20190424【充实计划】第1048期

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绝对收益策略：
保险策略：保险策略，即运用投资组合保险理论对组合下行风险进行保险，它起源于上个世纪80年代时期的美国。1983年WelsFargo、AetnaLife、Casualty等金融机构率先开始推出运用这类策略的产品，其中一类就是保本基金，它属于动荡市场时期的宠儿。投资组合保险是一种风险管理技术，在资产管理中具有广泛用途，其本质思想是通过牺牲部分上档收益来换取下档安全。投资组合保险主要有两种不同的形式：静态投资组合保险和动态投资组合保险。静态投资组合保险首先由Hayne E. Leland和MarkRubinstein提出。它通过在期初购买股票期权或股票期货来进行避险，并一直持有到期末，在持有期内不作调整。比如从衍生品市场上买入与持有股票组合一致的看跌期权，将受益的最低限度锁定在卖出期权的执行价格上。如果股票指数跌至期权的行权价格之下，行使看跌期权来抵消股票组合的损失；如果股票指数位于期权的行权价格之上，则不行权，股票组合的收益抵消期权费用，甚至获得股票上涨的收益。动态投资组合保险在操作上大致可以分为两类：一类以Black & Scholes (1973)提出的期权定价模式作为基础的OBPI策略（Option-Based Portfolio Insurance）和SPO策略（SyntheticPut Option，复制性卖权策略）；另一种是根据投资者自身的风险偏好和承担能力，设定一些简单的参数所形成的投资组合保险策略，比如固定比例投资组合保险策略（Constant Proportion Portfolio Insurance，简称CPPI）、时间不变性投资组合保险策略（Time-Invariant Portfolio Protection，简称TIPP）等。目前针对保险策略的研究和运用主要有两个方向：一是不同保险策略的保本效果分析以及新的保险策略深度开发，比如资产调整更加灵活动态、投资参数不断路径相依等。二是风险资产类别更加多元化，从传统的股票资产等向策略指数、大宗商品、信用风险、外汇资产等风险资产不断延伸。比如花旗集团和荷兰银行在香港地区发行过不少运用保险策略投资价值动量指数、基础设施建设指数、信用债券的产品。2003年11月荷兰银行（ABN AMRO）第一个对市场推出具有信用CPPI结构的MTN债券：Dynamic Participation Note（DPN），2004年4月，荷兰银行（ABN AMRO）开发出以欧洲信用指数为交易工具的CPPI产品，2005年上半年各种利率衍生工具被引入CPPI结构。在实际的运作过程中，这一类策略除了通过保本策略来控制下行风险外，还需要投资者积极的运用自身择时（Timing）能力来增加收益。投资者通过正确的预测股权溢价提供一个正的收益。如果预测为错，则收益为负，但是因为投资的头寸是遵循保险策略的，因此这个负收益带来的亏损是在投资者可承受的范围内的。需要这么做的原因是保险策略在达到控制风险的目的同时，是放弃了潜在收益的。对国内市场已经发行的几只运用保险策略的保本基金持有股票资产仓位和风险乘数进行分析可以发现，他们持有的股票资产和风险乘数都是路径相依、动态调整的。

充实每一天 发表于 2019-4-24 05:45
为什么|学习笔记|好

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