期货交易入门

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<P align=left>目录<BR><BR>
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<P align=left>引言<BR>
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<P align=left>第一章期货交易概述<BR>
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<P align=left>§<FONT face="Times New Roman">1.1 </FONT>期货市场的产生和发展<BR>
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<P align=left>§<FONT face="Times New Roman">1.2 </FONT>期货交易的主要特征<BR>
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<P align=left>§<FONT face="Times New Roman">1.3 </FONT>期货市场的经济功能<BR>
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<P align=left>§<FONT face="Times New Roman">1.4 </FONT>上市品种<BR>
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<P align=left>§<FONT face="Times New Roman">1.5 </FONT>商品期货<BR>
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<P align=left>§<FONT face="Times New Roman">1.6 </FONT>期货合约<BR>
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<P align=left>§<FONT face="Times New Roman">1.7 </FONT>期货合约的买卖<BR>
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<P align=left>§<FONT face="Times New Roman">1.8 </FONT>价格信息的发布<BR>
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<P align=left>第二章期货市场<BR>
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<P align=left>§<FONT face="Times New Roman">2.1 </FONT>期货交易所<BR>
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<P align=left>§<FONT face="Times New Roman">2.2 </FONT>交易所的作用<BR>
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<P align=left>§<FONT face="Times New Roman">2.3 </FONT>期货经纪公司<BR>
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<P align=left>第三章期货交易流程<BR>
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<P align=left>§<FONT face="Times New Roman">3.1 </FONT>选择经纪商<BR>
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<P align=left>§<FONT face="Times New Roman">3.2 </FONT>开立账户<BR>
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<P align=left>§<FONT face="Times New Roman">3.3 </FONT>下达交易指令<BR>
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<P align=left>§<FONT face="Times New Roman">3.4 </FONT>撮合成交<BR>
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<P align=left>§<FONT face="Times New Roman">3.5 </FONT>结算<BR>
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<P align=left>§<FONT face="Times New Roman">3.6 </FONT>实物交割<BR>
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<P align=left>第四章套期保值业务<BR>
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<P align=left>§<FONT face="Times New Roman">4.1 </FONT>套期保值的目的<BR>
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<P align=left>§<FONT face="Times New Roman">4.2 </FONT>套期保值的类型<BR>
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<P align=left>§<FONT face="Times New Roman">4.3 </FONT>基差与套期保值<BR>
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<P align=left>§<FONT face="Times New Roman">4.4 </FONT>套期保值的基本做法<BR>
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<P align=left>§<FONT face="Times New Roman">4.5 </FONT>选择性套期保值<BR>
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<P align=left>第五章投机交易<BR>
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<P align=left>§<FONT face="Times New Roman">5.1 </FONT>期货投机交易<BR>
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<P align=left>§<FONT face="Times New Roman">5.2 </FONT>投机交易的吸引力<BR>
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<P align=left>§<FONT face="Times New Roman">5.3 </FONT>投机的作用<BR>
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<P align=left>§<FONT face="Times New Roman">5.4 </FONT>投机者类型<BR>
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<P align=left>§<FONT face="Times New Roman">5.5 </FONT>套利交易<BR>
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<P align=left>§<FONT face="Times New Roman">5.6 </FONT>套利的方法<BR>
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<P align=left>§<FONT face="Times New Roman">5.7 </FONT>交易策略<BR>
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<P align=left>第六章基本因素分析<BR>
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<P align=left>§<FONT face="Times New Roman">6.1 </FONT>基本因素分析<BR>
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<P align=left>§<FONT face="Times New Roman">6.2 </FONT>商品供求分析<BR>
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<P align=left>§<FONT face="Times New Roman">6.3 </FONT>经济波动周期<BR>
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<P align=left>§<FONT face="Times New Roman">6.4 </FONT>金融货币因素<BR>
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<P align=left>§<FONT face="Times New Roman">6.5 </FONT>政治、政策因素<BR>
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<P align=left>§<FONT face="Times New Roman">6.6 </FONT>投机心理<BR>
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<P align=left>第七章技术分析<BR>
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<P align=left>§<FONT face="Times New Roman">7.1 </FONT>理论基础<BR>
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<P align=left>§<FONT face="Times New Roman">7.2 </FONT>图形分析<BR>
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<P align=left>§<FONT face="Times New Roman">7.3 </FONT>顺势而为<BR>
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<P align=left>§<FONT face="Times New Roman">7.4 </FONT>观图论势<BR>
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<P align=left>§<FONT face="Times New Roman">7.5 </FONT>跟势技术<BR>
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<P align=left>§<FONT face="Times New Roman">7.6 </FONT>随机指标<BR>
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<P align=left>§<FONT face="Times New Roman">7.7 </FONT>神奇的数字与波浪<BR>
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<P align=left>第八章期货市场的风险<BR>
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<P>
<P align=left>  §<FONT face="Times New Roman">8.1</FONT>风险的种类<BR>
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<P align=left>  §<FONT face="Times New Roman">8.2</FONT>交易所控制风险的措施<BR>
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<P align=left>  §<FONT face="Times New Roman">8.3</FONT>投资者控制风险的措施<BR>
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<P align=left><FONT face="Times New Roman">  </FONT>§<FONT face="Times New Roman">8.4</FONT>期货交易风险的产生<BR>
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<P align=left>结束语<BR></P>

