发帖
雷达卡
中信证券-2011年A股市场投资策略：纵横时空：穿越宏调周期的公司
1、全球经济转型期中国的发展形势好坏并存， 关键看宏调部门应对化解的能力
2、纵：解决国内通胀与经济增长的平衡。其中主要是实现楼市通胀降温，货币政策总的方向收紧，但又不能影响到经济平稳增长，财政政策必须得以扩张，即调货不调财，此目标获得成功必然涉及经济结构调整以及制度改革，其标志是“十二五”规划投资以及制度改革中的地方**发债、税制改革以及金融创新。
3、横：中美之间博弈不会发生直接和全面的对抗，但围绕意识形态、国际影响力和经济方面的小摩擦会不断产生，而后在博弈和妥协的情况下消除矛盾缓慢前行。在经济没有进入技术推动的阶段前，预计美元指数不会反转，走势主要会围绕量化宽松、欧债问题与大国博弈展开，其中在一季度趋弱，二季度走强。
4、时：转型期市场将不是单边的趋势，市场博弈可能进一步加深，其结果不会简单取决于空间，而是在很大程度上依赖于事件。一季度关注中央经济工作会议的延续及两会，预计其间将伴随产业政策出台和人民币升值；二季度货币政策预期变化、欧债风险提升、中美博弈、QE2结束等或带来市场压力；三四季度关注经济回升的力度。我们对 2011 年 4 个季度的市场走势分别判断为： “上涨——下跌——修复——上涨” 。
5、空：预计2011 年上市公司业绩增长 22%，业绩波动空间[14%-27%]，PE 估值区间[15，20]倍，上证指数估值中枢 3500。全年市场表现仍具有典型的“周期股的阶段性和成长股的持续性”特征。
6、投资周期股的阶段：周期股行业的机会来自于股息率、行业政策、国内货币政策、美元流动性多个因素的合力刺激，预计2011年一季度金融股受拨贷比政策、人民币升值、美元指数下跌支撑，将修复估值；资源股（除稀有金属）受控通胀政策、资源税因素压制；地产股则需关注房地产税和 REITS 推出时机。三四季度周期股主导因素为通胀回落程度与经济增长力度。
7、个股选择：寻找穿越宏调周期的公司，仓位调整与行业轮动模式风光不再，投资模式从“投资趋势”转向“投资结构” 。历史经验看能穿越经济周期和宏观调控的公司，通常其需求能够跨越存货、投资、政策等类型的短周期，而契合人口、技术、制度等类型的长周期，并具有清晰的业绩释放路径。继续推荐“十二五”规划中的十大成长领域，投资逻辑从关注政策刺激转向业绩释放路径，其中新产业投资或消费类公司获得成功有六大模式：产能大规模释放、模式快速复制、横向同业收购、纵向上下游融合、产业强制标准实施或者渠道品牌建设进入收获期。传统的白马公司则可以通过涉足新兴产业领域、央企横向整合、央企整合地方国企等模式实现跨周期成长。
京公网安备 11010802022788号
