个人的看法:
根本的原因:
国内通货膨胀的最根本原因是出口导向型经济伴随的贸易顺差产生央行高能货币的持续性发放,这是一直以来M0超发的最根本原因,提高利息在人民币二次升值的背景下,只会让更多的国际游资涌入中国导致M0的进一步超发,不但起不到遏制的作用,还可能导致本身流动性过剩的市场里资产价格的进一步泡沫化。
财政央行提高存款准备金的根本目的也正是对冲贸易顺差下不得不发放的高能货币,从根本指标M0上遏制通胀,两者对冲直接平衡市场上M0超额发放,不但不会对金融机构的存款准备金造成过高压力,还可以有效的遏制M0超发,同时还可以起到窗口指导,对商行地产行业发放紧缩性信号的左右。当然对冲不可能完全相等,央票的发放是一种有效的对冲,商行的再融资,也是商行对于市场独特经济形势的“解读。事实上,在国际环境热钱大举意图流入恶性套利而国内本身严重通胀背景下被迫展开的紧缩性货币政策同楼市打压同时进行的大背景下(很绕口,请暂时抛开对我语言水平的鄙视,稍微认真的去理解我在说什么。。。),商行的资本结构本身已经非常非常敏感(参见鄙人转载的网络文章《刀头舔血》),央行必须保持商行足够的资本金已应对潜在的威胁,行动的对象是商行,但是实际用意并不在商行。
另外一个被动的(必然)原因源于国内当前特殊的经济形势——通胀预期全面覆盖背景下,流动性被迫性紧缩与楼市打压同时进行的独特背景:
一方面是全面的通胀预期附加在市场之中,扭曲了现实市场的定价机制和供求关系,对于实体投资者来说市场环境已经严重恶化,贷款加息无异于雪上加霜。另外一方面也是更重要的一方面就是与此同时发生的对于楼市的坚决打压(个人对于市场的直觉,在此并不过多解释,事实胜于雄辩)。这一打压必然伴随着楼市的长期低迷,如果提高利率,贷款压力过高,无异于对地产生产者投资者以及依靠贷款炒房的投机者的现金状况雪上加霜,企业个人的现金流压力过大引起抛盘,必然导致银行坏账增加,经济形势必然全面恶化。
此外,必须搞明白一个概念,教材上的提高利率本意是提高再贴现率,这也是西方国家利率武器威力惊人的一个重要原因,我国经常提高的事“存贷款利率”这是利率非市场化的原因,周其仁教授曾经说过,两者的差别就像是毛细血管出血同静脉出血的关系,对市场的影响力差距非常非常大。
所以年内只有极小的空间进行存贷款利率操作(加息空间非常非常小),但是却必然多次运用其他手段收紧流动性。
至于政策力度:一方面,2010年全年预计贸易顺差折合人民币约为13200亿元,而11月初第一次全面提高存款准备金速冻市场高能货币3500亿,大约对应连续提高3次存款准备金即可全面对冲。另一方面,也是更主要的方面应该从商行的资产结构入手,即商行能够承受多少补足存款准备金率,虽然我国的存款准备金利率极高,但是过多的资本化作对对央行债权,必然使得商行的资产结构更加脆弱。鄙人不才,仅仅能够运用商业银行经营管理以及少量经济学常识,在此强烈鄙视自己。
鄙人拙见,还望前辈们指点。