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关键词：期货交易 期货交易所 套期保值 期货市场 控制风险 经纪公司 期货交易 交易所 买卖 品种

引言

一、这本小册子能为你提供什么？

不管你是否觉察到，你一生都在从事交易。当然，你可能从来没有以期货合约的方式买卖过期货商品，但肯定曾经用现金和别人交换房子、汽车、食品或其他物品。相对于股票投资、房地产投资或者实业投资，期货交易是一项非常特殊的投资活动。

我们试图用浅显的语言向你介绍国内期货市场和期货交易最基本的概念和知识。主要内容如下：

1. 介绍有关期货市场和期货交易的基本概念；

2. 讲述期货市场的经济功能；

3. 扼要介绍套期保值的原理和操作方法；

4. 讲述投机交易的作用和操作要领；

5. 提供期货基础分析和技术分析的基本要领；

6. 阐述期货交易的策略、投资理念，助你把握良机。

由于篇幅有限，本书不可能对所有的期货知识作详细的阐述，而只是作一个最基本的讨论。如果阅读本书后，你发现自己对期货交易或期货业感兴趣，那么你可以找一些专业书籍阅读或参加培训班，来丰富你的期货知识。

二、为什么要从事期货交易？

大多数人初次涉猎期货市场开始期货交易纯粹是出于赚钱方面的动机。在他们看来，期货交易是一条快速致富的途径，是一种只需极少启动资金，可能获取巨额利润的投资工具。但这仅仅是其中一个方面，实际上这诱惑的背后隐藏着风险。在谈及期货交易的潜在利润时，我们还应以更肯定的语气谈及交易的损失。期货交易，风险与机遇同在！

那么，一个问题便自然而然产生了：“为什么要参与期货交易？”这个问题问得好。任何人在成为一个期货交易者之前都必须为这个问题寻找到满意的答案。也许，你会找到如下一些有意义的解答：

1. 如果你的企业从事的是原材料的生产、加工或贸易，而这种原材料的期货交易又是比较活跃，那么，你应该使用期货这一避险工具，来回避现货市场的价格风险。

2. 如果你能清醒认识到交易中的风险，并有能力获得成功并为此不懈努力的话，期货交易将为你提供一条通往巨额财富的谋生之路。

3. 期货业正在发展中，为人们提供了多种就业机会。如果你对纯粹的投机事业缺乏兴趣或激情，那么你选择与期货交易相关的职业，如经纪、市场分析、会计、计算机等。在你从事其中任何一项与期货交易相关的工作之前，你必须认识和了解期货交易。

4. 在很多方面，期货市场是前导经济指数。它们能告诉你许多事情的现状并预测其未来趋势。了解期货市场就是了解经济的现状。

5. 学会如何进行期货交易能帮助你提高在其它投资领域的能力。期货交易方面的知识对你其它的投资——无论是实业投资还是金融投资——都是有帮助的。

可能你不会去做期货，但是，在生活中寻找机会做多、做空，将伴随你的一生。因此，学习一些期货知识对你的人生有益。

假如你决定进入期货市场从事投机活动，那么，你要时刻牢记：期货交易中风险与收益并生并存。尽管收益极其诱人，但期货交易中亏损额可能超过原始投资额的观念要时刻放在你的脑海中。

期货市场是一个高风险市场，并非人人适合。你必须很努力，才能成功。

第一章期货交易概述

§1.1 期货市场的产生与发展

期货交易是贸易形式发展的一个自然结果。从历史的角度看，人类社会有了生产，有了交换，便产生了商品货币交换关系，产生了各种形式的贸易活动。从总体上讲，贸易活动大体上可分为现货贸易和期货贸易两大类。

