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短线观点：中国言行不一
《金融时报》本•麦客兰那(Ben McLannahan) 2009-08-26
中国言行不一已不是头一回。中国总理温家宝本周警告称：“经济回升的基础还不稳定……我们不能有丝毫的懈怠和动摇。”言下之意很明显：在可预见的将来，中国将继续施行格外宽松的货币政策。
但细微的变化已经出现。中国施行的是定量——而非定性——货币政策。中国央行有一个目标利率，但其着眼点在于经济增长，以及据此估算出维持经济增长所需的货币数量。就此而言，一段时间以来中国一直在悄然收紧货币政策。
上月，银监会要求各银行年底前须将坏账拨备覆盖率从6月底的134.8%提高到150%。上周五， 银监会发布了一份征求意见稿，要求银行将所持的其它银行次级债和混合债从附属资本（非核心资本）中扣除。此外还有一些较为柔和的措施，如提醒银行必需确保为固定资产投资提供的贷款应当进入预订项目。同时，中国央行也提高了货币市场利率以吸收流动性。以上种种措施的效果，从M2货币供应量指标中可以看出：7月底M2同比增长28%，但增幅较6月底下降3个基点。
这就是中国收紧银根的方式：一步一步、不知不觉。正如高盛(Goldman Sachs)所言，中国上一轮紧缩周期并非始于2004年央行加息，而是比这早了18个月，当时央行开始发行短期票据，以吸收过多的流动性。现在，仅听其言，你会以为听到了鸽群的振翅声。但观其行，那分明是老鹰在集结。
译者/岱嵩
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