试析美国和日本网络券商的发展来源：人大经济论坛论文库　作者：李明　时间：2015-04-15

试析美国和日本网络券商的发展

　　从国外网络券商的发展看，其产生与佣金制度的改革、计算机及互联网技术的进步、分业经营限制的突破等紧密相连，其中美国和日本是网络券商发展较为典型的国家。 
　　一、美国的网络券商。 
　　（一）网络券商的产生与发展。1975年，美国取消证券交易固定佣金制度，折扣经纪商开始出现，这一时期的典型代表是嘉信理财。20世纪90年代中期，互联网开始投入商业化使用，网上证券经纪业务兴起。这一时期的典型代表是E-Trade，开创了基于互联网的交易模式。1999年，美国废除分业经营限制，为网络券商提供全面金融产品和服务奠定了制度基础。传统投资银行开始涉足网络证券业务，提供全面、个性化服务，网络证券业务的竞争更加激烈，这一时期的典型代表是美林。 
　　（二）主要的网络券商。 
　　1、E-Trade：信息技术服务商转型为网络折扣经纪商。E-Trade作为信息技术服务商，1996年开始提供在线证券交易服务，定位于高换手个人投资者，打造以网站为中心的营销体系，依靠低成本、低佣金、技术领先等优势吸引大量客户。 
　　2、嘉信理财：折扣经纪商顺势进入网络证券业务领域。嘉信是美国佣金自由化后崛起的折扣经纪商，起初定位于中小客户，后来兼顾大客户和机构客户，在转型发展过程中，互联网发挥了重要作用。 
　　3、美林：综合型投行受冲击而进入网络证券业务领域。美林是从零售业务起家，定位于高端个人客户市场，发展为兼具机构和零售业务的综合性投行。美林拥有庞大的客户基础，原本对网络证券业务反应迟钝，但网络券商的快速崛起对以零售客户为主的美林带来巨大冲击，客户大量流失。为此，美林随后推出多项措施拓展网络证券业务，实现网上和网下协同并进。不过，在网络证券业务领域，美林依然定位于中高端客户，收费远高于E-Trade和嘉信等券商。 
　　二、日本的网络券商。 
　　（一）网络券商的产生与发展。20世纪90年代，日本出台多项政策推进金融市场化和创新，该时期正是互联网高速发展的时代，“金融自由化”和“网络革命”的结合促进网络券商产生。2004年起，网络券商逐步走向差异化竞争，如SBI、乐天等以低佣金为核心竞争策略，Monex以拓展商品、服务种类为核心竞争策略。2009年后，网络券商佣金战告一段落，竞争焦点集中于产品与服务的扩充，网络券商之间的并购重组活跃。 
　　（二）主要的网络券商。 
　　1、SBI证券：网络综合金融集团的证券平台。SBI集团是日本最成功的互联网金融集团，由证券、银行、保险和支付清算等核心板块构成网络金融生态圈，SBI证券为网络证券平台。SBI证券背靠实力雄厚的网络综合金融集团，注重与集团内其他金融业务线协同，提供一站式金融服务。SBI还充分利用SBI集团近600 家网点，发挥线上线下结合的优势。SBI证券在主要网络券商中的手续费最低，加上差异化的产品和服务，稳居日本网络券商之首。 
　　2、乐天证券：电商平台基础上的网络券商。乐天集团是日本最大电商，拥有8千多万会员，是互联网金融开展最成功的电商，2003年收购DLJ Direct SFG证券公司，更名为“乐天证券”。乐天证券战略定位明确，即网络证券业务与电商业务相互促进，实现客户共享，提高客户粘性。 
　　3、Monex证券：技术领先的纯网络券商。Monex对系统开发和提升网络稳定与安全进行大量投入，奠定了在网络证券领域的技术优势，并通过不断丰富交易品种，创造特色服务，来提升客户体验。与SBI、乐天等相比，Monex没有实力雄厚的集团背景，客户基础相对薄弱。为此，Monex积极通过并购进行外延式扩张，2005年收购经纪公司Nikko Beans;2010年收购市场份额排名第7的网络券商Orix，获得了大量投资者账户，当年营业额突破300亿日元，仅次于SBI;2012年收购索尼银行证券，进一步扩大了客户基础。 
　　美国和日本网络券商在整个证券业中比例较小，虽然对整个证券业没有产生颠覆性影响，但对经纪业务影响巨大。由于证券市场发展程度、投资者结构、投资者偏好等方面的差异，美国网络券商对经纪业务只是一种补充，日本网络券商却对经纪业务产生了颠覆。美国的网络券商没有形成新的业态，尽管以E-Trade为代表的纯网络券商成立之初大放异彩，但本质上还属于零售经纪业务的一个发展阶段，是投资银行原有业态的补充。日本的网络券商经过多年发展，已经形成一种新的业态，颠覆了零售经纪业务原有的经营模式和竞争格局，在竞争激烈的证券行业占据一席之地。尽管如此，在日本证券行业占主导地位的依然是野村等综合型投行，网络券商只是在零售业务领域保持优势。 
　　无论是美国还是日本，纯网络券商都处于投行产业链末端，实力相对有限。在美国，美林和嘉信重视综合理财服务，并形成了自身的核心竞争力。而E-Trade这样的纯网络券商，随着竞争不断加剧，佣金和技术优势逐渐消失，实力远落后于美林和嘉信，在资产、收入、利润和客户等方面都存在较大差距。在日本，SBI证券、乐天证券和Monex证券同为网络券商，但前两者分别背靠实力雄厚的金融集团和电商平台，身处集团打造的网络金融生态圈，在客户资源共享和业务协同方面有着得天独厚的优势，市场份额远高于Monex证券。