【名称及出版时间】:国泰君安-货币增速渐回落、稳定信贷是要务-100118.pdf
【来源】:国泰君安
【文件格式】:PDF
【页数】:6
【内容提要】:
摘要:
2009年12月末,M2同比增长27.68%,M1同比增长32.35%,12月人民币各项贷款增加3798亿元,2009年全年新增贷款9.58万亿元。本月的货币及信贷数据与我们的预期基本一致。M2的增速已于2009年11月见顶(29.74%),将步入持续回落的通道,我们预计至2010年6月将回落至20%以内。M1同比增速在12月份虽略有回落,但仍未见顶,我们预计2010年2月份达到38%左右的峰值,然后开始快速回落,至2010年6月将回落至30%以下。
鉴于中国的M1增速与6个月后的CPI走势基本一致。M1同比增速从2009年5月份开始急升,意味着CPI从现在到2010年年中将经历快速的上行过程,如果M1在2010年2月见顶回落,则意味着CPI将在2010年7、8月份见顶,其峰值有可能突破3.6%,但全年我们预计将在3%左右。
2009年12月份中国金融体系外汇占款进一步升至2910亿元,同时,2010年一季度央行票据和正回购到期量高达21750亿元,这给央行回收市场流动性造成了较大的压力,可选的政策工具主要有法定存款准备金率和公开市场操作。外汇占款的上升主要来源于贸易顺差和热钱流入,12月份的出口大幅上升显示贸易顺差在2010年1季度有进一步扩大的趋势,但考虑到2009年4季度出口额与08年4季度出口额基本持平,出口的上升能否持续还有待进一步观察。
虽然从表象看,2009年执行了非常宽松的货币政策,但M0的增速不仅没有急升,而且较2008年回落0.9%,说明央行并非有意放纵货币扩张,而M1和M2的增长速度却出现了急速的上升,尤其M1增速创1994年以来的历史新高。这意味着商行的高储蓄率使得央行对商行缺乏有效约束力,而信贷的扩张又与固定资产投资的快速增长切相关。如果对投资松绑(比如放宽项目审批的条件、降低固定资产投资资本金比例等),靠增加信贷规模获取利润的商业银行就会有动力扩大贷款规模,这说明中国的货币政策缺乏独立性,货币政策的收缩是一个需要其他经济管理部门配合的系统性工程。