请教：关于债券的利率

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现在到处在说利率，但是利率有很多种，存款利率，贷款利率，债券的利率

通常，债券有息票率和到期收益率两种，息票率coupon rate是固定的。

债券面值也是固定的，到期收益率其实就只和债券的现价相关了

我们通常说的债券的利率，就是债券的到期收益率yield to maturity

但是我经常看到说，债券的利率下降，则债券的价格上升（比如Mishkin的书在介绍凯恩斯的投机货币需求时）

我觉得这种说法很别扭。债券的利率（到期收益率）能调整吗？它本身就是债券现价的一个函数呀，你调整利率就是调整债券的价格

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关键词：maturity Mishkin coupon 到期收益率 yield 请教 利率 债券

这里应该把债券价格看作收益率的函数，也就是从定价的角度出发的。

一个债券本身的利率通常是事先确定的（比如附息票债券），命题里所说的利率指的是市场利率。
当一个市场各种利率高涨的时候，债券的买方也就希望获得更高的收益率，然而债券本身的息票收入是确定的，所以唯一的办法就是买方希望以低价买入这张债券。

以下是引用shgpan在2008-7-25 14:29:00的发言：我们通常说的债券的利率，就是债券的到期收益率yield to maturity。但是我经常看到说，债券的利率下降，则债券的价格上升（比如Mishkin的书在介绍凯恩斯的投机货币需求时）我觉得这种说法很别扭。债券的利率（到期收益率）能调整吗？它本身就是债券现价的一个函数呀，你调整利率就是调整债券的价格。

债券无论以何种方式发行，其实质都相当于这样一种证券——该证券上明确说明：凡持有该证券者，均可以在指定日期用该证券从证券发行者那里换来指定数额的货币。

简言之，债券的到期（名义）收益是固定的，因此，现价（现在用多少货币才能换到该债券）越高，其收益率（从现在到到期日之间的收益率）显然越低。

固定（名义收益）息票，虽然无固定到期日，但实质没有变化：它仍然规定了指定日期可获得的货币额。

债券收益率下降与债券价格上升，个人以为是同义反复。

不过，这里的关键是，人们是否愿意让债券收益率向“流行的收益率”看齐。

以下是引用zijiu在2008-7-25 17:23:00的发言：
一个债券本身的利率通常是事先确定的（比如附息票债券），命题里所说的利率指的是市场利率。
当一个市场各种利率高涨的时候，债券的买方也就希望获得更高的收益率，然而债券本身的息票收入是确定的，所以唯一的办法就是买方希望以低价买入这张债券。

我觉得很多书，在很多时候没有对interest rate 做很清楚的说明，容易导致理解困难。比如mishkin的教材里介绍凯恩斯的投机动机时说：

Keynes assumed that individuals believe that interest rates gravitate to some normal
value (an assumption less plausible in today’s world). If interest rates are below this
normal value, individuals expect the interest rate on bonds to rise in the future and so
expect to suffer capital losses on them. As a result, individuals will be more likely to
hold their wealth as money rather than bonds, and the demand for money will be high.

这我翻译成：凯恩斯假定个人相信利率（复数）会倾向于一个正常值。如果利率低于这一正常值，个人会预期债券的利率将来会上升而遭受资本损失（其实就是债券价格下跌）。结果，个人更有可能持有货币而不是债券，所以对货币的需求上升。

这里 interest rate on bonds 你能说是市场利率吗？语法上就是债券利率嘛

以下是引用shgpan在2008-7-25 17:56:00的发言：

我觉得很多书，在很多时候没有对interest rate 做很清楚的说明，容易导致理解困难。比如mishkin的教材里介绍凯恩斯的投机动机时说：

Keynes assumed that individuals believe that interest rates gravitate to some normal
value (an assumption less plausible in today’s world). If interest rates are below this
normal value, individuals expect the interest rate on bonds to rise in the future and so
expect to suffer capital losses on them. As a result, individuals will be more likely to
hold their wealth as money rather than bonds, and the demand for money will be high.

这我翻译成：凯恩斯假定个人相信利率（复数）会倾向于一个正常值。如果利率低于这一正常值，个人会预期债券的利率将来会上升而遭受资本损失（其实就是债券价格下跌）。结果，个人更有可能持有货币而不是债券，所以对货币的需求上升。

这里 interest rate on bonds 你能说是市场利率吗？语法上就是债券利率嘛

呵呵，再看一遍吧。

复数也不一定说明指债券利率啊？市场利率又不是一直固定的，今天的明天的，今年的明年的，有好多呢。

加粗的部分当然指债券利率，但此利率非彼利率。

凯恩斯时代，存款没有利息，所以，我不知道mishkin说“个人相信利率会倾向于一个正常值”利得利率是指什么利率。

另外，既然债券利率上升和债券现价下跌是一码事，你不觉得他说的很别扭，很拗口吗。

以下是引用shgpan在2008-7-25 19:00:00的发言：

凯恩斯时代，存款没有利息，

所以，我不知道mishkin说“个人相信利率会倾向于一个正常值”利得利率是指什么利率。

另外，既然债券利率上升和债券现价下跌是一码事，你不觉得他说的很别扭，很拗口吗。

存款或者是没有利息，我不知道，就不乱说了。

但贷款肯定是有利息的，这一点，我可以保证。

“债券利率上升和债券现价下跌是一码事”从何而来啊？

债券之所以有现价和面值的区别，就是因为它的票面利率是不变的，才造成了现价的变化啊。

凯恩斯构建的是一个抽象的理论模型，他把所有货币以外的金融资产统一称作“债券”，目的是简化分析。所以他说的债券利率事实是指各种利率。
有些教材在介绍时忽略了这个问题，有些时候是教材介绍了，但读者没有注意。
类似的困惑我也是经过好久才解决的。

后人有文献构建了三种资产的模型：货币，存款，债券，结论和凯恩斯的基本一样。

[此贴子已经被作者于2008-7-25 21:08:18编辑过]

1已知市场利率，折现；2已知市场价格（购入价格），计算到期收益率-----两种不同的价值评估方法，因为顺序不一样所以有了不同的名字自己的理解