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关键词：政策救市 经济衰退 PDF 与政策 经济 PDF 博弈 股市 振荡

胡祖六：金融危机给中国提供千载难逢

　　2008年10月29日,招商证券2008论坛在北京金融街威斯汀酒店举办。以下是高盛亚洲区董事总经理胡祖六的发言。
　　这次金融危机爆发之后，也给中国上了非常生动的一课，非常深刻的教训，但是这个课和教训，是我们不用交学费就能够拿到的，我们观察，发现这些问题，我们就可以引以为戒。就像10年前发生亚洲金融危机一样，中国并没有被卷入这个中心，但是中国的政府、企业、机构都会吸取很多有利的教训，对我们自身的改革、重组，有莫大的好处。事实上，亚洲金融危机以后，中国的经济越来越强，在世界经济上的影响越来越深，我们能不能像10年前一样，抓住机遇，吸取教训，进一步深化金融改革，包括银行体系、资本市场的改革，从而进一步增长实力，我觉得机会难得。
　　我觉得这次危机对中国有好处，也是直到危机爆发之前，一直困扰中国经济的问题，关系我们中国经济中长期能否可持续成长，就是全球石油、天然气、能源商品价格上升，所以中国资源的瓶颈约束越来越大，通货膨胀压力越来越、环境的压力越来越大，受这次全球金融危机，很多商品价格大幅度回落，这就缓解了这个瓶颈。通货膨胀下来当然跟食品价格有关系，但是跟能源价格、国际原油价格、商品的价格都有很大的关系，这是一个有利的条件。
　　最后一点非常重要，我觉得这次金融危机给中国提供了一个千载难逢的市场输出的机会、投资的机会。在金融危机爆发之前，中国政府就有一种策略，叫中国企业走出去。这个战略也是非常明智的，高瞻远瞩的。中国经济改革开放30年，我们从1978年十一届三中全会开始，一方面要融入国际的贸易体系，现在中国已经成为全球贸易大国，出口大国，同时中国也成为资本流域最大的受惠国。
　　我们一直是外资直接投资，但是近几年来，中国的经济结构发生了根本的变化，因为我们长期的高国民储蓄率，中国已经在严格意义上，已经是资本剩余的国家。所以，就意味着中国的资本是时候走出去了。为什么几年前，中国的政府就说我们的企业要走出去。那么，过去两年间，中国企业也开始做了一些海外投资，但是种种原因，主要是经验不足，现在看起来，过去投资效果不尽理想，那么我觉得也是有很多教训可以吸取。但是这并不是说一朝被蛇咬、十年怕草绳。我觉得是一个非常大的失策，从投资的环境和时机来说，现在是比历史上任何一个时候都有吸引力，因为全球流动性干枯、信用紧缩，一些企业被兼并收购，但是还有很多高科技公司都是非常有远见、管理很强、盈利也非常稳健的公司，现在他们的估值都是历史最低水平，这对于我们来说，是一个投资机会。
　　我们过去的投资，之所以效果不理想，是因为我们在投资目标的选取、投资结构的设计、投资条款的谈判，以及后续管理上存在不足，我们可以总结经验，吸取教训。但是今天由于全球金融危机对我们有利，这时候对一个经济比较稳定的国家，对资本比较雄厚，流动性比较充足的机构企业来说，是前所未有的机会，所以我希望中国能够抓住这个机遇，能够更加积极、但是要非常审慎地走出去，做财务投资、战略收购，从而进一步壮大中国金融体系的实力、壮大中国经济在全球经济中的影响和地位，保证中国的经济在全球经济中，无论繁荣还是衰退，中国经济总能够可持续地、稳定地、高速地成长。

