招商证券 ---------- 20090903 电力行业研究报告

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电力板块 8月份跑赢大盘 3个百分点，防御价值开始显现。按照 09年预测市
盈率计算，电力行业平均市盈率为 23.7 倍，高于金融服务、化工、建筑、采
掘、家电、房地产。不过从我们重点关注的华能国际、华电国际、国电电力
等龙头公司的市盈率来看，市盈率都低于 20倍。按照最新净资产计算，电力
行业平均 PB为 2.8倍，高于钢铁、轻工制造、交运和金融服务业。尽管电力
行业目前相对金融服务业估值优势不明显，但是电力行业未来负面消息较少，
而且三季度电量环比预计仍会好于二季度。
9月份电价应该不会上调，但是有可能出现对调价的预期。发电量增速同
比仍会增加，但是日均发电量不一定比 8 月份高。发电用煤需求减少，秦皇
岛煤价可能出现一定调整，可能成为火电股上涨的催化剂。

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