【金融市场】重塑票据市场

是 否 +2 论坛币

k人 参与回答

经管之家送您一份

应届毕业生专属福利!

求职就业群

赵安豆老师微信：zhaoandou666

经管之家联合CDA

送您一个全额奖学金名额~ !

立即领取

感谢您参与论坛问题回答

经管之家送您两个论坛币！

+2 论坛币

来源于 《财新周刊》 2016年第48期 出版日期 2016年12月12日
票交所成立和《票据交易管理办法》出台，意义深远；按市场化原则建立全国统一的票据交易平台，利于避免票据业务操作风险，并为优化货币政策传导机制奠定基础

《财新周刊》 文| 财新记者 韩祎 张宇哲
　　上海票据交易所（下称票交所）成立和《票据交易管理办法》（下称《办法》）出台，是票据市场的里程碑，意味着风险频发的票据业务将迎来大变局。
　　2016年12月8日，筹备半年的票交所正式亮相。央行行长周小川在书面致辞中指出，上海票据交易所作为具备票据交易、登记托管、清算结算、信息服务多功能的全国统一票据交易平台，将大幅提高票据市场透明度和交易效率，激发市场活力，更好防范票据业务风险；也有助于完善中央银行金融调控，优化货币政策传导机制，增强金融服务实体经济的能力。
　　建设统一票据交易平台的呼声由来已久，此次促成提速的导火索，则是2016年初开始陆续爆发的票据风险案件，从巨大的涉案金额到荒诞的违规戏码，一次又一次地提醒市场参与者和监管者——票据市场的统一整治、加强监管已迫在眉睫。
　　在此背景下，票交所的成立以及《办法》的出台，意义深远。一位接近央行的权威人士指出，票交所将会统一全国票据市场；《办法》作为票据市场的顶层设计，对票据交易作出除《票据法》以外的最高解释。
　　由央行推动并主管的票交所，将通过推行票据业务电子化，封堵屡禁不绝的假票和克隆票、一票多卖等操作漏洞，解决由于缺乏全国统一市场、信息不透明带来的金融风险。
　　成立票交所，在全世界范围内并无先例。前述接近央行权威人士介绍，票交所的建立不仅将提升票据市场电子化水平，还突破性地将票据这一传统支付工具变成货币市场的标准化工具，这些也将与包括《票据法》等在内的现行法律实现很好地衔接。
　　财新记者独家获悉，央行在筹备票交所时，非常强调市场化思路。票交所采用票据全生命周期管理模式，通过多项创新解决了许多票据业务的难题，并且以《办法》的形式将创新凿实。
　　但就在票交所亮相前夕，多地扎堆成立地方票交中心，未免令人担忧会导致票据市场的分割和混乱。
　　央行副行长潘功胜在票交所开业仪式上强调，票据交易平台是全国统一的，而不是区域分割的。“首先是全国的，不是地区的；其次是统一的，不是割裂的。未经国务院和金融管理部门批准设立的票据交易平台，违背国务院2011年38号文（即《国务院关于清理整顿各类交易所 切实防范金融风险的决定》）的精神。”
　　上述接近央行的权威人士向财新记者强调，即使地方政府和金融办支持这类地方票据交易中心，如果从银行端封住业务，地方市场也将难以为继。
票交所起步
　　定位为全国统一票据交易平台的票交所，是票据市场重要的金融基础设施，由央行推动设立。
　　据财新记者了解，2016年5月，央行金融市场司开始联合其他司局以及外部机构着手筹备票交所。最终，票交所注册资本为18.45亿元，共有29家股东。财新记者独家了解到，央行下属八家单位共出资约10亿元，包括中钞实业有限公司、北京人银科工贸有限责任公司、中国外汇交易中心、央行清算总中心、中国银行间市场交易商协会、上海黄金交易所、银行间市场清算所股份有限公司和中债信用增进有限公司。
　　另外，工商局披露的股东信息显示，票交所吸纳了部分银行作为股东，包括工商银行、农业银行、浦发银行、中国银行、光大银行等通过子公司入股。
　　人事安排方面，据财新记者独家了解，现任中国银行间市场交易商协会秘书长谢多将兼任票交所法定代表人和董事长，央行会计司正司级巡视员李忠林即将出任票交所的总经理，央行金融市场司处长孔燕即将担任票交所副总经理。截至发稿时，以上安排尚未正式宣布。
