预期收益率
预期收益率也称为期望收益率,是指如果没有意外事件发生的话可以预计到的收益率。预期收益率可以是指数收益率也可以是对数收益率,即以市场指数的变化率或指数变化率的对数来表示预期收益率。
我们主要以资本资产定价模型为基础,结合套利定价模型来计算。
首先一个概念是β值。它表明一项投资的风险程度:
资产i的β值=资产i与市场投资组合的协方差/市场投资组合的方差
市场投资组合与其自身的协方差就是市场投资组合的方差,因此市场投资组合的β值永远等于1,风险大于平均资产的投资β值大于1,反之小于1,无风险投资β值等于0。
一项资产的预期收益率与其β值线形相关:
资产i的预期收益率E(Ri)=Rf+βi[E(Rm)-Rf]
其中: Rf:无风险收益率
E(Rm):市场投资组合的预期收益率
βi: 投资i的β值。
E(Rm)-Rf为投资组合的风险溢酬。
整个投资组合的β值是投资组合中各资产β值的加权平均数,在不存在套利的情况下,资产收益率。
必要收益率
又叫最低必要报酬率或最低要求的收益率,表示投资者对某资产合理要求的最低收益率。
必要收益率=无风险收益率 + 风险收益率=无风险收益率+风险价值系数×标准离差率=Rf+b·V
Rf:表示无风险收益率
b:为风险价值系数;
V:为标准离差率。
例:已知某公司股票的β系数为0.5,短期国债收益率为6%,市场组合收益率为10%,则该公司股票的必要收益率为:
必要报酬率=无风险报酬率+β(平均风险股票报酬率-无风险报酬率)
根据资本资产定价模型:必要报酬率=6%+0.5×(10%-6%)= 8%
债券的必要收益率
在确定债券内在价值时,需要估计预期货币收入和投资者要求的适当收益率(称“必要收益率”),它是投资者对该债券要求的最低回报率。
债券必要收益率=真实无风险收益率+预期通货膨胀率+风险溢价
1.真实无风险收益率,是指真实资本的无风险回报率,理论上由社会平均回报率决定。
2.预期通货膨胀率,是对未来通货膨胀的估计值。
3.风险溢价,跟据各种债券的风险大小而定,是投资者因承担投资风险而获得的补偿。债券投资的风险因素包括违约风险、流动性风险、汇率风险等。
4.必要收益率=无风险回报率+β*(市场资产平均回报率-无风险回报率
已实现收益率
收益率是指投资的收益率,一般以年度百分比表达,根据当时市场价格、面值、息票利率以及距离到期日时间计算。对公司而言,收益率指净利润占使用的平均资本的百分比。那么以实现收益率是指已经获得的净利润占平均资本的百分比。