现货交易是一手交钱一手交货的商品货币交换。这里所说的一手交钱，一手交货，并不只是指当时钱货易位、货款两清的情况。现货交易既包括物物交换、即期交易（钱货两清）、还包括远期交易。一般来讲，现货远期交易要签订现货合同。现货合同作为一种协议，明确规定了交易双方的权利与义务。交易时，双方必须制定细致的条款，来规定交易商品的品质、数量、价格和交货日期等。买卖双方签约后，合同必须严格执行，转让合同须经对方的同意。在合同期内，现货合同的转让非常困难，这给合同双方带来诸多不便。期货交易的优点就在于它的流动性很强，在合同期内，交易的任何一方都可以及时转让合同，不需要征得其他人的同意。履约可以采取实物交割的方式，也可以采取对冲期货合约的方式。这是因为，期货交易的对象不是具体的实物商品，而是一纸统一的“标准合同”——期货合约。在期货交易成交后，买卖双方并没有真正转移商品的所有权。

1848 年，82位商人联合组建了一个集中的交易场所——这就是芝加哥期货交易所（Chicago Board of Trade），从事谷物远期合约的交易。芝加哥位于五大湖区，毗邻肥沃的中西部平原，是中西部谷物装运至东部的中转站，具有很好的现货基础。由于远期合约交易中交货期和商品质量缺乏统一规定，导致违约的现象时有发生。1865 年，芝加哥期货交易所推出了期货标准合约，它在商品数量、质量、交货时间和地点上都有明确的规定，并采用了保证金制度，这标志着现代期货交易的诞生。20 世纪70 年代以前，期货市场上占据主导地位的商品是农产品和金属等实物商品。1972年5 月16 日，芝加哥商业交易所（CME）首次开办了外汇期货交易，从此以后，外汇、债券、股票指数等金融期货发展十分迅猛。在期货市场发展的基础上，期权市场也随之发展起来，1973 年芝加哥期权交易所建立以来，期权交易非常活跃。

§1.2 期货交易的主要特征

与现货贸易相比较，期货交易的主要特征有：

第一是交易的对象不同。现货交易的对象是实物商品；而期货交易的对象是期货合约。期货合约是由交易所制订的标准化合约，其中的各项条款，如商品数量、商品质量、保证金比率、交割地点、交割方式以及交易方式等都是标准化的，期货合约中只有价格是不断变动的，其价格是通过市场竞价交易形成的，是一种自由价格。

第二是交易目的不同。现货交易的目的是获取或转让商品，从而实现其价值。而期货交易在发展初期是以套期保值为目的，是不愿意承担风险的经营者规避风险的方法，发展到后来，期货交易为越来越多的人提供了投机的机会。买卖期货合约，一部分人想投机获利，另一部分人则想回避价格风险。期货交易对于那些希望从市场价格波动中牟利的投资者，或希望未雨绸缪、保障自己不受价格急剧变化影响的生产经营者来说极具吸引力。

第三是交易程序不同。现货交易中卖方要有商品才可以出卖，买方须支付现金才可购买，这是现货买卖的交易程序。而期货交易可以把现货买卖的程序颠倒过来，即没有商品也可以先卖，不需要商品也可以买。

刚刚进入期货市场的投资者往往会问：我怎么能出售自己不拥有的商品呢？要理解其中的原因，请记住期货合约的定义，期货合约是在将来某时买卖特定数量和质量的商品的一项 “协议”，并不是作某种实物商品的实买实卖。因此，出售期货合约即意味着签订在将来某时交割标的物的一项协议。做股票、做贸易、房地产投资，只能先买后卖，都是“单行道”，这就形成人们的一种习惯思维定式。期货交易是一条“双程路”，可以先买后卖，也可以先卖后买，因而，期货交易非常灵活，机会多多。做股票碰到熊市，价格一路下跌，投资者没有盈利的机会。期货交易却不同，你预测期货价格会上涨，你可以买进期货合约；你判断它会下跌，也可以卖出期货。只要你预测正确，做对了方向，不论牛市、熊市，都有获利机会。