　　根据央行11月初发布的《关于做好票据交易平台接入准备工作的通知》（银办发224号文），票交所系统建设分为两期：12月8日上线试运行的是一期系统，主要实现纸质商业汇票（下称纸票）交易功能，会员以客户端模式接入，采取“先试点后推广”的分批上线策略；未来二期系统将实现纸票和电子商业汇票（下称电票）的交易。2016年12月8日至2017年7月31日为过渡期。
　　现在登录票交所界面进入“中国票据交易系统”，可以看到五大模块：场务管理、纸票登记、登记托管、清算结算和票据交易。从票据交易模块来看，现在系统只支持转贴现交易，直贴尚未纳入。
　　“等系统运行步入正轨，票交所会将与票据有关的全部流程纳入现有体系内，包括直贴环节。票交所的目标是统一市场、集中数据，直至交易、报备和登记、承兑、贴现都集中在这里，才可以查到票据的真假、存在哪些问题。”前述接近央行的权威人士表示，但系统建设是个逐步纳入的过程，不是一蹴而就的；先从交易端入手，业务逐步延伸，让市场参与者逐渐适应。
　　多位市场人士非常关心一期、二期系统以及银行系统之间的对接问题。上述接近央行的权威人士向财新记者表示，一期系统和电子商业汇票系统（ECDS）属于央行内部的两个系统，相关司局已经协调沟通完毕，不存在技术障碍，银行系统的改造升级也要在过渡期内完成。
　　一位资深票据人士分析，基于该系统的票据交易仍需在场外线下询价，与债券市场的报价模式类似。他评价道，交易系统和业务系统应该分开讨论，交易系统是所有的交易者都在系统上报价；业务系统是点对点的，属于两个交易者之间处理业务流程的电子系统。“完整的交易系统应该集报价、撮合、清算和交割于一体。”
　　这位资深票据人士认为，票据、债券相对于股票产品更为复杂，股票只包括代码和价格两个因素，票据和债券则牵扯到交易对手的额度、授信级别等维度，较难做到完全的电子化交易，线下询价则可以很好地解决这个问题，也符合交易习惯。所以，票交所参考债券市场设置报价撮合模式具有一定道理。
　　前述接近央行的权威人士也认同这个观点，认为可将票据类比为债券，但二者有很多不同。例如，票据的额度相对较小，未来会允许将其打包后再交易。
　　值得注意的是，票交所采用了票款对付的结算方式，这与银行间债券市场2013年开始实施的券款对付（DVP，Design Verification Plan）结算方式原理一致。票交所系统的交易结算还包含纯票过户，是指结算双方的票据过户与资金支付相互独立的结算方式，应用于同一法人分支机构间的票据交易。
　　DVP是指债券交易达成后，在双方指定的结算日，债券和资金同步进行相对交收、并互为交割条件的一种结算方式。也就是说“见券即时到账”，系统能够自动结算，避免了人工结算导致券和款产生时间差，从而避免“搓券”现象。
　　“有了DVP结算方式，类似农行票据案中‘票据变报纸’的事情绝不可能发生了。”前述接近央行的权威人士指出，DVP不仅能够帮助票据交易规避操作风险，还能够帮助央行掌握资金流向各个行业、各家企业的情况，这将有利于央行调整货币政策，并且为央行再贴现的公开市场提供窗口。
　　南京银行同业部总经理龙艺表示，票据回购是货币市场的一部分，只是原来很多交易都在线下；票交所成立后，就解决了因票据信息不对称而造成利率差的问题。信息透明，有利于形成公允高效的票据市场利率曲线，有利于货币政策的快速传导。对于银行，大大降低了操作风险；对于中小企业，提高了票据交易的效率、降低了交易成本，有望成为中小企业便利的短期融资市场。
票据交易新规落地
　　在票交所成立前两天，央行印发了《办法》，使票交所的多项创新举措得以落地，也利于化解票据市场长期存在的诸多操作风险。
　　具体而言，《办法》确定了票交所的两个创新概念：“保证增信”和“付款确认”。“保证增信”属最重要的创新之一，指贴现人可以按照市场化原则选择商业银行对纸票进行保证增信，而保证增信行对纸票进行保管并为贴现人的偿付责任进行先行偿付。纸票贴现后，其保管人可以采用实物确认或影像确认，向承兑人发起“付款确认”，由承兑人在对票据真实性和背书连续性审查的基础上对到期付款责任进行确认。



