中国资本账户是否已完全开放？

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什么时候可以完全开放？
未完全开放下资本就不可以完全自由流动，那么利率差导致的热钱流入从何谈起？

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关键词：中国资本 资本账户 利率差 中国 资本 账户

Nosurrender 发表于 2009-8-31 17:38
什么时候可以完全开放？
未完全开放下资本就不可以完全自由流动，那么利率差导致的热钱流入从何谈起？

这要看中国资本市场的发展状况，现阶段还不满足条件，所以在一定程度上实行的是有限度的资本管制。
当然了资本管制在发达国家的市场运行中也不会消失，因为其实金融监管极端手段的代名词。
未来中国能不能实现完全开放条件下的资本自由流动还要看姿容系统的稳健性和完善性。金融系统本身的脆弱性要求规避风险的体制安排，而完全的资本自由化可能会导致更大的风险暴露，信息不对称以及道德风险的作用机制下，多米诺骨牌效应会危害整个经济系统。
所以对于完全的资本流动我个人还是保持审慎的态度。

Nosurrender 发表于 2009-8-31 17:38
什么时候可以完全开放？
未完全开放下资本就不可以完全自由流动，那么利率差导致的热钱流入从何谈起？

利率导致的热钱？我在怀疑这种说法。
我不否认利率是一种资本流动的驱动器，但是任何投资者盈利的基础在于保值，只有在此起点上才会追求一定的营利性。如果现在的中国是危机中的墨西哥，即使再高的利率也会使得热钱充满了“流动性偏好的反向理解”。另外基于逆向选择的原理，利率高不一定就是好事。
同时利率高也预示着未来该国货币的相对价格的变动，短期和长期效应是不同的。
那么单纯从利率角度来考虑热钱流入是不适当的。
对于热钱的流入我支持保值的观点，利率也确实弥补了这种转换交易或者说流动的成本，但是对经济的预期和信心在一定程度上主导了这种国际间的资本流动。

尝试着谈一下自己粗浅的认识。

1.中国资本账户什么时候可以完全开放？
这是由多个因素综合决定的。
首先，国内经济金融体系的成熟程度。资本完全自由流动会加剧经济体系的风险，只有当本国经济体系足够强大和成熟，具有一定抗风险能力后，才可以承担资本账户自由化的冲击。越南的经常账户开放起步比我国晚，但其资本账户开放走在我国的前面，过早的开放成为去年越南货币危机的原因之一。
第二，人民币浮动汇率机制的逐步形成。需要得到随着资本的自由流动，人民币需要由市场定价。

2.未完全开放下资本就不可以完全自由流动，那么利率差导致的热钱流入从何谈起？
首先，这个问题提问的角度，是基于利率平价理论来考虑的。但是如您所言，在我国资本不能完全自由流动，并且缺乏利率汇率的联动机制，因此利率平价理论在我国缺乏现实基础。
第二，在我国，热钱的流动，利差所能解释的部分非常小。从各学者的研究来看，人民币升值预期，以及国内资产价格上涨成为热钱流入的主要原因。可以参考王世华，张谊浩等人的研究。
第三，虽然我国资本账户未完全开放，但热钱流入的渠道非常多，如虚报进出口、FDI、地下钱庄等。可参考德意志银行发布的热钱流入途径调查，以及梁猛、张明等人的研究。

hgwh 发表于 2009-9-1 07:23
尝试着谈一下自己粗浅的认识。

1.中国资本账户什么时候可以完全开放？
这是由多个因素综合决定的。
首先，国内经济金融体系的成熟程度。资本完全自由流动会加剧经济体系的风险，只有当本国经济体系足够强大和成熟，具有一定抗风险能力后，才可以承担资本账户自由化的冲击。越南的经常账户开放起步比我国晚，但其资本账户开放走在我国的前面，过早的开放成为去年越南货币危机的原因之一。
第二，人民币浮动汇率机制的逐步形成。需要得到随着资本的自由流动，人民币需要由市场定价。

2.未完全开放下资本就不可以完全自由流动，那么利率差导致的热钱流入从何谈起？
首先，这个问题提问的角度，是基于利率平价理论来考虑的。但是如您所言，在我国资本不能完全自由流动，并且缺乏利率汇率的联动机制，因此利率平价理论在我国缺乏现实基础。
第二，在我国，热钱的流动，利差所能解释的部分非常小。从各学者的研究来看，人民币升值预期，以及国内资产价格上涨成为热钱流入的主要原因。可以参考王世华，张谊浩等人的研究。
第三，虽然我国资本账户未完全开放，但热钱流入的渠道非常多，如虚报进出口、FDI、地下钱庄等。可参考德意志银行发布的热钱流入途径调查，以及梁猛、张明等人的研究。

对于研究资本完全流动以及国际汇率体制，可以参考krugman的“三元悖论”，其考察了独立的货币政策、资本流动和汇率体制三者之间的关系。
hgwh的评述对于宏观理解有一定的帮助。三元悖论能够更好的在理论上理清头绪。

克鲁格曼没有深接触过，我试着查一下。
谢谢！！ 5# holdser

这个三元悖论中，流动性是一种绝对的，独立性也是一种纯粹的，稳定性也是这样。
但是现实中会不会偏离这种纯粹的机制成为不完全不纯粹的流动性、稳定性、独立性，这样是否还是和这种理论？
中国将来的三元选择，是逐步放弃汇率稳定而加速资本流动，所达到的资本可能不会完全流动，所实现的放弃也许并不会是完全浮动，这是不是也是三元悖论的表现形式之一。 5# holdser

7# Nosurrender
理论总有不适应的地方，况且要求一定得条件。
三元悖论只是考虑了一种极端的稳定情况下，又根据系统动力学原理设计了三种机制下了的内在均衡。
实证上有时候也会出现与三元悖论想违背的例子，但是总体上来说，事实是符合的。可能在某一特殊时段会多有偏差。中国将来会否选择按照这种运行模式进行调整也是不得而知的。但是至少现在的近似布雷顿模式（也可称为祭祀的固定汇率）正在松动，国家正在开始建立起自己的独立结算体系，同时经济的发展也会进一步推动国际间的资本流动，但是完全资本流动似乎还有一定的距离。

那么就是说，理论上的分析也可以用三元悖论来分析不纯粹的三元？ 8# holdser

资本项下没有完全开放。
热钱可以通过虚假的对外贸易（最典型）、地下钱庄等多种渠道自由出入。