第四是交易的保障制度不同。现货交易以《合同法》等法律为保障，合同不能兑现时要用法律或仲裁的方式解决；而期货交易的保障措施还有《期货交易管理暂行条例》等法规、规章。期货交易所为交易双方提供结算交割服务和履约担保，实行严格的结算交割制度，违约的风险很小。另外，期货交易中的保证金制度为交易者提供履约保障。期货交易的保证金制度规定，在期货交易中，交易者不需支付全额货款，只需付合约金额5%～15%的履约保证金。对交易者来说，期货交易是动用少量的资金控制期货合约的全部价值，这就是期货交易保证金制度的杠杆作用，这是期货市场吸引投机者的原因之一。当然，保证金制度在放大盈利比例的同时，也把风险放大了。

第五是交易交割方式不同。现货交易是进行实际商品的交易活动。交易过程与商品所有权的转移同步进行。而期货交易是以各种商品期货合约为内容的买卖，无论买卖多少次，只有最后持有合约的人才有履行实物交割的义务。刚开始期货交易时，可能一些念头会闯入你的脑海：“如果我买进了某一商品合约，但是我并不需要这种商品，我该怎么办呢？”实际上，这并没有什么好担心的，绝大部分交易者和你一样，并不需要这种商品，在合约到期前，他们就做一个反向交易，把持有的期货合约平仓了结，就行了。在全部期货交易中只有不到1%的交易需要履行交割义务。请记住：只有不到1%的期货合约需进行实物交割，绝大部分合约都是在交割前对冲平仓的。期货交易的最终目的并不是商品所有权的转移，不同于现货市场的实买实卖。在期货市场，最让期货交易者头痛的事，莫过于一卡车、一卡车的大豆运到家门口。

第六是交易场地不同。现货交易对交易场地没有特殊的要求，完全由交易双方自行决定，有较强的灵活性。而期货交易必须期货交易所场内进行，期货交易所把交易者组织起来，通过公开竞价，形成价格。在期货交易中买方、卖方互不见面，不存在现货贸易中买卖双方的私人关系。

§1.3 期货市场的经济功能

一、风险转移

人们往往有一种错误的印象：期货合约的买卖纯粹是为了投机，而不能带来社会效益的增长或促进市场经济的发展。事实上，期货市场是为了解决某些商品的内在经济风险而存在的。如果在玉米生长期间天公作美的话，农民可望获得丰收。结果，玉米充斥市场而供过于求，价格下跌。这时，种植玉米的农民因为多收了三五斗，不得不低价卖玉米，收入可能反而下降。如果在玉米成长期间，气候干燥或雨水过量或风沙过大，就会造成作物歉收。结果，市场上没有足够的玉米满足需求，价格上涨，从而带动饲料价格上涨。这时，饲养生猪的农民只能购买高价饲料，饲养成本大大提高。农民怎样才能预测玉米的价格呢？预测是困难的，因为在市场经济下，商品价格是由供求关系决定的，影响商品价格变化的因素很多。这时，期货合约为农民提供转移价格风险的工具。如果这些农民希望以合理的价格卖出他们的产品，那么，他们就可以通过期货交易，转移他们所涉及到的一些商业风险，获得一定程度的安全保障。期货合约是一种将商业风险由生产经营者转移给希望通过期货交易获取收益的投机者的工具。

价格风险可以说是无处不在。在国际市场上，干旱、洪水、战争、政治动乱、暴风雨等等各种情况变化会传遍世界各地，并直接影响商品的价格。拥有这种商品的个人或公司将会很快发现，几乎一夜之间，他的存货已大幅升值了，需要这种商品的消费者却面临价格上涨的风险。激烈的市场竞争也会导致价格在较短时期内大幅度波动。与供求相关的风险因素还包括一些商品收获的季节性和需求的季节性。由供求的不可预测所带来的潜在价格风险是市场经济所固有的，也是买主和卖主无法抵御的。

当然，这种转移出去的风险必须要有人来承担，这些人就是一些风险爱好者，即所谓的投机者。他们不是真正的经营者，而只是希望通过自己对市场的预测来进行投资，以获得利润。他们就是从现货市场转移到期货市场的风险承担者。期货市场规避风险的功能为生产经营者回避、转移或者分散价格风险提供了良好的途径，这也是期货交易发展的主要原因。

