出口夺冠遭遇成长的烦恼 明年人民币或不好过

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商务部副部长钟山近日表示，中国2009年占世界国际贸易份额预计在9%以上，有可能超过德国成为第一出口大国。
　　不断改善的国际收支基本面势必将在2010年给人民币带来更多的上行压力。中国银行国际金融研究所认为，随着我国经济率先反弹，人民币汇率又面临新一轮升值压力。汲取上一轮人民币持续快速升值的经验教训，我国应该提前行动，构建一套合理机制维持人民币汇率的基本稳定。
　　巴克莱资本首席经济学家彭文生近日接受本报专访时认为，由于当局贯彻了独立的货币政策，中国并未像有些人担心的那样面临丧失货币政策控制权的重大风险。
　　尽管如此，对于2010年的外贸形势，钟山认为将会更复杂，这促使中国政府未来必须下大力气调整结构，转变增长方式，促进贸易平衡发展。
　　人民币汇率面临多重压力
　　中行国际金融研究所认为，随着今年宏观调控政策效果的显现，中国经济企稳回升的态势基本确立，这给人民币升值重新带来了压力。
　　其认为，中国的城镇化进程、经济结构的转变、产业结构的升级以及区域经济的进一步平衡，都将为未来中国经济增长提供良好的动力。
　　彭文生则向本报预计，2010年中国经济G D P增速将由今年的8.6%上升至9.6%，但环比增幅将由2009年第二季度的16.4%降至2010年的8%左右。同比增幅将在明年一季度达到12%左右的顶峰，但随后在四季度将降至8%左右。
　　根据全球权威机构最新发布的报告，中国明年的经济增长预期普遍要好于今年。国际货币基金组织预测2010年我国经济增长9%、世界银行预测增长8.7%、联合国经济与社会事务部预测增长8.8%、亚洲开发银行预测增长8.9%，我国经济仍然保持较快增长将增加人民币汇率升值压力。
　　彭文生认为，随着政府着力向内需拉动型增长方式转变，预计2010年的增长将更趋均衡。“首先，有迹象显示生产开始向满足内需及缩小地区发展差距倾斜。比如，服务业增加值的增长速度已经超出了制造业，服务业在名义G D P中的比重有所上升。其次，区域经济均衡发展亦有显著改善，有利于缩小地区间发展差距。此外，2009年前三个季度内地固定资产投资与工业生产的增长速度均超过沿海地区。”
　　在基本面向好的情况下，中国在出口方面的资源禀赋优势也将继续推动贸易顺差上涨(图6)，这对人民币汇率升值也将形成直接压力。
　　数据显示，2009年11月底，我国出口额达到10709.8亿美元。根据世界贸易组织(W TO )的预测，今年我国将超过德国成为全球第一大出口国，危机提升了我国出口在全球的地位。随着出口保持稳定较快增长，一旦贸易顺差持续增加，人民币汇率升值压力将逐渐显现。
　　中行金融研究所援引德国和日本等国家经济崛起的经验认为，中国出口导向型经济短期内难以扭转。德国和日本长期以来以贸易立国，经济迅速崛起成全球排名前三位的经济体，目前，德国和日本出口总额分别居全球第一位和第四位，进出口占G D P的比例达到30%，出口对经济的贡献度仍然较高。其认为，中国现有的资源禀赋依旧能够赋予中国产品在世界市场上的竞争力，而且产业升级亦将为未来中国出口带来强劲动力。
　　此外，在降息周期中人民币与美日欧元之间的利差加大(图2)，亦将推动国际资本对人民币资产的兴趣，进而推动人民币升值。据中国银行国际金融研究所统计，当前人民币与美元和欧元之间利差创2005年以来最高水平，人民币与日元利差也处于相对较高位置，从利率角度看，人民币资产具有一定的吸引力。
　　中行金融研究所预计，未来2-3年，人民币与主要货币利差收窄的可能性较小，人民币资产将发挥持续的吸引力。而且随着通胀预期和人民币率先加息的预期增强，相对较高的人民币利率水平将有利于吸引外币资金流入我国(图3)，从而推高人民币汇率水平。
　　而抛开人民币升值的压力，未来美元持续贬值的压力也在一定程度上将影响人民币汇率。中行金融研究所认为，未来避险资金大量流入美国不可持续，随着全球经济触底并逐步复苏将带动大量避险资金逐步流出美国。而美国财政与经常项目的“双赤字”以及美元利率的持续走软都将对美元带来巨大的贬值压力。
　　彭文生认为，由于当局贯彻了独立的货币政策，中国并未像有些人担心的那样面临丧失货币政策控制权的重大风险。“我们认为当局将继续采取多种政策相结合的方式应对未来资本流入的压力，而有关人民币温和升值会吸引更多资本流入的担忧，将不会是制约当局汇率决策的主要因素。”
　　如何保持人民币汇率稳定
　　但尽管面临升值压力，一套合理的机制将有效疏导内外资金的正常流动，进而保持人民币汇率的基本稳定。
　　中行金融研究所认为，中国目前首先需要再评估贸易政策，并推动跨境贸易人民币结算。
　　其认为，中国外汇储备已经超过2.2万亿美元，成为全球第一大外汇储备国(图4)，中国长期以来的贸易顺差是形成巨额外汇储备的主要原因。因而在现阶段，中国应该着手考虑调整贸易政策，适度降低贸易顺差，从根本上解决外汇资金过多的问题。
　　主要的措施可以包括进一步修改加工贸易相关政策，将有限的资源用于打造具备核心竞争力的中国制造业产品；出台扩大出口的相关措施，通过带动国内消费点和培育新经济增长点为中长期产业战略调整打下基础；推进人民币贸易结算，进一步推动人民币国际化，逐步减少对外汇储备的需求。
　　而除了调整贸易结构，进一步评估资本项目政策，资本流入和流出渠道进一步完善亦有助于平衡境内外汇供需(图5)。中行金融研究所建议，中国应该一面适度控制外汇资金流入，防止助推人民币升值；另一方面则应进一步鼓励境内企业对外投资，扩大外汇的投资渠道。
　　数据显示，上轮人民币升值期间，境外的外汇资金保持快速流入，如境外IPO筹资额，2005-2008年分别达到约206.5亿美元、393.5亿美元、126.9亿美元和45.6亿美元；合格境外机构投资者(QFII)审批累计金额达到约157亿美元，大量资本项目下外汇流入加速了人民币升值步伐。
　　除此之外，建立境内本外币债券市场，平衡外汇供需也应尽早提上决策日程。
　　中行金融研究所认为，稳定汇率的根本点在于保持本外币供需基本平衡。未来我国经济仍处于发展机遇期，境内外币规模可能进一步增加，同时，随着人民币国际化进程的加快，境外人民币规模将不容小视。这两个领域的本外币规模将是影响汇率稳定的主要因素之一。我们可考虑建立健全境外人民币离岸市场和境内外币债券市场，积极疏导境外人民币和境内外币资金的正常流动。
　　研究所认为，中国应扩大境内外币资金的投资渠道，提高外币收益水平，其中比较有效和可行的做法是扩大境内外币债券市场。建议从以下三项措施着手推进外币债券市场发展：一是将债券投资主体扩大至普通居民，进一步贯彻“藏富于民”的理念；二是鼓励“走出去”企业和进出口企业作为外币债券发行主体，满足国内企业加快“走出去”的需要；三是债券品种应以中短期为主，以较好的流动性活跃外币债券市场。(张晓华 香港报道)

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