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雷达卡
由金多多教育宋老师亲自讲解，该视频对考点进行的透彻的分析，如果您看书还是不明白，或者没有时间看教材和notes，来听听宋老师的讲授，相信会有醍醐灌顶的感觉！
【点击链接观看课程】https://v.youku.com/v_show/id_XMzk2MjQ5ODA2OA==.html?spm=a2h3j.8428770.3416059.1
这是一个2014年开始更新的一个reading，内容量和难度都有了很大的提升，和其他reading的内容还有大量知识交叉。上午题还是下午题都有可能考到。另外Notes上的内容讲的过于简单，所以还是建议看教材，虽然内容多，但是最起码也要把蓝框例题看了，你会发现如果只看Notes不太可能能解答的出来。
第一部分：Effects of Currency Risk on Portfolio Return and Risk。
这里对return以及risk的decomposition的计算掌握公式就可以了。当然要分a single foreign-currency asset和a multi-foreign asset portfolio两种情况。
第二部分：Currency Management: Strategic Decisions.
首先需要明确：不对冲currency risk或对currency risk进行主动管理这两种论调的各自理由。
Policies of currency risk management involve: Target hedge ratio
Allowable discretion for active currency management
Frequency of rebalancing the hedge.
Benchmarks to use for evaluating hedge performance.
Allowable hedging tools (e.g., types of forward and option).
The Portfolio Optimization分两步走：先最优化不考虑currency risk的各个asset的权重，然后在通过使用衍生物来添加optimal active currency risk。
Choice of Currency Risk有两个考量：
Diversification considerations：主要是考虑asset之间的correlation以及单个asset内部的return与currency return之间的correlation。
Hedge cost considerations：这里要分别从trading costs与opportunity costs两方面来看。
三大Currency Management Strategies：passive hedging, discretionary hedging, active currency management。这三大策略的基本原理和目标效果可以对比着来学。另外manager可以选择把currency management外包给一个currency sub-advisor，即currency overlay，这里又有3个overlay的形式：如果自认为完全没有currency的管理技能，则可以把currency management的技能完全外包，无论是具体采取哪种策略；还可以让overlay manager仅仅take directional views on FX movements，不过范围仅限于portfolio中的currency exposure；干脆雇用overlay manager to actively manage currency as an asset class，这其中approach of separating alpha and hedging mandates是一个重点。
以上的内容如果题干里给出你一段信息描述，你应该能选出他说的是哪一个策略。
第三部分：Currency Management: Tactical Decisions
这里面有四个基本方法：economic fundamentals，technical analysis, carry trade, volatility trade。
首先他们各自的假设和基本原理时一定要知道的，给出你一段信息描述，你应该能选出他在说哪一个策略。具体来讲：
Economic fundamentals的应用和R17（capital market exepectations）最后面有关currency forecast的内容是有重复和联系的。
Technical analysis：学会identify market trending and turning points以及对应的buy/sell order。
Carry trade: 重点难点。基本原理是基于利用UCIRP的violation：Borrow in the low-yield currency（Sell currency with forward premium），Invest in the high-yield currency（buy currency with forward discount）。在市场比较平稳的状态盈利，在市场波动性比较大的情况下会出现大量亏损。
Volatility trading：主要使用long straddle/strangle; short straddle/strangle。注意strangle和straddle原理相似，但是cost和profit都相对要小，因为使用的是OTM call and put。另外注意一下speculative volatility trader与volatility hedger的区别，这个知识点Notes上有遗落。
第四部分：Tools of Currency Management。
这款内容最多也最难，要用到大量衍生物的知识。首先作为知识铺垫，你应该明白在currency management的实务操作中人们为什么喜欢使用currency forwards而不是currency futures；然后是FX swap的基本原理。
使用Currency forwards对冲。
使用currency forward对冲时不同的方法（static hedge, dynamic hedge）对hedge ratio的影响。如果感觉比较混乱，画图是最直观的方法。
Roll yield的判断以及计算。这又是一个难点。其原理和前面讲到的carry trade以及期货里的contango, backwardation有相同之处。可根据long/short forward, forward premium/discount来判断roll yield的符号；可根据CIRP来计算roll yield的大小。判断完roll yield之后，可以用其与expected currency return进行大小比较，从而最终判断是否对currency risk进行hedge：这里面还要考虑到投资者的risk aversion和forecast confidence。
使用currency option对冲。
currency option与currency forward的优缺点，适用性的比较。
Strategies to Reduce Hedging Costs，这里会涉及到大量的option的组合策略：Protective Put (ATM)，Protective Put (OTM)，Short/Long Risk Reversal，Put/Call Spread，Short/Long Seagull Spread，Exotic Options。
学习这块知识最主要的原则就是要明白里面每一个option的功能是提供downside protection? Upside potential? Cost reduction? 给你一段题干描述，你应该能根据其目的来自行找出最好的option组合方案。最直观的方法仍然是边看边画图。另外要特别注意一下，如果给你的quote不是d/f的形式的话，所使用的option是需要转化的，这个陷阱在Notes里是完全没有提到的，但是教材上大量的例题都充斥着这样的精神，所以一定一定要小心。具体转化方法见我课件。
Multiple Foreign Currencies Hedging
Cross hedge，macro hedge的基本原理以及优缺点。
Minimum-variance hedge ratio的计算基本形式以及含义的阐述。尤其注意下minimize the volatility of RDC of a single foreign-currency asset portfolio的方法和结果解读。
第五部分：Special Considerations in Managing Emerging Market CurrencyEmerging Market Currency 有两大特点：
Higher trading costs caused by illiquidity：具体有thinly traded, cross transaction, currency trade is much harder to quickly exit than to gradually enter。
Increased likelihood of extreme market events：具体有fat tail + negative skew，contagion，tail risk。另外NDF的基本作用原理，优缺点也要看一下。
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