(原创) 中国股市模型应用系列探讨: CAPM错了,还是市场错了?----Jason金融投资教室

一，你BETA不用多年的平均，你咋算？

二，不要以为我不懂MARKET EFFICIENCY。MARKET EFFICIENCY HYPOTHESIS说的技术失效，是说的PURE WEAK EFFICIENCY。你以为WEAK FORM EEICIENCY只有PURE一种吗，如果一个INFORMATION，1周之后才RELEASE完全，你以为不可以用技术分析吗？

三，不EFFICIENCY， 才会出现MEAN- REVERSION咋错了，请指教，MEAN-REVERSION，说的是INVESTORS会OVERPRICED和UNDERPRICED，这不是MARK INEFFICIENY，这是什么。

我用多年的MEAN RETURN代入CAPM怎么就不行了，加个LAGGED VARIABLE完全可以解决。不懂大家可以讨论，不要人身攻击。

mean-reversion是和random walk冲突的MARKET ANOMALY。而RANDOM WALK是MARKTE EFFICIENCY的理论基础。说真的，和你解释很累，不要以为知道定义，就明白一切了。

大家都在争论Market Return是不是应该用5年以上的期间. 我再细点说说, 你们听听是不是这样.

如果目的只是算出某个Stock Market的回报率, 你用3年, 5年, 10年的完全可以. 但是在CAPM的就用里上不行的. 为什么不行, 我们要想清在CAPM里, 我们用Rm来做什么?

在CAPM里, 一般Rm有两个用处, 1. 计算Beta. 2计算r (required rate of return) (使用RFR, Beta, Rm三个值).

从Beta来讲, 它反应的是这只股票的Market risk, (systematic risk), 而这个risk是一直在变化, 我们用了太久以前的数据是无法反应当前这个股票的特性的. 所以我们不能用太长时间的数据.

从r来说. 使用DDM, 我们求得r, 来计算当前股票价值. 所以, r,作为discount rate, 也叫股东要求回报率, 反应的是当前股东对当前市场和股票的要求回报率. 我们要计算当前股票的价值, 却使用10年前的市场要求回报率, 这能有正确结果吗?

我上学时, 专门就这个问题问过我的导师, 此人是金融和数学双料博士. 对不对, 大家就当个参考吧.

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Dear Jason, Yes, the return datas are unstable during the previous 5 years, this was largely due to the tech. shares crash followed by 911, then followed by wars. I would use 2-3 years data to compute the market returns and firm's returns. note that, if you do this, make sure the beta that you use also estimated over this period, overwise there will be inconsistency. George ----- Original Message ----- From: Boxin Dong <bdon2@student.monash.edu> Date: Saturday, May 14, 2005 8:31 pm Subject: about assignment > Dear George, > > This is Jason. > > We have some difficulties in calculating required return

> Here is our case. > > K = RFR + beta * (Rm-RFR) > > RFR: we use five years government bond > > Beta: we use business segment weighted service beta. (we can not > get correct historical beta. because market total return was too > volatile during past several years) > > When we calculate market return by using ASX200 adjusted index > from yahoo, (we do not know somewhere else SP ASX200 total return > index is available)we find the market return is not stable because > of the dramatic increase during past 3 years. e.g. Rm is about 16% > over past two years and Rm is about 11% over past 2.5 years. It > will cause big difference in required rate of return. > > So, in this case, which time period we should choose? How can we > deal with the Rm volatility? > > Thanks for your time > > Cheers > > Jason

哎，这个问题实在争论的太久了，用5年的数据算BETA我也知道，如果认为数据不够，可以使用月RETURN，然后大概60个DATA，是可以算出BETA。

对于这个问题的处理，我上边说了，用多年（500年最好）RETURN(当然前提是FIRM本身的情况不变，如果变了，那要另说），这样BETA才比较准，但是为了处理时效性的问题，可以加一个LAGGED VARIABLE。

K = RFR + beta * (Rm-RFR)+ a*K（去年）

这里的系数a可以通过REGRESSION来取得，但是具体是去年的LAG，还是前年，到底是LAG 去年的Rm还是LAG去年的K，要通过具体的计算来知道，但是可以这样处理。

CAPM本身的ASSUMPTION是很多的，如果单纯从CAPM的角度和STATISTICAL上来说，肯定越多数据越好

[此贴子已经被作者于2005-9-5 16:37:45编辑过]

以下是引用lshi018在2005-9-2 15:59:45的发言： 恩， SP500的公司都是函盖全世界的，所有领域都涉及了。

似乎不是这样。。。。。。

weak efficiency 的information就是price， price需要一个星期才能release完全？

以下是引用chutru在2005-9-6 0:31:46的发言：

weak efficiency 的information就是price， price需要一个星期才能release完全？

r u in USA? How's the flood?

About the relationship between efficiency and mean reverting, you can refer to Fama-French 1988 paper, in which they explained why can prices be mean reverting in an efficient market.

fame的MARKET EFFICIENCY THEORY我看过，你说短期 （POST ANNOUNCEMENT）STOCK PRICE MEAN REVERSION可以说是MARKET EFFICIENCY的表现（只能说可以解释也可以理解，不见得就一定正确），但是这里说的是长期。MEAN-REVERSION 是MARKET ANOMALY

weak efficiency 说的是SHARE PRICE FULLY CONTAIN ALL OLD INFORMATION，但是NEW INFROMAITON DEFFERAL TO SHARE PRICE。消息和股价有一个时间差。然后股价一下子涨上去，之后没有太大的波动，但是这个说的是PURE MARKET EFFICIENCY。我说一个星期夸张了，就说一天好了，你觉得股价会直接跳涨吗，SEMI-STRONG都不可能。不要说WEAK。如果股价会有过程的RELEASE NEW INFORMATION，这就可以用技术分析。PURE WEAK FORM不可能，比SEMI-STRONG还不可能。

[此贴子已经被作者于2005-9-6 6:21:00编辑过]