二、价格发现

在市场经济中，生产经营者根据市场提供的价格信号做出经营决策。价格信号的真实、准确程度，直接影响到他们经营决策的正确性，进而影响经营效益。在期货市场产生以前，生产经营者主要是依据现货市场上的商品价格进行决策，根据现货价格的变动来调整自身的经营方向和经营方式等。由于现货交易是分散的，生产经营者不易及时收集到所需要的价格信息，即使收集到现货市场反馈的信息，这些信息也是零散和片面的，其准确性、真实程度较低。而且现货价格信息不能反映未来供求关系的变动，当用现货市场的价格指导经营决策时，现货价格的滞后性往往会造成决策的失误。例如，长期以来，我国的粮食流通市场受到粮价低时卖粮难、高时买粮难的困扰，其原因之一就是粮食生产经营单位缺乏以远期价格指导生产销售的机制。自期货交易产生以来，价格发现功能逐渐成为期货市场的重要经济功能。价格发现功能是指在期货市场通过公开、公平、公正、高效、竞争的期货交易运行机制形成具有真实性、预期性、连续性和权威性期货价格的过程。

期货市场之所以具有价格发现功能，主要是因为期货价格的形成有以下特点。

第一，期货交易的透明度高。交易指令在高度组织化的期货交易所内撮合成交，所有期货合约的买卖都必须在期货交易所内公开竞价进行，不允许场外交易。交易所内自由报价，公开竞争，避免了一对一的现货交易中容易产生的欺诈和垄断。所有在期货交易所达成的每一笔新交易的价格，都及时通过电脑交易终端报告给会员及其场内出市代表，并通过现代化的传播媒介公诸于众。

第二，供求集中，市场流动性强。期货交易的参与者众多，如生产商、销售商、仓储商、加工商、进出口商以及数量众多的投机者等。这些套期保值者和投机者聚集在一起竞争，期货合约的市场流动性大大增强，这就克服了现货交易缺乏市场流动性的局限，有助于竞争性价格的形成。

第三，信息质量高。期货价格的形成过程是收集信息、输入信息、产生价格的连续过程，信息的质量决定了期货价格的真实性。由于期货交易参与者大多熟悉某种商品行情，有丰富的经营知识和广泛的信息渠道及一套科学的分析、预测方法，他们把各自的信息、经验和方法带到期货市场来，结合自己的生产成本、预期利润，对商品供需和价格走势进行判断、分析、预测，报出自己的理想价格，与众多对手竞争。期货价格实际上反映了众多参与者的预测，具有权威性，能够比较真实地代表供求变动趋势。

第四，价格形成的互动性。交易者对价格的走势做出判断，下达交易指令，把自己的信息、判断带到期货市场。同时，交易者又根据期货市场的交易情况和价格变化，及时调整自己的交易行为，作出新的判断、决策，下达新的指令。这种价格预期的不断调整，反馈到期货价格中，形成良性互动，进一步提高了期货价格的真实性、精确性。

第五，期货价格的预期性。期货合约是一种远期合约，期货合约包含的远期成本和远期因素必然会通过期货价格反映出来，即期货价格反映出众多的买方和卖方对于未来价格的预期。

第六，期货价格的连续性。期货价格是不断反映供求关系及其变化趋势的一种价格信号。期货合约的买卖转手相当频繁，这样形成的价格能够连续不断地反映市场的供求情况及变化。

由于期货价格的形成具有上述特点，所以，期货价格能比较准确、全面地反映真实的供给和需求的情况及其变化趋势，对生产经营者有较强的指导作用。许多现货企业积极参与期货交易，并运用期货价格指导自己的经营活动。也有一些生产经营者虽未涉足期货市场，但他们都在利用期货市场发现的价格和所传播的市场信息来制定各自的生产经营决策。例如，生产商根据期货价格的变化来决定商品的生产规模；在贸易谈判中，大宗商品的成交价格往往是以期货价格为依据。

在期货市场的两个主要功能中，即风险承担和价格发现中，价格发现更为重要。价格发现的精确性以及价格的稳定性需要高质量的投机活动，投机质量可由市场上的投机专业化得到改善。有了专业化的投机，期货市场价格发现的竞争程度要比其他市场高出许多。经过期货市场交易者充分竞争而形成的价格体系有利于社会资源的优化配置，其经济作用不可低估。

§1.4 上市品种

上市品种，也称期货交易品种，是指期货合约交易的标的物，如大豆、玉米、小麦、铜、铝等。并不是所有的商品都适于做期货交易，在众多的实物商品中，只有具备下列属性的商品才能作为上市品种：

