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上交所找不到北

2014/3/13 每日经济新闻

上交所处于找不到北阶段。周期性行业回天无力，新兴产业无法在市场生根，如此下去，只有自娱自乐配合期指套保套利一条路。

上交所准备找突围之路。3月8日，上海证券交易所理事长桂敏杰在新闻发布会上发布两个观点。

第一，蓝筹股有希望。今年国有企业新一轮改革大幕已经拉开，上市公司并购重组的形势将更为有利，这对国有控股上市公司占比较大的上交所市场而言也是机遇。产业结构调整、升级换代是一个比较长的过程，新兴产业对传统产业的替代并不一定就是另起炉灶，这个过程更可能是相互交错、渗入，你中有我，我中有你的。正是基于这样的自信，上交所在2013年继续强化蓝筹股市场建设，支持36家公司完成了重大资产重组，涉及交易金额合计737亿元，新增市值超过百亿公司5家。桂敏杰建议T+0在大盘蓝筹股实行，认为目前条件已经成熟。如果实行T+0，也许蓝筹股活跃度就会大大提升。

第二，已提交为经济转型升级“量身定做”新兴产业板的提案，主要服务规模适度、已跨越创业阶段的新兴创新企业，在本次《证券法》修改准备工作中，建议借鉴境外市场经验，从股权结构、发行上市条件、激励机制等方面放松管制，为新兴产业公司进入资本市场打好制度基础。

这两条建议都不怎么靠谱。

先说第一条，蓝筹股的病根是骨子里的，绝不是什么新兴产业你中有我、我中有你就能解决的。目前市场之所以用脚投票离开蓝筹股，就是看透了所谓的蓝筹股只有规模蓝筹，某些重要垄断型企业资产回报率与资本回报率节节下降的本质，大股东一股独大使得分红失去吸引力，表面上的赢利与不断补充资金的要求不成比例。起码银行股着急推出优先股，就说明补充资本金的急迫程序，再看看中石油等公司下属子公司的内部严重失控。只要市场环境恢复稍许公平，一些重要蓝筹股就会显露出黑筹股的本质。

实行T+0，加上嫁接新兴产业的概念炒作，相信蓝筹股的交易活跃度会有提升，起码通过吸引部分投资资金进入。浓妆华服解决不了蓝筹股的本质虚弱，先把利益输送、管理失控两大毒瘤挖走，再来谈自信不自信的问题，一个重病患者谈健康自信是可笑的。以往的汇丰银行、渣打银行曾是香港股市押箱底的称砣，最近几年受金融危机、新兴市场影响业绩下滑、股价动荡，但对于中石油这样的上市即蹿至最高位的大型公司而言，说什么定海神针是可笑的，搅海的金箍棒还差不多。

事实上，上海主板市场从设立之初就充满风险，为国企解套意味着为投资者套上枷锁，主板市场应该有的诚信与规范也没有好过中小板与创业板市场，后者套现表现得更赤裸裸而已。中国宏观经济的问题都反映在主板市场上，主板市场没有矫正企业的方向盘，反而权贵企业让主板市场民不聊生。

再说第二条，关于新兴产业板块，有几项关键事项需要理顺。

新兴行业是中国未来经济的发展方向，投资者也给予了优厚的估值。如腾讯入股京东，给予的潜在估值超过200亿美元，也许是觉得企鹅给予京东的估价太高了，又没有得到电商的控制权，因此在双方宣布合作后3月10日腾讯股价下跌2.22%到616港元。这依然是天价，很多分析师依然给予买入评级。而Face book宣布以190亿美元的天价收购社交软件公司WhatsApp，也说明了国际资本市场热点所在。技术泡沫？有，正面的叙述是，反映市场追逐点。中国除了互联网公司、环保、文化、高端制造都是未来发展方向，上市资源并不匮乏。

上交所需要回答的是，与深交所如何分工？中小板与创业板与上交所想设立的板块如何区隔？上交所说的是，已跨越初创阶段的公司，抱歉，目前最好的中国民企要末不想上市，要末都在境外上市，在境内上市的只能叨陪末座。

为了减少想像中的风险，创业板上市的门槛就跨越了初创期，目前初创期的创新公司由新三板和风投负责，上交所深交所概不领进门。上交所此举是争夺深交所碗里的肉。如果上交所看重的是蓝筹股公司中的创新部分，难免重蹈覆辙，被内部失控的大型企业拖进深渊，顺便还抢了中国真正民间创新公司亟需的资金，对中国经济大局不利。

上交所没有找到北，没有真正建立起大型上市公司优胜劣汰的机制，这绝不仅仅是上交所的责任，也是不对国企锐意改革的必然结果。没有国企的真正的体制性改革，就没有蓝筹股的春天。

注：下雨的初春

像马来西亚方面发出的前后矛盾的信息一样，阴冷

悲剧，可以接受，不能接受的是颟顸无人性，连篇的谎言

不幸的国家大都相似

官僚，腐败，谎言、阴谋，以及最终会暴露的无能

正在看韩国98年后的改革

那是真正的刮骨疗毒，极具借鉴价值

不要以为人家只有泡菜和人造美女

人家有改革的路径，与关键时刻接受经合组织核心建议的能力

2014/3/13 叶檀评市场

新闻1：优先股将推出

点评：等不及的融资，拿长期利益的非公开部分还可接受，至于三年后转普通股，如果实行，是个劫难。当喜事办，算一大特色。

新闻2：万维网25周年

点评：改变的全世界的发明，仅仅25年，地球变平，除了自绝于网络的国家。

想想什么变了，与万维、互联相关的一切，从购物到理财;什么没变，我们用的5号电池跟25年前一样，能源与储能没变;当初投入巨资的生命科学，有了转基因，但寿命等等没变。设想中的快餐、慢生活的消失没有出现，因为人感情这部分不易变迁。

新闻3：关闭两房题案再起。

点评：美国有些共和党人受够了政策性银行，受够了不可测风险，即使两房股价已成股市奇迹，即使两房归还政府欠债成为现金牛，他们的回答还是，见好就收。

政策性银行难免风险，还是少办为妙。当然，动议包括成立按揭保险公司，其他的资产证券化等风险由全球投资者承担。

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关键词：上交所 whatsapp 上海证券交易所 产业结构调整 每日经济新闻 上市公司 新闻发布会 上海证券 国有企业 新兴产业

还是有北可循

深交所如何？

乱糟糟的金融市场，就不要指望开放各种外资项目了，汇率利率等等一放开，后果可想而知

实行T+0，能救蓝筹股？怀疑中。。。。。。。