当前保增长的背景下，国内经济虽有回暖迹象，但尚未完全企稳，信贷的失速可能对市场信心造成很大冲击，尤其对投资的影响不容忽视
在一季度信贷创出4.58万亿的天量之后，市场对4月份信贷规模是否可持续一直密切关注。根据最新报道，四大行4月份新增信贷仅为2200亿元，不到3月份四大行新增信贷规模的1/4。同时，如果按央行一季度数据显示的国有银行新增信贷约占全部信贷50.5%的比例，4月份全部金融机构的新增信贷也就4400亿元左右。这意味着4月份新增信贷将从3月份的1.89万亿直线下跌至4000多亿，环比下降幅度可能超过75%。
很明显，4月份信贷增速很难再用平稳来衡量了。尽管这可能与信贷投放的季节性因素有关，因为一般情况下，一季度是银行放贷的高峰期。根据往年数据，一季度新增信贷往往会占到全年新增贷款金额的60%以上。今年一季度新增信贷占全年新增贷款预算额5万亿的比重更是达到90%以上。但更可能的是，信贷大幅下降与中央投资下拨和地方的资金配套密切相关。中央宣布4万亿经济刺激计划之后，去年12月下发了第一批中央投资1000亿元，今年一季度又下发了第二批中央投资1300亿元，在中央项目资金背书的情况下，期间银行信贷投放也不断剧增。4月15日召开的国务院常务会议要求立即下达第三批中央投资，但4月份中央财政资金并没有到位。
在我们看来，当前保增长的背景下，国内经济虽有回暖迹象，但尚未完全企稳，信贷的失速可能对市场信心造成很大冲击，尤其对投资的影响不容忽视。
在外需环境恶化和内需消费难以启动的情况下，目前中国经济“保增长”的过程，主要还是由中央政府支持的投资来推动的。今年一季度中国经济出现了转暖迹象，大规模的投资功不可没。数据显示，一季度国内投资同比增长28.8%，比上年同期加快4.2个百分点；其中，城镇投资前两个月增速已达到26.5%，3月份增速更是达到30.3%。另据统计，一季度23个超过全国GDP平均水平的省区市中，几乎所有的投资增速也同时超过了全国水平。显然，为了“保八”任务，地方政府大肆利用银行信贷大搞项目投资，俨然在开展一场“投资竞赛”。然而，受财政收入剧减的影响，地方政府1.25万亿的配套资金依然存在很大困难。
安邦此前在《中国2009年一季度经济评述及展望》中明确指出，投资的高速增长，主要得益于中央政府在去年11月出台的4万亿投资计划，同时，银行信贷投放、地方债的放行等配套政策也起到了很关键的作用。但需要注意的是，在之前各大银行争相向市场“开闸”放水的背后，却是大部分信贷资金都流向了大型国企和政府投资项目，银行“傍大户”现象非常突出，而中小企业融资困境却没能有效缓解，政府投资对民间投资造成很大的挤出效应。
令人忧虑的是，民间投资尚未启动，4月份信贷的失速可能使地方政府更“差钱”。没有银行信贷资金的大力支持，配套资金难以保障，地方政府的投资也可能随之下降。近日国家发改委官员证实了第三批中央投资规模为700亿元，较第二批中央投资减少了将近一半。这一方面与中央财政压力加大有关，另一方面更重要的可能就是地方资金配套的缺口问题。事实上，由于缺乏配套资金，在前两批的中央投资项目中，还有一些地方没有开工，或者进度没有达到要求。4月29日国务院常务会议讨论并原则通过的《关于2009年深化经济体制改革工作的意见》中决定调低现行固定资产投资项目资本金比例，实际上就是为了应对4月份信贷增幅放缓，缓解地方资金压力，加快地方项目开工速度。
最终分析结论：
在“保增长”大背景下，
国内银行一季度掀起了一轮信贷投放高潮，
但实际上很大程度上是在中央政府投资的支持下推动的，
民间投资并未能有效启动，也未有效缓解地方资金紧张的缺口。4月
份信贷增长的失速，
使得靠投资保增长的压力完全集中到中央投资上了，
国内投资增长能否持续令人担忧。因此，5月份将是个关键阶段，
如果投资真趋于下降，
那么中央很可能就不得不射出第二轮经济刺激的“子弹”了。
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