一是价格波动大。期货商品上的保值与投机，都源自商品本身所具有的价格风险特征。只有商品的价格波动较大，有意回避价格风险的交易者才需要利用期货市场预先把价格确定下来。如果价格没有波动，交易者就没有回避风险或投机获利的可能了。比如，有些商品实行的是垄断价格或计划价格，价格基本不变，商品经营者就没有必要利用期货交易，来回避价格风险或锁定成本。

二是供需量大。期货市场功能的发挥是以商品供需双方广泛参加交易为前提的，只有现货供需量大的商品才能在大范围进行充分竞争，形成权威价格。

三是易于分级和标准化。期货合约事先规定了交割商品的质量标准，因此，这种商品必须能够比较简单地进行等级和规格的划分，易于计量，否则，就难以进行标准化。

四是易于储存、运输。商品期货一般都是远期交割的商品，这就要求这些商品易于储存、不易变质、不易腐烂、便于运输，保证期货实物交割的顺利进行。

期货市场最初的交易品种是农产品，之后，发展到金属和能源产品。二十世纪八十年代，国际金融市场动荡不安，金融品的价格波动巨大，迫切需要回避金融价格风险的工具，金融期货应运而生。金融期货是以金融产品，如汇率、利率、股票指数等作为期货交易的标的物。由于金融期货品种一般不存在质量问题，因此，金融期货的交割大多采用差价结算的现金交割方式，这是与商品期货最大的差别。

§1.5 商品期货

商品期货是指标的物为实物商品的期货合约。商品期货历史悠久，种类繁多，主要包括农副产品、金属产品、能源产品等几大类。具体而言，农副产品约20 种，包括玉米、大豆、小麦、稻谷、燕麦、大麦、黑麦、猪腩、活猪、活牛、小牛、大豆油、豆粕、可可、咖啡、棉花、羊毛、糖、橙汁、菜籽、菜籽油等，其中大豆、玉米、小麦被称为三大农产品期货；金属产品9 种，包括金、银、铜、铝、铅、锌、镍、钯、铂；能源化工产品5 种，有原油、取暖用油、无铅普通汽油、丙烷、天然橡胶等。目前，我国只进行商品期货交易的试点，经中国证监会批准的上市品种主要有大豆、豆粕、豆油、小麦、玉米、小麦、棉花、白糖、铜、铝、燃料油和天然橡胶等。

§1.6 期货合约

在谈论期货合约时，人们很自然地认为，合约就是印得密密麻麻的一纸文书。的确，期货合约涉及大量的文件和文书工作，但是期货合约并非一纸文书。期货合约是通过期货交易所达成的一项具有法律约束力的协议，即交易双方同意在将来买卖某种商品的契约。用术语来表达，期货合约指由期货交易所统一制订的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量的实物商品或金融商品的标准化合约。

期货合约的标准化条款一般包括：

1、交易数量和单位条款。每种商品的期货合约规定了统一的、标准化的数量和数量单位，统称“交易单位”。例如，大连商品交易所规定，豆粕期货合约的交易单位为10 吨。也就是说，你在大连商品交易所买卖豆粕期货合约，起步就得10 吨，用期货市场的术语表达就是1手，这是最小的交易单位。在期货市场，你不可以买进5 吨或卖出8 吨豆粕。

2、质量和等级条款。商品期货合约规定了统一的、标准化的质量等级，交易所一般采用国家制定的商品质量等级标准，并规定期货交割的标准品、替代品以及升贴水标准。例如，黄大豆1 号期货合约交割的标准品是国标3 等黄大豆，替代品是国标1、2、4 等黄大豆，它们之间有一定升贴水。

3、交割地点条款。期货合约中规定了为期货交易提供交割服务的指定交割仓库，以保证实物交割的正常进行。交割地点往往选择在该品种的集散地，我国大豆的主产区在黑龙江等东北地区，大连是我国重要的大豆集散地之一，现货贸易、粮食仓储业都非常发达，目前，黄大豆1 号期货的指定交割仓库都设在大连。豆粕贸易的集散地主要集中在长江三角洲地区，豆粕期货的指定交割仓库分别设在上海、江苏、浙江。

