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油田服务行业（以下简称“油服”）是指以油田为主要服务场所，为石油天然气的勘探生产提供工程技术服务的行业，主要包括地震勘探、钻井完井、测井录井、油气开采、油田建设等方面的服务。
油田服务既是技术、资本双密集行业，进入门槛较高。技术方面，油服行业专业化技术程度较高，需要大量的研发投入，以取得技术突破，提高开采效率，降低开采成本。资本方面，油气开采设备的租赁和购买、油服队伍的组建需投入大量资金，加之油公司结算周期较长，油服公司回款较慢，要求企业有充裕的资金支持业务发展。此外，国内外的油服公司都投入大量资金进行研发，提高竞争力。
对于很多国家来讲，油田和油服属于国家垄断性行业，有较高的市场准入门槛，加上技术和资金壁垒，使得油服公司毛利率高企，相比油气设备提供商，油田服务提供商属于轻资产公司，往往具有更高的毛利率。另外由于垄断性和发展阶段较早，国内油服企业相比国外的油服公司的毛利率更高。
图1：油服公司毛利率情况
油服公司的客户主要是油气田的控制方-油气公司。油气行业由于资源、技术、资本的高壁垒，世界上大多数国家都呈现寡头竞争的格局，因此油服公司非常依赖于大型油气公司。油气公司的勘探和开发支出直接决定了油服行业的市场空间。此外，油服公司由于行业特性，普遍具有服务半径的约束，一个油服公司要开拓一个新的地区市场，和油公司形成稳定的合作关系需要消耗数年甚至更长的时间获得在该地区石油开发的经验和信誉。因此大多数油服公司，尤其是发展初期以及规模较小的油服公司，在客户结构上呈现较强的集中度。以国内的三大上市油服公司为例，最大客户销售收入大概占营业收入的20%以上，前五大客户的销售收入占比超过50%。
图2：油服公司最大客户和前五大客户收入占比
因油服行业的规模直接受油气公司勘探开发支出影响，而油气公司的营收利润又受到国际油价的周期性波动的影响，因此油服行业的景气度和国际油价的走势密切相关，同样呈现较强的周期性。2014年以来，国际油价一直在高位震荡，也带动了全球油服产业的繁荣。
图3：WTI油价和费城油服指数
一体化趋势产生于20世纪60、70年代，国际油服巨头通过兼并收购，逐步成为提供油气设备、油田服务一体化的公司，为客户提供一整套综合的解决方案，提高了综合竞争力和抗风险的能力。一体化总承包的服务模式从整体上为客户降低了成本，提高了效率，符合市场的发展趋势。目前，国际三大油服公司在油服行业的各个细分领域都占据举足轻重的地位，能够为客户提供一体化的总包服务。
图4：全球三大油服公司各业务市场份额
斯伦贝谢由斯伦贝谢兄弟利用自己发明的电阻率测井方法在1926年成立，1952年收购forex公司进入钻井市场，1956年收购JohnstonTesters公司成为综合性测井公司，1960年与陶氏化学成立合资公司道威尔斯伦贝谢公司，开展泵送服务，斯伦贝谢在1984年成立了Anadrill钻井部门，1986年将收购的Flopetrol公司与电缆测井部门合并，成立了斯伦贝谢电缆测井与测试公司，斯伦贝谢在1988年推出第一个LWD工具。1993年收购IDF公司成为钻井液服务供应商，2010年收购全球第二大钻头生产商史密斯公司成为钻头生产巨头。经过内增式发展和并购，斯伦贝谢的业务涵盖测井、钻井、固井、综合钻井、综合地震、油藏管理和综合项目管理领域，发展为一体化的油服巨头。
和设备类的公司不同，油服公司的成本主要来自设备的折旧摊销和油服队伍的人力费用，成本刚性较强，企业的盈利能力和工作量直接相关，只有当本年工作量超过一定量后，企业才会开始盈利。如果行业需求旺盛，企业工作量饱满，则油服公司将普遍具有较高的毛利率和盈利水平。反之，如果行业低迷，企业订单无法达到盈亏平衡点，则油服公司很有可能因较高的折旧摊销而出现亏损。
图5：油服盈利能力曲线
业务全球化是油服公司扩张规模，抵抗区域性风险的有效途径。国际油公司通过多年的发展，均已实现业务全球化。以斯伦贝谢为例，其在全球85国家开展业务，在美国、中国、日本、巴西、英国、挪威等国都设有研发中心和产品中心。通过国际化的战略发展和一体化经营策略，斯伦贝谢的收入规模从1987年的44亿美元增加到2013年452亿美元，成为全球第一大油服公司。此外，业务的全球化分布可以有效的抵抗区域性风险，例如受美国金融危机影响，斯伦贝谢2009年在北美的收入出现37%的大幅下滑，但由于收入的全球化分布，拉丁美洲、亚洲等地的收入保持稳定，有效缩小当年业务下滑幅度。
图6：斯伦贝谢收入地域构成（百万美元）
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