高频交易研究报告：IF 市场微观结构特征分析之“庖丁解牛”

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IF 市场微观结构特征分析之“庖丁解牛”
——CTA 程序化交易实务研究之七
核心观点:
 从“五大角度”对股指期货的市场微观结构进行深入剖析
从“日内趋势”到“订单簿驱动”，我们的研究逐步微观化、
精细化。针对国内特定的订单驱动市场(Order driven)，以2013 年
股指期货主力合约为例，用“庖丁解牛”的精神，从价格变化、买
卖价差、订单簿、成交量和久期等角度进行深入剖析。
 价格变化(Price Change/Volability)，5tick 之内高频交易难获利
1tick 价格变化在[-0.4,0.4]区间占比96%，5 tick 价格变化在
[-0.4,0.4]区间占比83%，建议高频策略持仓时间不小于5tick。
 买卖价差(Bid-Ask Spread)是实战和模拟差异的一个重要原因
买卖价差绝对超过0.2 的占比高达27%，极端行情下绝对值超
过0.2 的占比30%，这是股指期货交易滑价的一个主要来源。
 订单簿(Order Book)不平衡和短期价格变化高度相关
订单不平衡对和价格变化相关性高，当买一量大于卖一量50
手手时，价格变化的期望值为上涨0.08，反之，当卖一量大于买一
量50 手手时，价格变化的期望值为下跌0.08。
 成交量(Trading Volume)角度，上午比下午交易更活跃
每tick 平均成交量为22，并且呈现明显的日内效应，上午的
交易比下午活跃。
 久期(Duration)角度，价格久期和成交量久期呈现日内效应
当阈值=1 时，价格久期平均为20s，最大占比为2s。价格久期
和成交量久期都呈现明显的日内效应，下午的久期比上午的久期明
显大一些。
 结论与策略开发
本文的研究结论不仅可以运用在高频交易策略中，对日内趋
势、对冲交易、期限套利、统计套利等都有很大的参考价值，可以
帮助减少冲击成本。
以本文的特征研究为基础，我们开发了一个超高频策略，按照
严格的撮合机制，以20 万投资1 手计算，2013 年业绩280%，最
大回撤0.17%，盈利天数225，亏损天数13，总交易次数6346，平
均每天交易26.7 次。 IF 市场微观结构特征分析之“庖丁解牛”.pdf (1.12 MB, 需要: 2 个论坛币)

2014-11-23 13:06:38 上传

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