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雷达卡
报告摘要：
¾ 2010年保险公司将实施新的会计准则， 其中一个非常重要的变化是评估利率 （即
将未来的保险责任折现到当期的折现率）实现了市场化，由原来固定的、与市
场利率无关的利率改为与市场利率挂钩的利率。 以前利率变化只影响存量资产
而不影响存量负债，现在利率的变化将影响到传统险的评估利率从而影响到存
量准备金的调整，加息对保险公司负债的影响开始显性化。
¾ 但值得注意的是由于采用的是750天移动平均的国债收益率作为基准收益率， 因
此短期的利率变化对评估利率的影响还不够大。与即期收益率曲线相比，750
天移动平均的国债收益率曲线的波动幅度明显要更窄，并且方向上有可能与即
期收益率相反。那么在现在这个时点上如果即期收益率上升， 750天移动平均
的国债收益率将上升还是下降呢？根据750天移动平均的国债收益率的形成原
理我们可以知道，如果2010年1月4日的国债收益率高于三年前即2007年1月4
日的国债收益率，那么当天的750天移动平均的国债收益率将较前一天上升。进
一步推广，只要2010年上半年平均的国债收益率水平高于2007年上半年的平均
的国债收益率水平，那么2010年中期末的基准收益率将高于2009年末的水平。
2009年末，10年期的750天移动平均的国债收益率为3.86%。如果2010年上半
年国债收益率比2009年末上升50bp，那么平均的国债收益率水平为3.9%，比
2007年上半年上升36bp，由于半年时间在3年中的权重为1/6，那么2010年中
期的750天移动平均的国债收益率将比2009年末提高6bp。
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