　　根据保证增信和付款确认的状态，分为四种情况，不同的情况对应不同的先行偿付顺序，票据到期偿付顺序为承兑人、保证增信行和贴现人。如果出现问题，根据市场化的原则按照偿付顺序赔偿责任。
　　前述接近央行的权威人士对此评价道，整个设计贯穿着市场化的思路，票交所不会指定保管行。如果出现问题，相关方则按照责任权属，依照相应的偿付责任来完成赔付。“这几个创新也能帮助参与者明确信用承担者，有利于市场定价。”
　　除了这两个关键概念，票交所的运行规则以及《办法》的制定，都围绕市场化原则展开。据财新记者独家了解，相关部门研究了票据市场的关键问题，包括解决商业银行一点接入问题、票据无因性等问题，陆续通过市场化的规定将其一一落实。
　　前述接近央行的权威人士介绍，本着市场化的原则，票交所不会指定票据流转过程中的票据保管行、贴现行、每日交易额度等，这些都由市场自行选择。“只要参与者双方达成协议，欢迎各类参与者加入票交所。”
　　具体而言，法人类、非法人类、央行确定的其他市场参与者都可以到票交所平台交易。法人类是指金融机构；非法人类是指各类投资产品，包括资管计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、社会保障基金等。
　　另外，《办法》要求电票的签发、承兑、质押、保证、贴现等信息应当通过ECDS系统同步传送到票交所；纸票贴现前，金融机构办理承兑、质押、保证等业务也要于规定时间内在票交所完成相关信息登记，纸票贴现后承兑人开户行还要及时登记承兑信息。这将进一步提升票据市场的电子化程度。
　　央行推进票据市场电子化的努力始于2009年上线ECDS系统，但这个系统利用率并不高。数据显示，2013年电票签发量不足商业汇票签发量的8%，2015年末升至25%。此前央行一直没有强制推动使用电票，只是积极地引导。但是今年票据风险案件频发后，央行在对商业银行的调研中透露了强制推广电票的意图。今年以来，电票占比明显提升，截至2016年三季度末，电票签发量占比升至44%。
　　这并不意味着纸票将被全面取代。前述接近央行的权威人士表示，纸票仍然有存在的必要性，包括服务中小民营企业、应用于偏远地区等。
　　因此，央行出台《办法》的同时，还制定了《纸质票据信息登记操作规程》（下称《规程》）。多位市场人士认为，《办法》和《规程》在很多方面简化了交易手续，并且有利于规避操作风险。
　　比如，纸票和电票的贴现无需提供合同和发票；票据交易无需转贴现凭证、贴现凭证复印件、查询查复书及票面复印件等跟单资料；承兑人对付款责任的确认可以自行选择实物形式或影像形式，二者具有同等法律效力。
　　前述接近央行人士表示，贴现之后可以做到“动账不动票”，就是不需要转移票据，大大增加了票据交易的安全性。
地方票交中心抢跑
　　央行力推的全国统一票据交易平台上线之前，地方已经开始抢跑。
　　10月底，京津冀协同票据交易中心（下称京津冀票交中心）、武汉票据交易中心（下称武汉票交中心）、深圳前海金融票据报价交易系统股份有限公司（下称前海票交中心）宣布正式上线运营，这三家票据交易平台分别位于北京、武汉、深圳。
　　财新记者独家获悉，除了前述三家区域性票交平台，青岛、贵阳、郑州、重庆、杭州、沈阳等至少七八个城市也都将于近期成立区域性票交中心。

