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血液制品行业研究报告:三巨头分享国内血液制品行业的高景气医药生物

研究机构：东北证券 分析师： 周思立 撰写日期：2010年11月02日

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    血制品是从人血浆中提取的各种蛋白组分,可分为白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子三大类。其中白蛋白是血浆中含量最多的蛋白质,国内所有的血制品企业均可提取;经特殊免疫的球蛋白种类多,销售增长较快;凝血因子含量最少,提取难度最大,毛利高,国内仅华兰生物和上海莱士等少数公司可以提取。
    我国目前有32家血液制品生产企业,正常生产的仅20余家,产业集中度较高。但与国际血制品企业投浆量在1000吨以上规模相比,我国血液制品企业规模小,产业集中度还有较大提升空间。
    国际血制品巨头可以从血浆中提取15种以上的组分,我国血制品提取的种类少,血浆利用率低,在血源紧张的情况下,造成了原料血浆的浪费。我国在提取工艺上还有待提高。
    我国对血制品行业监管严格,严格限制外资直接进入,同时限制血源制品的进口,我国血制品行业的高景气有望延续。
    原料血浆成本提升较快,血液制品供需关系仍较紧张,基因重组产品短期内影响较小,血液制品将在较长时期内高价位运行。
    投资血液制品企业主要看三点:投浆量、产品品种和品牌。我们认为具有规模和技术优势、产品品质稳定的优势龙头企业将在新浆站建设、技术升级等方面获得ZF较多的支持,领先优势有望进一步扩大。
    天坛生物资产注入预期强烈,华兰生物未来3年投浆量增幅较大,上海莱士具有技术领先优势和国际化优势,虽然这三家公司目前估值水平均较高,但我们认为强者恒强,这三家公司最有潜力成为血液制品的“寡头垄断”型企业,因此均给予“谨慎推荐”评级。

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