中银国际-资金流动周刊,本周话题:回收流动性约束年初贷款冲动
1、本周公开市场操作净投放货币 500亿元,央票仍然维持20 亿规模的地量发行。初步估算 12 月末商业银行超储水平会保持在 2%-2.5%区间(含库存现金),低于历史3%-5%的水平,可以在一定程度上实现货币当局通过控制银行间市场超储资金存量来约束商业银行系统年初放贷冲动的意图。虽然中央经济工作会议未最终确定2011年贷款规模,但是通过窗口指导和限制商业银行系统信贷投放能力来保持全年贷款规模低于 2010 年和逐月均匀投放已经成为共识。
2、2011年 1-3月份公开市场到期资金分别为 4,680亿、 4,150亿和 6,660亿, 同时每月也会有 2,000-3,000亿左右的外汇占款,合计为银行间市场注入超过 2万亿的流动性。按照我们2011年展望中6.5万亿左右的全年贷款规模估算,1季度新增贷款应该在 2.5万亿以内,存款增长应该在 4万亿左右,而每 1万亿的新增贷款/存款所需法定准备金仅为 2,000 亿元。由此计算,2011 年 1 季度每个月都有提高法定存款准备金率的可能性,法定存款准备金率在1季度末将达到 20%以上的高度。
3、银行间市场:法定准备金将在 20日上缴,周内货币市场利率大幅提高。临近年末,预计货币市场利率春节之前都将保持高位运行。