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外资蜂拥进入却并未真正落地，上海私募股权市场成为国企俱乐部
上海打造PE中心再出新举措。继天津和北京后，国内第三家地方股权投资协会日前在上海成立。不过，与前两家不同，上海股权投资协会的发起单位绝大多数是国企或国资背景。同时，里昂证券、黑石和金浦产业基金等大型PE相继在上海宣布将成立股权投资基金，但由于政策限制，真正落地尚需时间。 业界人士认为，这场由本地国资和国外机构为主导的上海PE盛宴将在多大程度上惠及当地产业转型和促进中小企业的发展，仍有待实践验证。 国企俱乐部？ 8月27日，在上海金融办的牵头下，上海股权投资协会（下称上海PE协会）成立。 据悉，上海PE协会的发起单位包括上海同华投资有限公司、太平洋资产管理有限公司、上海国际集团有限公司、华人文化产业投资基金、红杉资本中国基金等13家PE管理机构，目前协会已有40多家会员单位。 其中绝大多数理事长单位和董事单位是国有大型的投资机构。发起人中仅红杉一家是外资PE的身份。 按照官方的说法，作为社会团体，上海PE协会成立是配合上海金融中心建设的一个举措。上海PE协会首任理事长、上海同华投资公司董事长史正富说：“希望能对当地的经济发展、中小企业创业有所推动。” “从规模和性质上看，这些机构与中小企业接触并不多，更像适合做并购、重组、整合的PE。”软银系一位人士认为，做兼并收购或者做股权投资，多半是要和主营业务有协同效应的。 上海PE协会并非上海市PE/VC领域唯一的民间组织。有9年历史的上海市创业投资协会，由原上海市科委主任的华裕达担任会长，更多地关注科技型创业投资。 成立于2004年的上海国际股权投资基金协会，前身是上海市外国直接投资基金协会，发展重点则在外资股权投资企业。 据悉，上海PE协会有别于上述两家协会，日前在上海金融业服务中小企业洽谈会上，上海PE协会与上海金融联合会、上海银行同业公会等官方色彩浓厚的行业组织一同位列主办人名单。 石投资顾问(上海)有限公司执行董事丁学文表示，按照上海市针对九大产业的相关扶持政策，上海PE协会可能将承担参与行业监管、指导义务，有一定的政策建议权。 相对于上海PE协会多由国资坐镇，北京和天津PE协会的主要成员结构更为平衡，理事单位都有为数较多的民营PE和外资PE，比如北京PE协会的会长方风雷，是厚朴投资管理公司的董事长。 上海PE协会表示，今后将吸纳全国范围包括国际PE会员。
外资尚未真正落地 正当上海PE协会成立之时，当地PE发展似乎正迎来“最好的时代”。 上海的PE规模在这个夏秋之交井喷。8月，已宣布在上海设立人民币基金的外资PE总规模超过300亿元，其中不乏里昂证券、黑石和麦格理这样的外资金融巨头。 一位浦东新区金融办人士表示，这是一个水到渠成的过程。业内人士认为，正是上海方面在政策上的不断突破，坚定了一些外资PE机构落子上海的决心。 不过，PE的发展还面临不低的门槛。 一位外资PE人士称：“仔细研究里昂、黑石等机构的募资规划，会发现这些规模庞大基金的来源并未得到较明确的披露。这在某种程度上说明，外资参与的人民币基金离真正落地还有许多工作要做。” 按照《国家外汇管理局综合司关于完善外商投资企业外汇资本金支付结汇管理有关业务操作问题的通知》（142号文）规定：外商投资企业资本金结汇所得人民币资金，除另有规定外，结汇所得人民币资金不得用于境内股权投资。 此外，含有外资的人民币基金中并没有被明确可享受国民待遇。按照国际惯例，GP（普通合伙人，即管理人）在设立基金时都要投资该基金1%比例的资金。目前成立的人民币基金中只要有外资成分，整个人民币基金就属于中外合资性质，其投入的企业领域有限制，在上市退出时也有障碍。 不过，由于建设国际金融中心已升至国家战略层面，拥有先行先试“尚方宝剑”的上海在上述两个政策上，有可能将有所突破。或许这在一些外资PE看来更像是一个机会。 前述浦东金融办人士透露，上海已向国家外管局提交申请建议取消对在浦东注册的境外私募股权投资公司的资金使用限制。同时还建议将那些在中国融资，且在本地注册成立的私募股权投资公司归为境内投资者。 上海市金融办主任方星海多次表示，对于外资管理公司发起的人民币基金，如果外资投资比例不超过20%，可以考虑让它享受内资基金的待遇。 难觅民资踪影 上海本轮PE热潮因人民币基金而起，其中颇受关注的是当地国资的角色。 在新落户的PE中，由里昂证券与上海国盛集团共同发起设立的总规模为100亿元的人民币基金备受关注。该基金计划首批募资80亿元，据称已走上募集程序。 据了解，上海国盛集团是上海市国有独资投资控股公司，注册资本为人民币100亿元，是上海市产业投资平台和国有资产资本经营平台。 上海国盛集团董事长施德容在基金成立时表示，与里昂证券合作发起设立股权投资基金，目的是从市场化的角度，参与上海新一轮的经济转型和新兴产业的发展，以上海九大产业为投资目标，探索国有企业进入资产管理业务的路径。 实际上，困扰上海多年的金融国资改革的大课题中，资产管理是上海国际金融中心建设中比较薄弱的一环。 方星海在此前接受本报采访时表示，上海有成为国际资产管理中心的雄心壮志，引入私募股权基金公司机构无疑将丰富上海金融结构体系。 上述外资PE人士认为，一方面，上海国资体量庞大，很多闲散资金并未得到充分利用；另一方面，上海国资优化进程艰难，很重要的因素在于代表市场力量的民营中小企业力量薄弱，无法参与其中，后者又需要大量投资基金。 一旦国资进入PE行业，并由以国外机构为代表的专门机构参与管理，上述矛盾无疑将得到极大缓和。 无论国外机构能否深度参与，上海国资涉水PE的思路都已提上当地政府的重点议程。 8月初，上海国际集团联合中金公司成立以金融产业为投资方向的金浦产业投资基金管理有限公司（下称金浦公司）。 中国金融在线副总裁洪榕认为，国资强势的领域，民营资本往往弱势，如何能增加民营资本参与度非常重要。 “我们不断在以政策吸引外资投资公司，却忽略了本土民营资本，上海国际金融中心建设成功与否，体现在是否以市场化手段进行金融资源配置。”洪榕称。 “必须看到私募基金原则上是不适宜国资和官方的长久运作的。”洪榕说，私募基金保密度较高、监管环境相对宽松，是PE能够高度灵活的操作，是获得更高收益率必不可少的前提条件。
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