扫码加我 拉你入群

请注明：姓名-公司-职位

以便审核进群资格，未注明则拒绝

分享0 收藏1 回帖

关键词：金融市场 中国银行间市场交易商协会 Verification 银行间市场交易商协会 中国外汇交易中心 可口可乐 宁波银行 金融市场 交易平台 尚福林

　　这些区域性票交中心均有地方国资背景，由地方政府批准设立，接受地方金融工作局（即金融办）监管。前述区域性票交中心均称，将与央行主导的票交所形成差异化定位和业务功能互补。
　　“票据交易属于金融产品业务，需要金融监管部门的批准，地方政府不具备批准准入的资格，擅自批准是违规的；而且一下子有这么多区域票交中心，竞争激烈可想而知，仅靠票据交易恐难以生存，未来不排除地方票交中心随着业务的延伸，有可能变相成为非法集资的场所。”一位股份银行风控部门人士对此评价。
　　京津冀票交中心官网显示，目前其自主研发的票交平台（一期）功能主要是信息发布和交易匹配。此前，一位参与筹备京津冀票交中心的人士曾向财新记者透露，“票据从签发到贴现还有很多次转让，是企业和企业之间、企业和银行之间的，这些是央行票交所做不了的；京津冀票交中心的定位是一级市场的票据流转，并不做二级市场的交易。”
　　不过，京津冀票交中心官网显示，后续将重点开展商业承兑汇票等商业票据交易业务，为商业承兑汇票提供鉴证、增信、电子化登记、资金托管等配套服务。
　　武汉票交中心官网亦称，以企业间的转让、企业与银行间的直贴和创新型金融产品为业务重心，以电票为切入点，通过电子化系统实现企业在线电票转让和直贴交易，打造“票款同时交付”的创新型模式。其官网显示，已顺利对接21家商业银行。
　　除了交易撮合，武汉票交中心还推出了票据贷等创新产品。通过票据贷，企业可将未到期的银行承兑汇票办理质押贷款。
　　与前两家区域票交中心不同，刚开发上线的前海票交中心目前不开展企业之间的票据转让业务，而是定位于票据流转领域的互联网信息平台。“我们不做转贴现，由于监管部门要求企业须具有真实贸易背景，但实践中往往存在一些灰色地带。”一位前海票交中心人士告诉财新记者。
　　在深圳，有意抢占票据交易市场的还有另一家机构——平安集团旗下的深圳前海金融资产交易所有限公司（下称前海金交所）。2015年8月，前海金交所被平安集团全资收购，前海金交所的愿景是“打造全国性票据互联网交易平台、实现纸质票据和电子票据全流程电子化交易”。
　　今年4月底，前海金交所的票据交易系统就已上线。其提供的主要服务为：会员间票据定向撮合交易服务和票据资管服务，包括票据转贴现挂摘牌业务、贴现挂摘牌业务、企业间电票交易见证业务。
　　据前述前海票交中心人士向财新记者透露，与前海金交所的业务区别就是“前海票交中心不碰钱，主要是信息撮合和贴现中介”。
市场分割之忧
　　在业内从事票据交易的资深人士看来，地方票交中心的成立缺乏依据。
　　2012年国务院办公厅颁布的《关于清理整顿各类交易场所的实施意见》（国办发37号文）明确称，“未经国务院相关金融管理部门批准，不得设立从事保险、信贷、黄金等金融产品交易的交易场所。”
　　据知情人士透露，前述三家已开业的区域票交中心，均未获得国务院任何金融监管部门的批准，比如，央行曾明确表示不同意武汉票交所成立。
　　“关键是这些区域性票据市场必然造成市场分割，形成不同价格的票据市场。一个多头监管的市场，会导致央行筹建票交所的初衷，即统一市场、统一监管、防范假票和金融风险的效果大打折扣，也造成重复建设。”前述接近央行的权威人士称。