4、交割期条款。商品期货合约对进行实物交割的月份作了规定。刚开始商品期货交易时，你最先注意到的是：每种商品有几个不同的合约，每个合约标示着一定的月份，如2003 年11 月黄大豆1 号合约与2004 年5 月黄大豆1 号合约、2003 年8 月豆粕合约与2004 年3 月豆粕合约。其次，对于200308 豆粕合约，其意义是，到了2003 年8 月，该豆粕合约就进入交割期，又被称为现货月合约。交易所还指定在交割月份中可以进行交割的确切时期。黄大豆1 号合约的交割期是在最后交易日之后。豆粕合约的交割期是进入交割月就开始了。例如，对于豆粕200308 合约，到了2003 年8 月，该豆粕合约的交割就开始了。

5、最小变动价位条款。指期货交易时买卖双方报价所允许的最小变动幅度，每次报价时价格的变动必须是这个最小变动价位的整数倍，大连商品交易所豆粕期货合约的最小变动价位为1 元/吨。也就是说，当你买卖豆粕期货时，不可能出现2088.5 元/吨这样的价格。

6、涨跌停板幅度条款。也叫每日价格限制，指交易日期货合约的成交价格不能高于或低于该合约上一交易日结算价的一定幅度。例如，大连商品交易所规定，黄大豆1 号期货、豆粕期货的涨跌停板幅度为上一交易日结算价的3%。

7、最后交易日条款。指期货合约停止买卖的最后截止日期。每种期货合约都有一定的月份限制，到了合约月份的一定日期，就要停止合约的买卖，准备进行实物交割。大连商品交易所规定，黄大豆1 号期货的最后交易日为合约月份的第十个交易日。具体来讲，对于2003年7 月黄大豆1 号合约，交易时间截止到2003 年7 月14 日下午3：00，如果过了这个截止期，你还有200307 黄大豆1 号合约，那么，你就必须进行实物交割。

8、交易保证金条款。指交易双方向交易所缴纳的、用于履约担保的资金。

§1.7 期货合约的买卖

期货交易的全过程可以概括为开仓、持仓、平仓。

开仓，是指交易者新买入或新卖出一定数量的期货合约。例如，你以2488 元/吨的价格卖出10 手200311 黄大豆1 号合约，这时，你就开仓交易了。相对应，肯定有1 个或者多个投资者是你的交易对手，他们以同样的价格买进了同样的合约。在期货市场上，买入或卖出一份期货合约相当于签署了一份远期交割合同。

持仓，也叫未平仓头寸，是指开仓之后尚没有平仓的合约。持仓是交易者持有期货合约的过程。买入期货合约后所持有的头寸叫多头头寸，简称多头；卖出期货合约后所持有的头寸叫空头头寸，简称空头。如果交易者将这份期货合约保留到最后交易日，他就必须通过实物交割来了结这笔期货交易，然而，进行实物交割的是少数。绝大部分交易者都选择在合约规定的最后交易日前平仓。

平仓，就是交易者通过笔数相等、方向相反的期货交易来对冲原来持有的期货合约的过程。举例而言，如果你卖出黄大豆1 号2003 年11 月合约10 手，那么，你就应在2003 年11月到期前，买进10 手该月份合约来对冲平仓，这样，一开一平，一个交易过程就结束了。这就像财务做账一样，同一笔资金进出一次，账就做平了。这种买回已卖出合约，或卖出已买入合约的行为就叫平仓。当然，交易者开仓之后还可以选择另外一种方式了结期货合约：保留至交割日并进行实物交割。

§1.8 价格信息的发布

交易者的交易指令在交易所的计算机交易系统中撮合成交。随着买卖双方之间成交，特定商品的期货价格就产生了，这些价格立即经过现代化的通信渠道传播各地。许多媒体，如专业报价服务系统、专业报纸、财经网站等，都报道这些价格。

期货价格充分反映众多市场参与者对商品供求状况的判断，其他交易信息也反映期货交易的各个方面。掌握这些信息，对正确分析市场价格走势、做出买卖决策有很大的帮助。读懂行情表，了解价格信息，是每一个交易者必须具备的基本功。

第二章期货市场

§2.1 期货交易所

期货交易所是专门进行期货合约买卖的场所，一般可以分为会员制和公司制两种。

公司制期货交易所通常由若干股东共同出资组建，以营利为目的，股份可以按照有关规定转让。盈利来自从交易所进行的期货交易中收取的各种费用。交易所每年的盈利按照股东所持有的股份大小在股东之间分配。股东作为交易所的所有者，不得入场进行期货交易。公司制期货交易所的权力机构是股东大会以及由此选举产生的董事会。

