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雷达卡
【经济日报╱萨夫特（James Saft）／编译陈家齐】
2010.01.03 03:48 am
2000年代的灾难表现，让人只想跟它告别，不想取什么绰号。而新的十年才刚开始，我们就知道它该叫什么：让我们欢迎「微利年代」。
微利指的是投资报酬率，以及金融业也将随之缩水。所以，我们来看看这代表的2010年代趋势。
银行业
在这个十年中，银行业终将出现实质性改革。也许是近期就会改革，或是现在拖着不改，等引发再一场金融灾难时才被迫重手大改。监管机关届时很可能限制杠杆比率，金融服务业的经济比重因而下降。对银行股东来说这将是个糟糕的十年。不过鉴于官方的支持，债券投资人可能不会太糟。
这将是信评审核技能大行其道的十年。就算信评机构能躲过秋后算帐，投资人现在也更想自己来判断信用状况。而银行业规模缩水，也将为其它融资管道开启丰厚商机。
投资
上一个十年以网络泡沫开头，以泡沫破灭终结。这一个十年的主题将是接受温和的回报，识别谁最受到经济放缓的冲击，要求更小的波动以及更少的负债。我认为，「资产负债表衰退」会让发达国家的经济增长最多只能有平淡表现。过去几个月的确让人陶醉，不过别冲昏头了。要让投资组合的报酬率达到8%将非常艰巨。增长下滑将凸显退休金风险。通用汽车不会是最后一个被退休员工养老金拖垮的企业。
请记住，上个十年累积的庞大债务只有四种出路：偿还、倒债、让成长超越债务，或者用通膨 来让负债贬值。既然我认为第三种状况很难出现，投资回报将受其它三种情况的影响。
偿还债务就变成所谓的资产负债表衰退，将会限缩经济成长，看看日本就知道是什么情况。由于有很大一部分债务都已被政府担下，除非出现主权债信危机，否则倒债应不会是关键问题。如此一来，通货膨胀成为最可能出路，未来两到三年美国将面临严重通膨。若许多发达市场一同出现高通膨，投资回报将很难看。所以最好到新兴市场找机会。
新兴市场
除了科技业或者医疗健保，新兴市场可能将是表现最佳的投资区块。新兴市场的消费扩张，可望部分抵销掉发达国家不振的影响。会有泡沫出现吗？当然，而中国的可能性最高。因为中国在2010年代末开始开放金融市场时，对于资金的磁吸效应会非常可观。不过就许多层面来看，这些泡沫比较可能是茶壶里的风暴，而非浮上台面的大祸。
美国房市
到了2010年代末，美国民众将认清购屋是一种消费，不是投资。美国房屋依旧超建，而且有很多「屋主」还没认清自己根本负担不起房贷。法拍屋问题仍将拖累房价数年。美国政府会尽一切努力减轻房价下跌压力，最近开给房利美与房贷美的空头支票便是明证。尽管如此，信贷仍将难以获取，房市就算回稳，也难出现大涨。
至于商用不动产，不用期待美国城市在这十年出现什么新大楼。
美元
美元终会丧失准备货币的地位，但这十年比较会像是一段过场，而不是倒台戏。中国终将让人民币可以成为国际性的准备货币，然后在2010年代末期准备好主导新的体制。现在美元面临的最大风险，在于通膨要是在未来两年内根深柢固，持有美元的外国人会作何反应。
总体而言，过去十年最引人注目的发展趋势，并非一连串的西方泡沫如何让人失去财富，而是中国和印度等地的奇迹式增长。
这个趋势值得祝贺，而且还会发展下去。
（作者James Saft是路透专栏作家）
【2010/01/03 经济日报】
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