　　对于部分地方票据交易中心打算开展企业之间的票据转让业务，一位股份制银行的票据业务人士认为，“企业和企业之间直接做无商业背景的票据交易，步子有点大。”在他看来，按照《票据法》规定，贴现之前的票据不能直接交易，必须基于真实的贸易背景才能背书流转。企业间将票据作为资产进行买卖，缺少法律支持，“没有交易所，企业和企业之间一样也可以流转；从这个角度看，地方票据交易中心成立的意义不大。”
　　对于地方票据交易中心的前景，业内资深人士认为，若仅以企业间的转让（转贴现）、企业与银行间的直贴和信息撮合等票据中介业务为盈利模式，很难说能有多大发展空间。“将来吃什么喝什么？在信息撮合方面，地方对当地企业更熟悉，在这方面有一定信息优势，但几乎没有可能发展成一个大的交易平台。”
　　颇为微妙的是，11月初央行发布银办发224号文后，武汉票交中心官网称，“坚定以先行先试，为央行票交所提供实践经验和技术支持为原则。在未来的市场运作中，武汉票交中心愿意从技术和业务模式上无条件服从央行统一规划，服务于票交所。”
　　前述银行人士表示，“所谓发挥和票交所的互补作用，即发挥银行和企业之间的信息中介作用，用一个App就搞定了，有必要设立上百人的交易机构吗？”
　　“全国只有一个统一的票据市场。”前述接近央行的权威人士明确表示，游离在监管之外的市场必然会蕴含风险，今后会从银行这一端把票据交易锁定在票交所内部。这意味着地方票交中心的运作空间几乎被扼杀。
　　此外，从2017年1月1日开始，300万元以上的票据都必须通过电票办理，也意味着地方票交中心很难做得起来。在一位股份银行票据业务部负责人看来，其实在贴现环节，企业之间的票据流动是一个支付手段，不需要交易，没有定价的问题。“我们也不会去地方票交中心做交易，因为央行的票交所是全国统一的，最安全、信息最全面，我们没必要走弯路。”
　　值得关注是，区域票交中心均有地方政府的背书。比如京津冀票交中心官网显示，该中心是在北京、天津、河北三地政府和相关监管部门的指导、支持下成立的。不过，据财新记者了解，在2012年末开展的上一轮国务院清理整顿地方交易场所的行动中，天津至今仍未通过验收。湖北省政府官网则显示，湖北省人民政府于8月22日发布“关于同意设立武汉票据交易中心的批复”。
　　“地方招商引资和吸引资金的内在冲动从来没有停止过。”一位金融监管部门人士表示。
票据市场大变局
　　多位票据市场人士反映，今年的票据业务非常难做，整个票据市场规模萎缩，交易不活跃，多家银行下调票据业务指标。
　　央行货币政策报告显示，2016年前三季度企业累计签发商业汇票13.6万亿元，同比下降18.1%；金融机构累计贴现70.2万亿元，同比下降6.7%。
　　不可否认，票据市场的萎靡与年初以来频频爆发的票据风险案件有直接关系。从2016年1月末农业银行北京分行爆发39.15亿元票据窝案开始，中信银行、宁波银行、广发银行、天津银行和工商银行等，相继爆发金额巨大的票据风险案件，涉资已逾百亿元。但多位业内资深人士透露，曝光的案件只是冰山一角，许多银行都在私下协商如何处置票据窟窿，或通过其他办法自己填补，票据相关业务备受冲击。
　　8月曝光的工行30亿元电票案，影响深远。财新此前独家报道，工行廊坊分行为代理接入的河南焦作中旅银行开出30亿元的电票；但因是中旅银行的离职人士盗用银行相关资料开票，最终导致恒丰银行手上20亿元票据面临无人兑付的风险。
　　此案曝光后，工行、中信银行等主要办理代理接入服务的银行全部停办该业务，重启时间尚不明朗，这导致现在全国只有300多家银行接入了ECDS系统，或将减缓票据电子化进程。
　　所谓电票代理接入业务，是指有些小银行不堪承担系统建设成本，或没有资格接入ECDS系统，只能通过国有大行和股份制银行代理接入。