会员制期货交易所由全体会员共同出资组建，缴纳一定的会员资格费，作为注册资本。缴纳会员资格费是取得会员资格的基本条件之一，不是投资行为，不存在投资回报问题。交易所是会员制法人，以全额注册资本对其债务承担有限责任。会员制期货交易所的权力机构是由全体会员组成的会员大会，会员大会的常设机构是由其选举产生的理事会。因此，会员制期货交易所是实行自律性管理的、非营利性的会员制法人。

目前，经国务院批准设立的期货交易所有三家，分别是大连商品交易所、上海期货交易所、郑州商品交易所。我国的期货交易所实行会员制，即由会员共同出资联合组建，每个会员享有同等的权利与义务，交易所会员有权在交易所交易大厅内直接参加交易，同时必须遵守交易所的规则，交纳会费，履行应尽的义务。

我国期货交易所均设有会员大会、理事会和行政管理机构。期货交易所由中国证监会垂直领导，交易所的总经理、副总经理由中国证监会任命。

§2.2 交易所的作用

交易所的作用是将卖方、买方，套期保值者、投机者高效有序地汇集在一起。在期货交易所的交易大厅，每一家会员都派出市代表进场交易，出市代表接受本单位的交易指令，参与期货交易所的竞价交易。

期货交易所的主要功能就是为期货交易提供设施和服务，期货交易所不得拥有任何作为期货交易标的物的商品，不得买卖期货合约，也不参与期货价格的形成。期货市场是自由竞价交易的市场，它以公开竞价集中反映各种影响价格的市场因素，随着市场在交易期间吸收新的信息，买卖双方共同达成一个公平市场价格。

期货交易所对于期货交易的正常开展，具有十分重要的作用。

1、统一制订期货合约，将期货合约的条款统一化和标准化，使期货市场具有高度流动性，提高市场效率。交易所自身不拥有，也不能买卖合约，它仅提供买卖合约的场所。

2、为期货交易制定规章制度和交易规则，并保证和监督这些制度、规则的实施，最大限度地规范交易行为。交易所不确定价格，价格在交易厅内以公开竞价交易方式形成。

3、监督、管理交易所内进行的交易活动，调解交易纠纷，包括交易者之间的纠纷、投资者与期货公司之间的纠纷等。

4、为交易双方提供履约及财务方面的担保。期货交易中的买方和卖方都是以期货交易所为对手的，不必考虑真正的成交对手是准。这是因为期货交易机制要求交易所作为“买方的卖方和卖方的买方”，承担最终履约责任，从而大大降低了期货交易中的信用风险。

5、提供信息服务，及时把场内所形成的期货价格公布于众，增加了市场的透明度和公开性。交易所通过公共媒体公布价格信息，以便让场外的交易者了解市场行情。

6、为期货交易提供结算、交割服务，如向会员追缴和清退保证金、收取交割货款和标准仓单等。

7、为期货交易提供一个专门的、有组织的场所和各种方便多样的设施，如交易大厅、计算机交易终端、先进的通讯设备等。

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§2.3 期货经纪公司

期货经纪公司是指依法设立的，以自己的名义代理投资者进行期货交易并收取交易手续费的中介组织，是期货市场中联结期货交易所与投资者的桥梁。期货经纪公司的职能有：根据投资者指令代理买卖期货合约、办理结算和交割手续；对投资者账户进行管理，控制投资者交易风险；为投资者提供期货市场信息，进行期货交易咨询，充当投资者的交易顾问。

为了保护投资者利益，增加期货经纪公司的抗风险能力，各国政府期货监管部门以及期货交易所都制定有相应的规则，对期货经纪公司的行为进行约束和规范。在我国，对期货经纪公司的行为规定主要有以下内容：如实、准确地执行投资者交易指令；不得挪用投资者资金；为投资者保守商业秘密；不得制造、散布虚假信息等进行信息误导；不得接受投资者的全权交易委托；不得承诺与投资者分享利益和共担风险；必须严格区分自有资金和投资者资金；不得在交易所场外对冲投资者委托的交易。

根据国务院有关规定，我国对期货经纪公司实行许可证制度，凡从事期货代理的机构必须经中国证监会严格审核并领取《期货经纪业务许可证》。中国证监会还对期货经纪公司实行年检制度。目前，期货经纪公司必须符合下列条件：符合《中华人民共和国公司法》的规定；有规范的公司章程；有固定的经营场所和合格的通讯设施；注册资本在人民币3000 万元以上；有一定数量且具备资格的专业和管理人员；有完善的业务制度和财务制度。