国务院作出针对性部署 合力维护资本市场稳定

在经济全球化背景下,发端于美国的金融危机给各国金融市场和实体经济带来了或多或少的冲击,也不可避免地对我国的宏观经济、金融运行和资本市场产生一定的负面影响。
　　针对这一现实,我国政府明确提出要保持经济稳定、金融稳定、资本市场稳定,并及时出台了一系列相应的政策。
　　信心是战胜困难的有力武器,而信心又来自于对客观形势的正确判断。我国的宏观经济、金融运行、资本市场的发展现状可以昭示,中国一定能保持经济、金融、资本市场的稳定,把金融危机带来的负面影响降到最低。
　　经济具备平稳较快发展条件
　9.9%,这是国家统计局20日公布的今年前三季度中国经济增长率。
　　对这一增长率,世界银行副行长兼首席经济学家林毅夫的评价是,在金融危机爆发、世界经济增速放慢的情况下,这样的经济增长速度是来之不易的,中国经济平稳较快增长的势头让世界瞩目。
　　9.9%的增长速度也是在国内接连遭遇罕见自然灾害的背景下取得的。今年年初,南方部分地区遭遇了持续时间长、影响范围大的低温雨雪冰冻灾害;5月12日,发生了新中国成立以来破坏性最强的特大地震灾害;之后,部分地区又发生了不同程度的洪涝灾害。这些严重自然灾害对国民经济产生了很大的冲击。
　　面对这些不利因素,应如国务院发展研究中心宏观经济部研究员张立群所言,要看到中国经济增长的潜力非常大,保持经济平稳较快发展的条件也非常好。现在,要稳住当前经济增长的水平,把经济引向更稳健、可持续的发展轨道。
　　前三季度增长9.9%、第三季度增长9.0%,这也印证了日前国务院常务会议分析当前经济形势时提到的"经济增长放缓趋势明显"。
　　在这次常务会议上,国务院对四季度经济工作作出了针对性的部署,提出要采取灵活审慎的宏观经济政策,尽快出台有针对性的财税、信贷、外贸等政策措施,继续保持经济平稳较快增长。这些政策措施包括促进中小企业发展、保持进出口稳定增长、加大投资力度等。
　　"这说明政府对当前经济降温早有预期,市场没有必要惊慌,也不必反应过度。"西南证券高级宏观分析师董先安认为。
　　从目前情况看,"保增长"实际已成为宏观调控首要目标。北京大学国民经济核算研究中心研究员蔡志洲认为,这一政策倾向的调整很有针对性,只要认真贯彻落实,对今明两年中国经济保持9%至10%的增长有信心。
　　金融体系抗风险能力较强
　　今年以来,尽管存在一些影响金融稳定的国际国内因素,但从前三个季度的情况来看,我国金融业保持了平稳快速发展,金融改革、金融调控、金融监管和金融对外开放稳步推进。
　　中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇指出,当前金融机构总体实力和盈利能力仍然较高,竞争力也在不断增强,金融稳定的微观基础不断夯实。
　　他指出,在美国金融危机的影响下,我国金融机构的损失相对较小,尤其是对银行业的冲击不大。从银行业的运行状况看,银行业金融机构资产总额继续提高,商业银行不良贷款率继续下降,总体看,抗风险能力较强。
　　截至今年9月份,银行业金融机构的总资产接近60万亿元,比上年同期增长17.2%;与此同时,前三季度我国商业银行继续保持了不良贷款余额与比例"双下降"的态势。
　　此外,近些年我国银行体系通过重组改革,资本充足率、资产质量、资产平衡率等重要财务指标较为稳健,金融机构整体实力及抗风险能力得到显著提高,我国金融业对外风险敞口较小以及监管层对金融机构的监管相对审慎,因此美国金融危机对我国的影响相对来说是有限的、可控的。
　　郭田勇认为,在国内国际等因素的共同作用下,未来的金融稳定压力将有所增加。但政府对保持金融稳定胸有成竹。几天前,央行行长周小川公开表示,央行将拟定保证金融稳健运行的各项应对预案,建立完善国际金融危机监测及应对工作。
　　资本市场平稳运行可期
　　尽管今年以来我国证券市场经历了一轮深幅下跌,但种种迹象显示,市场稳定健康发展的基础并未动摇,投资者信心正在逐渐回升。
　　中国政法大学法与经济研究中心教授刘纪鹏指出,股权分置改革后,上市公司质量和微观业绩面都得到了极大提升。在美国股市因经济基本面出现问题而导致暴跌的时候,国内的宏观经济面依然良好。应该说,国内证券市场的下跌是由缺乏信心所致。
　　为了提振市场信心,维护市场稳定,政府果断地出台了一系列重大举措。证券交易印花税下调、单边征收,完善大宗交易制度,支持上市公司大股东增持,完善分红制度,进一步降低了交易成本;汇金公司入市;国资委表态鼓励央企增持,直至近来的融资融券试点启动等,无不释放出明确的政策信号。
　　中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求认为,这些政策的出台,是在周边市场环境不断恶化情况下出台的正确决策,是关键时刻的关键决策。因此,投资者应对未来的市场充满信心。
　　市场稳定的基础条件,除了市场基本面并未根本性改变、政府维护市场稳定的苦心外,中信证券研究部高级副总裁、首席策略分析师程伟庆表示,目前市场的静态市盈率（PE）不足13倍,跟1000点时的估值水平接近,已经到了历史底部。
　　投资者保护基金公司的一项调查结果也从侧面印证了程伟庆的判断。调查显示,今年9月以来,有七成以上的投资者认为目前我国股票价格具有合理的投资价值,对股票估值的认同度持续提高。
　　在上述多方面因素的共同作用下,专家指出,导致本轮证券市场下跌的投资者信心不振局面开始出现转机。同样是来自投资者保护基金公司的调查结果显示,尽管遭受了金融海啸的影响,但在国内一系列利好政策的作用下,投资者信心正在逐步恢复之中。

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