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根据产业生命周期理论，当下游渗透率达到某个临界值后（20%），行业跨过幼稚期进入成长期，产品或服务的销量加速上升，企业通过高度专业化分工降低产品，以持续扩大份额。随着渗透率继续提高，行业进入成熟期，下游增速放缓，企业竞争策略由分工转向垂直一体化，以保持动态的相对竞争优势。
目前我国观光游市场正处于成长期向成熟期的过渡阶段，具体表现为渗透率较高，行业仍采用“景区-酒店-旅行社”的专业化分工模式，但随着产品逐步体系化和标准化，龙头企业开始着手打造一体化平台，以实现对入口的抢占（线上或线下）和对上下游资源的控制。
继观光游之后，休闲游的渗透率正接近爆发式增长的临界点，目前主要瓶颈存在于供给端。作为一种更高层级的消费方式，休闲游在资源整合、人性化服务、公共交通配套等诸多方面对服务商提出了更高的要求。目前国内企业大都处于摸索阶段，未来能够率先完成转型的将享有先发优势，从行业的快速增长中攫取到更多的市场份额。
观光游模式由于产品形态单一且价值链短，接待量和提价能力决定了行业盈利的天花板。而向休闲形态的转型在既定时空下衍生出消费深度这一维度，行业发展由平面走向立体，从根本上打破了上述的两大桎梏，收入和盈利的想象空间由此进一步被打开。
休闲游的快速发展主要取决于：1）财富增加带来的消费升级；2）在线旅游发展带来的显性成本下降。根据国际经验，人均GDP超过6000美金后休闲游将进入爆发式增长阶段，目前我国人均GDP约为6100美金，行业进入休闲游时代已具备外部环境的支持。另一方面，OTA的快速发展解决了供需两端的信息不对称问题，更好的产品和更低的价格将会进一步地催生下游的需求，行业由此进入一个全新的发展阶段。此外，闲暇时间增多、人口流动性增强、人们对旅游期望的改变以及政策支持等因素也为休闲游的发展提供了较好的外部环境。
图1：休闲游的迅速崛起得益于收入增加和在线旅游的发展
从旅游消费的构成来看，中国的休闲度假游比重只有20%，远低于旅游发达国家50%左右的水平，但休闲经济已具备了相当规模，且呈现出蓬勃发展的势头。现阶段国内休闲游业态众多，其中休闲度假和主题公园，是我们认为较为成熟、且具备良好成长空间的商业模式。
休闲度假：以客户体验激发潜在消费，模式升级打开盈利空间。和观光游“能否来”的关切点不同，休闲度假景区的核心在于“留多久”以及“是否再来”。良好的顾客体验有助于激发其消费欲望，而品牌忠诚度的培养不仅能够提高重游率，同时也会一定程度降低游客的价格敏感性，从而提升景区商业的整体盈利水平。乡村古镇是现阶段国内最具发展潜力的度假景区模式，中青旅旗下的乌镇拥有最好的客户体验，异地项目古北水镇的的成功试运营验证了其模式的可复制性；而丽江旅游通过定增募资建设藏文化风情体验区，试图构建集“吃、喝、玩、购”于一体的大型商业旅游步行街，在潜在消费需求的挖掘上值得期待。
图2：乌镇、古北水镇2014年客流量保持良好增长趋势
主题公园：门票潜在市场超过200亿元，产业链延伸进一步提升附加值。2012年亚洲主题公园接待量增速最为明显，前20大主题公园的接待量约1.08亿人次。按照我们保守估算，国内主题公园的潜在客户约1.6亿人，仅门票收入一项，涉及市场规模就有望超过200亿元。此外主题公园还将实现产业链的延伸，通过传媒、商贸零售、品牌授权等方式，带来多元化收入，实现盈利模式升级，重点推荐宋城演艺。
图3：三亚千古情带来新的盈利增长点
图4：2013年杭州宋城景区收入占比过半
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