2010 年7 月28 日 银行业深度研究报告

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      【出版时间及名称】：2010 年7 月28 日 银行业深度研究报告——增长可期，估值修复
      【作者】：民生证券
      【文件格式】：PDF
      【页数】：36
      【目录或简介】：
目 录
一、银行盈利模式：规模增长与内涵演进并行................................ ................................ ................................ ............... 4
（一）高投资背景下银行规模仍有扩张空间 （一）高投资背景下银行规模仍有扩张空间 （一）高投资背景下银行规模仍有扩张空间 （一）高投资背景下银行规模仍有扩张空间 （一）高投资背景下银行规模仍有扩张空间 ................................ ................................ ................................ ................... 4
（二）监管加强要求银行向内涵式增长转变 （二）监管加强要求银行向内涵式增长转变 （二）监管加强要求银行向内涵式增长转变 （二）监管加强要求银行向内涵式增长转变 （二）监管加强要求银行向内涵式增长转变 ................................ ................................ ................................ ................... 6
（三）银行 盈利 模式 ：规模增长 ：规模增长 VS 内涵演进 ................................ ................................ ................................ ................ 7
二、谨慎估计年内银行盈利增速在 20%，未来三年均复合利润增速在 15%以上 ................................ ................. 9
（一）银行规模增长与年初判断基本致 （一）银行规模增长与年初判断基本致 （一）银行规模增长与年初判断基本致 （一）银行规模增长与年初判断基本致 （一）银行规模增长与年初判断基本致 ................................ ................................ ................................ ....................... 9
（二）全年息差回升 （二）全年息差回升 15 -18BP 18BP ................................ ................................ ................................ ................................ ......... 10
（三）拨备政策存在不确定性，但信贷成本会 （三）拨备政策存在不确定性，但信贷成本会 （三）拨备政策存在不确定性，但信贷成本会 （三）拨备政策存在不确定性，但信贷成本会 （三）拨备政策存在不确定性，但信贷成本会 先于风险暴露而提高 先于风险暴露而提高 先于风险暴露而提高 先于风险暴露而提高 ................................ ................................ ......... 10
（四）谨慎预计 （四）谨慎预计 2010 年业绩增长 年业绩增长 20% 20%以上，未来三年复合增长 以上，未来三年复合增长 以上，未来三年复合增长 15%15% ................................ ................................ ...... 18
三、银 行估值具有修复空间，时取决于股价下 行估值具有修复空间，时取决于股价下 跌程度和政策放松时点 ................................ ......................... 19
（一）现阶段银行估值已接近最低区间 （一）现阶段银行估值已接近最低区间 （一）现阶段银行估值已接近最低区间 （一）现阶段银行估值已接近最低区间 ................................ ................................ ................................ ......................... 19
（二）影响银行估值的因素分析 （二）影响银行估值的因素分析 （二）影响银行估值的因素分析 （二）影响银行估值的因素分析 ................................ ................................ ................................ ................................ ..... 20
四、低估值背景下银行具有长期投资机会，短 四、低估值背景下银行具有长期投资机会，短 期看估值修复 期看估值修复 ................................ ................................ ..................... 22
（一）维持行业 （一）维持行业 “推荐 ”评级，宏观经济是主要影响因素 评级，宏观经济是主要影响因素 评级，宏观经济是主要影响因素 评级，宏观经济是主要影响因素 评级，宏观经济是主要影响因素 ................................ ................................ ............................. 22
（二）行业催化因素来自政策放松与地方平台 （二）行业催化因素来自政策放松与地方平台 （二）行业催化因素来自政策放松与地方平台 （二）行业催化因素来自政策放松与地方平台 （二）行业催化因素来自政策放松与地方平台 贷款预期明朗化 贷款预期明朗化 贷款预期明朗化 ................................ ................................ ................. 23
（三）选股策略 （三）选股策略 ................................ ................................ ................................ ................................ ................................ . 23
五、重点公司推荐 —— 兴业银行 、宁波民生兴业银行 、宁波民生................................ ................................ ............................. 24
（一）兴业银行 （一）兴业银行 —— 公司价值将随地产的修复而得到正 公司价值将随地产的修复而得到正 公司价值将随地产的修复而得到正 公司价值将随地产的修复而得到正 公司价值将随地产的修复而得到正 ................................ ................................ ................. 24
（二）宁波银行 （二）宁波银行 —— 长期看好规模扩张与市场竞争能力 长期看好规模扩张与市场竞争能力 长期看好规模扩张与市场竞争能力 长期看好规模扩张与市场竞争能力 长期看好规模扩张与市场竞争能力 ................................ ................................ ............................. 28
（三）民生银行 （三）民生银行 —— 从机制与产品创新发掘内生增长力量 从机制与产品创新发掘内生增长力量 从机制与产品创新发掘内生增长力量 从机制与产品创新发掘内生增长力量 从机制与产品创新发掘内生增长力量 ................................ ................................ ......................... 31

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