　　上述接近央行的权威人士认为，工行票据事件和电票系统没有关系，这属于银行内控漏洞。工行是出票方，在同业开户上有问题，没有审核开户人的资质；而且，融资类的账户只能在地市二级分行以上的营业机构开户，而工行廊坊分行只是一家二级分行，不符合开立同业账户的条件。
　　其实，票据案件频发的原因不在于缺失规则，而在于执行不严，落实不到位。2016年以来，央行、银监会多次发文和检查，规范票据业务，主抓内控漏洞。
　　一位银行票据人士介绍，从10月开始，该行就开始接受银监会关于同业业务的检查，其中包括清查和规范同业银行结算账户（同业户）。他表示，如果严格按照《关于加强银行业金融机构人民币同业银行结算账户管理的通知》执行，几乎没办法开同业户。
　　对于票据市场的变化，银行相关业务人士的感受最深。一位股份制银行上海分行的票据人士表示，今年以来，他所在的银行和其他多家股份制银行都发生了明显的票据人员转岗现象。原来专门从事票据业务的人，完全或部分转向其他同业业务；总行和分行大幅调低票据业务指标，市场上以“过桥行”著称的多家城商行，也因风险爆发和监管趋严叫停了过桥业务。
中介何去何从
　　票据中介一直是票据市场的重要组成部分，甚至被视为票据市场的“润滑剂”，在票据流通、中小企业快速直贴等方面起到了积极作用。
　　但检视今年爆发的票据大案，多有违规票据中介涉入。正是违规票据中介采用“一票多卖”等手法，将银行资金通过票据套现挪入股市，引发兑付危机。
　　今年以来票据市场已经渐渐萎缩，加之票交所将统一票据业务，票据中介赖以生存的空间日益缩小，不论是合规中介还是违规中介，都亟需寻找到新的市场角色。
　　在《办法》未出台之前，曾有一位票据中介高管表示，票交所虽然前期致力于转贴现的二级市场，但也不可能把所有二级市场吃透。当时他预测，票交所政策尚不明朗，可能会对交易对手设置门槛，比如依据两家银行之间的授信额度来买卖，而非平行买卖。
　　但是，上述接近央行的权威人士表示，票交所的建立以及《办法》制定都围绕着市场化原则展开，不会为市场参与者设置交易门槛、交易额度，也不会指定专门的托管行、保管行。由此看来，票据中介基于二级市场的撮合经纪业务，恐怕再难有生存空间。
　　一位票据中介人士向财新记者解释道，票交所成立之后，会将贴现后的转贴现市场统一起来，令二级市场的价格、交易对手变得非常透明，意味着二级市场的利差空间逐渐丧失；同时贴现市场的价格又深受二级市场价格影响，这将导致整个链条上的利差收窄。
　　各方人士比较统一地认为，票据中介应该向信息服务商的方向转型。本次《办法》并未涉及票据中介，一位接近监管层的人士对财新记者表示，票交所成立之后，票据中介经纪人制度会如何发展尚不得而知，这也是市场自然选择的结果。他认为，票据中介可以扮演信息服务商的角色，
　　据财新记者了解，很多大型票据中介公司早就开始布局转型。某家排名靠前的票据中介公司内部高管曾向财新记者表示，该公司从几年前开始涉足债券业务，现在两类业务的利润贡献各占一半。
　　像上海普兰金融服务有限公司等票据中介公司，已经搭建起提供票据市场报价信息和交易信息的系统。
　　监管部门留给包括票据中介在内的市场参与者的过渡时间已然不多。按照《关于规范和促进电子商业汇票业务发展的通知》的要求，自2017年1月1日起，单张出票金额在300万元以上的商业汇票应全部通过电票办理；自2018年1月1日起，原则上单张出票金额在100万元以上的商业汇票应全部通过电票办理。
　　票据市场重塑行动正在如期开展，统一的全国市场和交易规则必将带来变局，市场参与者惟有积极应对。■

thanks for sharing