20190110【充实计划】第947期

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学习和投资心得：
机构投资者抄底的一个信号：ETF暴增。当下的行情并未改变总体低迷的格局，但正所谓“春江水暖鸭先知”，A股市场还是表现出了一些积极的信号。这其中尤以ETF基金规模的暴增最为引人关注。据近日有关媒体报道，截至11月9日，全市场上的ETF总规模已经跃过3000亿元整数关口，达3106亿元，比年初净增850亿元、增幅达38%。即使与9月底相比也增加了280亿元。在行情低迷的市况下，ETF规模的大幅增长，这本身就是一个值得关注的去向。而更加令人关注的是，从ETF的持有人来看，大多是来自保险、券商、信托等各类机构投资者。如此一来，ETF规模的陡增也就更加令人瞩目了。为此，市场作出猜测，这是不是意味着机构投资者正在通过ETF来进行抄底呢？应该说，这种猜测是有一定道理的。毕竟ETF的主要持有人是机构投资者，ETF规模的增加是机构投资者增加认购的结果。由于股指在今年10月19日已创下近年来的新低2449点，因此，在目前低位ETF规模却在逆势增加，这是可以视为是机构投资者抄底的一个信号的。尤其重要的是，最近几个月ETF规模的增加表现为一种越跌越买的态势。如8月份沪深ETF净申购份额为80.56亿份，9月份净申购份额为71.59亿份。10月份A股大幅下挫，沪深ETF净申购份额高达228.08亿份，是9月份净申购份额的3倍还多。11月沪深ETF净申购份额为20.37亿份，虽然净申购份额大幅下降，但考虑到11月份新增加的正在募集的多只ETF，市场资金依然对ETF青睐有加。而机构投资者对ETF这种越跌越买的做法，在操作上本身也就是一种抄底的操作手法。也许有人会问，机构投资者为什么不自己直接买股，而要买进ETF呢？这个中的原因很简单，一方面，机构申购ETF并不代表自己没有买股票，因为机构的资金通常都是很庞大的，机构的投资往往表现为一种投资组合，在这个投资组合中，就包括了需要投资的股票以及需要申购的ETF。因此，对于机构投资者来说，申购ETF与买股票是不冲突的。这都是投资组合的组成部分。另一方面ETF有着股票所没有的优势。毕竟ETF自身融合了指数、股票和基金的部分特征，具备更高的便利性。而且ETF还有一个很大的优势就是可应用于多种套利策略，例如ETF与一、二级市场套利、股指期货与ETF套利等。此外，ETF还迎合了投资者对于低费率产品的偏好。也正因如此，机构投资者也乐意将ETF列入到自己的投资组合中来。不过，尽管ETF规模的暴增可以视为是机构投资者抄底的一个信号，但这也并不意味着行情马上就会上涨，甚至是大幅上涨。抄底是对股票所对应价值的认可，所以越跌越买。但要行情上涨，就需要推升股市行情上涨的力量出现，包括各种实质性的利好。这是由多方面的因素决定的。而从目前来说，行情是缺少大幅上涨的推动力量的。而且就抄底而言，那也是一个相对较长的过程。因为只有底部的筹码获得足够多，机构才有推动行情向上的动力。更何况2449点到底是不是底，也还需要市场来检验。实际上，股市筑底本身也是一个相当长的过程。所以，从投资者来说，不要认为机构在通过ETF抄底了，行情马上就要上涨了，对于股市行情的到来，投资者还需要有耐心。当然，ETF规模的暴增，也有这样一种可能性，那就是某些政策性的资金，通过ETF基金来维稳。一方面是通过申购ETF，给ETF注入了新的增量资金，这是有利于维稳的；另一方面通过ETF份额增加的信息披露，向市场传递机构抄底的信号，以便将更多的投资者引入到抄底的行业中来，从而起到维护股市稳定效果。

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段落摘抄：一、展望2019年宏观经济：一致悲观

中美关系切实扰动：G20中美元首会晤释放休战信号，90天谈判缓冲期带来阶段性缓和，但实质性缓解大概率很难看到；

中国经济切实下行：“三驾马车”再弱，GDP增速先下后平；谨防通缩，尤其是PPI；信用拐点仍待时日；利率趋下行但有底；人民币贬中趋稳、破7难；

中国政策切实放松：2018年4月以来，我国货币、财政进入“双松”阶段，宏观政策稳字当头，稳就业成头等大事，9大逆周期调控政策可期。



二、悲观预期的四大原因：钱从哪里来？钱往哪里去？改革找活力？谁会去执行？



三、2019年可能的四大超预期：

超预期一：钱从哪里来？——改“游戏”规则。改变“游戏”规则的本质是拓宽制度空间，可从货币工具和财政手段入手，提示关注国内货币派生机制的转变以及可能的中央加杠杆。

超预期二：钱往哪里去？——孕育中的新经济。鉴于当前我国GDP中新经济占比较低，2019年稳增长还需稳投资，地产和基建投资仍是两大重要抓手。提示关注新型基建（5G、AI、工业互联网、物联网等）。

超预期三：改革找活力？——可期待的三方向。透过十八届三中全会提出的383项改革方案，2018年10月19日刘鹤就股市大跌“喊话”，以及2018年底中央经济工作会议再次强调 “坚持向改革要动力”，各方对改革的期许越发强烈。往后看，国企改革、土地制度改革、资本深化（货币化、科创板）值得期待。

超预期四：谁会去执行？——各方积极性提升。2019年，各地区各部门各机构的积极性是关键，建议关注四个跟踪维度。维度一：关注各部委出台的政策，如国务院金稳会、民企座谈会、政治局会议的相关表态等；维度二：关注表外融资走势，预计2019年负增长趋势将进一步放缓，甚至转为正增长；维度三：关注PPP落地情况，2018年9月以来利好政策相继出台，PPP基金预计将投入使用；维度四：关注微观调研、基建相关行业的订单情况，2019年投资领域预计将扩展到城市轨道交通、人工智能、工业互联网等新型基础设施建设方向。
思考点评：对于2019年的经济形势的走势，各路专家的预期都是悲观的。认为苦日子才刚刚开始，但是怎么渡过冬天的药方却不同。归根结底还是如何发挥市场活力，鼓励创新创业，为经济发展注入活力。未来怎样，我们拭目以待。
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