31%）。粘胶短纤行业自2011年产能投放高峰以来，已经连续亏损3年。2012年国内粘胶产能323万吨，2013-2014年两年仅有三家企业共计42万吨新增产能投产，产能增长率仅6%和7%，远低于行业超过20%的表观消费量增速。

    图5：未来行业新增产能十分有限

    前期释放产能已经在需求较快增长中逐渐被消化，粘胶短纤的供给能力今明两年难以提高，将无法满足继续高速增长的需求，供需结构大大改善，有望迎来真正行业拐点。第一，2011年以来，行业开工率一直稳定上升，2013年将达到近90%。从月度数据来看，2013年底月整个行业的开工率已经在85%以上，扣除掉一些落后关停产能，实际开工率更高，很多龙头企业基本开满，第二，粘胶行业库存天数为15天，处于历史较低点，我们了解到的情况，下游企业和经销商手上的粘胶库存也不多，行业供给能提升幅度有限。

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关键词：粘胶短纤 纺织服装行业 主营业务收入 表观消费量 纺织业出口 粘胶短纤 纺织服装 棉花价格 纺织业 服装业

天拓咨询 发表于 2014-7-7 15:41
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