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我国消费能力仍有增长空间。中国 2017 年人均 GDP 为 6.0 万元(约合 9130 美元),基本相当于发达国家 1976-1980年的水平:美(1976-1977)、法(1977-1978 年)、日(1979-1980 年)。回溯时间轴,发达经济体彼时增速基本位于 2.8%-5.5%,低于当前中国经济增长预期,其中原因我们认为主要包括人口红利(2017 年中国总人口 13.9 亿)、及以城镇化为核心驱动的人均收入持续提高(2017 年中国城镇化率 58.52%,近 20 年平均每年提高 1.3PCTs)。而上述两点因素中,人口红利虽受出生率下降而有所衰减,但绝对的基数仍是消费品诞生与崛起的坚实基础;而城镇化的持续推进则将有望成为支持经济增长的主要力量。
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低线城市及乡村居民是促进消费增长的重要潜动力。乡村的社零增速自 2012 年 4月起持续高于城镇水平。2018 年 1-11 月,乡村社零累计增速达 10.2%,高出城镇1.3PCTs。同时,乡村对累计社零的贡献度从 2012 年初的 13.5%上升到 2018 年 11月底的 14.4%。
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