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广发证券许兴军,王亮,王璐
《国内领先半导体设备企业，受益国产替代浪潮》研报附件原文摘录：
北方华创(002371)
北方华创：国内领先的半导体设备企业。 公司由七星电子与北方微电子战略重组而成，并收购美国 Akrion 完善半导体设备布局。目前公司业务分为半导体装备、真空装备、 新能源锂电装备以及军工元器件四大类。其中半导体设备涵盖刻蚀/PVD/CVD/氧化扩散/清洗机等设备，应用于集成电路/先进封装/光伏/面板/LED 等行业。公司客户、研发团队质量较高，激励与定增计划彰显未来成长信心。
半导体设备行业：空间广，壁垒高，国外厂商领先。 SEMI/CPIA/DSCC/赛迪智库数据显示， 2018 年集成电路/光伏/面板/LED 设备全球规模分别为 645/48/215/30 亿美元。 从全球视角来看，在集成电路、面板制造等领域，国外企业较为领先，领先企业垄断了大部分市场份额。 国内企业光伏较为领先，其次是 LED，集成电路和面板地位相对较低。
展望未来， 半导体设备行业未来持续成长。 全球市场一方面受益全球半导体需求增加与产能产线扩充， 8 寸设备投资回暖， 12 寸设备需求旺盛。全球市场另一方面受益于先进制程与存储技术带来的机遇。 国内半导体设备市场则受益政策、资金、市场助力，中国大陆晶圆厂迎来密集投资期，带来设备企业成长机遇。
北方华创技术与客户验证进展良好，未来持续受益。 作为国内半导体设备龙头企业，北方华创技术突破也引领着国内半导体设备产业发展，其目前进展良好。从招标与订单来看，公司也取得了较为良好的突破。
盈利预测与评级。 预计公司 19-21 年收入为 40.1/55.7/72.2 亿元，对应 PS 分别为 14.4/10.3/8.0 倍。 根据可比公司估值， 给予公司 20 年营收 12 倍 PS， 合理价值为 136.2 元/股， 首次覆盖， 给予“买入”评级。
风险提示。 下游晶圆厂建厂与良率爬坡不及预期风险；国产设备技术突破与订单进度不及预期风险；专利风险；技术更新换代风险。
20200204-广发证券-北方华创-002371.SZ-国内领先半导体设备企业，受益国产替代浪潮.pdf
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