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齐鲁证券-中国A 股投资策略：逃不开的货币
1、2010 年，在传统行业兴奋点下降的背景下，中国经济仍体现出较强的弹性和活力，我们判断主要受益于微观主体宽裕的资金面、逐步上升的通胀预期和由此引发的资产配置行为。同时，对经济高度依赖货币的现状，我们需保持足够的关注。
2、展望 2011 年，我们预期随工业企业库存调整周期的结束，经济短期企稳的态势已经确立。但中期趋势仍取决于海外经济体释放流动性的实际刺激效果，以及国内政策的应对选择。
3、考察相关历史经验，权衡经济增长、通胀、转型等因素，我们判断 2011年货币政策将回归中性，并力图防止货币增速的大起大落。综合考虑信贷、顺差、资本流入等因素，我们预期2011年的流动性总供给将呈缓慢回落态势。
4、在此假设下，我们趋向于配置继续向新兴产业和消费倾斜。基于核电、风电、海工等将是新兴产业振兴规划首先得到体现的行业，并且其新业务占比、资本投入、管理障碍等负面因素都在发生积极的转变，我们 2011 年重点推荐重装机械板块。
5、消费方面，考虑到目前可能已进入通胀的中期阶段，我们推荐周转率上升的渠道(商业)，及对渠道有影响力的消费品(医药、食品饮料)。对黑电、轿车等低行业集中度制造型消费行业，我们的看法转向中性。
6、我们判断通胀是把握政策平衡点以及市场潜在风险的核心因素。 如果通胀水平上升的速度过快(比如 CPI 5%)，我们需要警惕由此引发的政策紧缩和市场大幅调整的风险。上述冲击，在行业上首先影响的是地产，在风格上小市值股票风险更大。
7、作为对冲通胀的有效手段，我们认为仍然有必要维持对资源品的重点配置。从价格趋势的角度，我们对资源品的排序是农产品、工业品、贵金属。
8、对于目前估值处于相对低位的传统周期类股票(包括银行)，我们预期 2011 年春季，如果美国货币刺激政策见到效果，
加上地产库存上升周期的基本结束，
将有较好的阶段性投资机会，尤其供给收缩力度较大的行业，比如水泥。
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