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雷达卡
提要：
国经受了全球金融危机并且经济表现比预期的要好,这使得全球对中国更加关注,引发了一些新的疑虑和旧的谜思。本轮大规模的政府刺激和信贷迅猛扩张无疑会给未来经济发展带来一些副作用和风险,包括过度投资和产能过剩,而这些需要仔细评估、理性看待。“崩溃”类的预测事实上会降低真正风险分析的可信度。
在我们看来,中国经济既不会成为取代美国经济的新引擎或拯救世界经济,也不会由于投资泡沫或债台高筑而立即崩溃。我们认为,在经历了过去几年两位数的高增长后,中国经济增长会放缓,而且,目前的经济结构失衡问题必须得到解决才能确保未来持续快速增长。但是,关于中国经济增长和风险的实际情况并不像一些专家所说的那么夸张。
我们预计未来几年中国经济将维持8-9%的平均增速,同时我们也预计从明年开始信贷和投资增速将放缓,不良贷款在未来几年会开始增加,而如果宏观政策不及时调整的话,资产价格泡沫与产能过剩问题将会恶化。
此外,如果中国不实施必要的结构性改革措施来转向更平衡的增长模式,那么中国的中长期增长将受到诸如大宗商品价格持续攀升、环境日益恶化、城乡收入差距不断扩大以及国外贸易保护主义上升等因素的共同制约。当然,这些问题和风险会随着信贷扩张持续的时间和程度以及可能形成的房地产形泡沫而增加。
但是,基础设施投资和信贷扩张不可避免地放缓并不意味着经济增长将会迅速下滑; 中国仍处在经济发展的早期阶段,并未积累过多的资本;考虑到中国是一个有着13亿人口的大洲一般的国家,我们认为中国并没有建设太多的基础设施;由于50%以上的人口、40%以上的劳动力仍在农村部门,城市化进程还远未结束;尽管公共部门的债务可能远远高于官方数据所显示的,但中国储蓄率高,而且政府也拥有大量资产,因此中国不会出现类似于拉美国家的债务危机。
当然,如果高度扩张的宏观经济政策和相对价格扭曲持续更长的时间,那么资源错配和房地产泡沫的风险将会大大增加。泡沫破裂所导致的未来不良贷款增加和居民财富的急剧缩水将会降低经济的长期潜在增长率。
不过我们已经看到宏观政策和要素相对价格正在朝着正确的方向调整。
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