2月第9天
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今天继续读:《宽客人生:从物理学家到数量金融大师》
第13章 高盛优劣(中)
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我现在工作的股票业务楼层的氛围与我非常熟悉的固定收益部门的氛围非常不同。1990年,股票业务部还没有失去其高端奢华、老式俱乐部的氛围。合伙人们每天的午餐是由一位亲切、殷勤、穿白色制服的服务员,用一个大大的银色推车送到他们面前,每个盘子上面都罩着漂亮的、保温用的圆盖子。即使是对不那么重要的人,公司也会提供可以享用的东西。交易部门的雇员每天都免费享用食物。当你上午到公司后,一个绅士模样的人就会走过来,拿走你点的菜单,上面列有一系列附近餐馆的菜单,你可以从中挑选你喜欢的任何食物。其目的就是确保在市场开市和客户打来电话之前,你能坐在办公桌前。
差不多每个人都会点上特别大份的午餐、饮料和点心,原因就是因为难以抗拒。坐在那儿,周围环绕着一个个的塑料盒子,里面盛的是胡萝卜、草莓、切段芹菜、切片桃子、分成四份的猕猴桃,一点一点吃着,一天就过去了。一会儿,你看见另外一个人点了一盒樱桃,你就会想:“多好的主意啊!明天我也要点。”在上午11:30的时候,热食到了,有剑鱼、牛排、土豆、米饭、莴笋,你想要什么都有。为了便于食物吞咽,我们的餐饮服务员尼尔还会送来半打装的法国依云或毕雷矿泉水,这种6瓶装是最小的包装。下午晚些时候,有些人就会带着打包好的食物和矿泉水回家。
我不喜欢这种免费食物的特殊待遇。到了中午的时候,由于在几个小时里吃了够一整天的食物,我肚子里已经鼓鼓囊囊的了。直到20世纪90年代中期,量化策略小组搬离了交易楼层,我才真正得到解脱。后来,在1994年年末固定收益市场受损后,交易楼层所有人的食物特权被取消了,从那以后,交易员、销售人员和他们的助理们都要自己到自助餐厅和附近的外卖店去买食物了。在百老汇大街85号的顶层有一个环境优雅的贵宾部,副总裁级别的人可以在那里预定一个有侍者的位子,来享用一顿正式的午餐。那里,餐桌上配有洁白的桌布,而且出于某些神秘的原因,旁边还会站立着身穿制服、说话带德国口音的中年妇女提供服务,这让人隐约想到了罗莎·克莱博(RosaKlebb)[1]。这间餐厅在1994年也关门大吉了,其实它早就该被关掉。它能让人想起那些副总裁还是非常稀缺、非常重要人物的年代。10年后,在网络公司兴起的2000年,当穿着随意的家伙统治公司的时候,免费零食又短暂地回来了,每个楼层的人们都能得到Snapples饮料、瓶装水和奇形怪状的切片礼品水果。这在科技公司首次公开发行(IPO)市场崩溃之后也消失了。你可以发现华尔街的行为:它癫狂、浮躁,一会儿大规模招人,一会儿又裁员,扩张又收缩,大幅增长又紧跟着大幅降低,所有这些都能在食物供应的充足和匮乏之中体现出来。
我的上司是德克斯特·厄尔,是高盛的合伙人,销售人员出身。在我的生命中,从这段时间开始我自觉地称呼我为其工作的人为“老板”。我妻子不喜欢听到我用这个词,她仍生活在学术世界里,认为这种说法太过直白、露骨,但经过了这些年,我逐渐认识到这不过是现实罢了。德克斯特的专长在于投资组合再平衡(portfoliorebalancing),因此他对期权和波动率等了解不多。但他乐于拿自己的不懂行开玩笑,当在聚餐的时候,有人偶尔会友善地取笑他,拿出一本写着“德克斯特·厄尔论衍生品”的空白书本,他面露迷人的微笑,并不介怀。多年以来,他凭借着亲切、和蔼的态度,优雅得体的举止以及真丝领带和合身的吊带裤带来的自信,比公司安排进来的那些协助他管理权益类衍生品业务的知识更渊博而态度生硬粗暴的共同负责人们,待的时间都要长。德克斯特在应对客户方面非常有一套,我们都曾为了他的一个故事而发笑,他曾被客户问到高盛在人工智能(artificialintelligence,AI)软件方面的进展,他避开了正面回应,回答说“我们正在采取全球化的视角,慢慢推进,不着急”。但给我印象最深的,还是当有人在他并不理解的问题上误导他时他的分辨能力。当我们偶尔听到那些信息技术行业杜撰事实的人侃侃而谈时,我知道他们都是半江湖骗子,交易部门的负责人通常都会对这些所谓的专业故事信以为真,但德克斯特自己是销售人员,能够看出表面之下的空洞无物。
德克斯特的秘书是一位令人愉悦的严厉女人,带有奇怪的要求其他人顺从的倾向。我第一次跟她讲话的时候,她让我站在她办公桌旁不耐烦地等了五六分钟,在这段时间里,她在不慌不忙地填写各种各样的管理表格。在我等待的时候,我以前经常给孩子们读的一本很早以前的漫画书《鹅妈妈》中的两句话,在我的脑海里一闪而过:“我是陛下在基尤(Kew)地区的狗;请告诉我先生,你又是谁家的狗呢?”几年前,不假思索地大声读出这几句话时,我认为它只是关于一只正在讲话的狗说出来的被迫押韵的话。现在,我突然明白了这句话的含义。尽管我是“楼上的”,而且工作远比她的工作重要得多,她是“楼下的”却处于更好的位置上。很多年过去了,我逐渐了解到,宽客就像A.A.米尔恩(A.A.Milne)[2]诗歌中的那个小男孩,总是走在下楼的楼梯上。
20世纪90年代,衍生品世界中的新事物是奇异期权(exoticoptions)。我对奇异期权的兴趣是由那个在高盛被称之为“丹麦王国看跌期权”的产品所激发的。
1989年最后一个交易日,基于日本股票的日经225指数达到它的最高点38915.90点。在指数逐渐上涨的过程中(回过头来看,这段时间也被认为是日本股市泡沫阶段),很多日本公司到资本市场中向投资者借钱。有时,为了支付很低的利息,一些公司就承诺,如果债务到期时日经指数下跌(他们认为这种情况发生的可能性很低),他们最终支付给投资者的钱就要远高于最初接到的钱。用期权的语言来说,就是公司给了他们的债券持有人基于日经指数的看跌期权,也就是给持有人提供了防止日经指数下跌的保险单。很多债券持有人就保留了债券,而将附加的看跌期权出售给有兴趣的投资方。
当日经指数在20世纪80年代末不断创出历史新高,格莱尼老练地、有计划地买入大量这种看跌期权,这些看跌期权就共同构成了防止日经指数下跌的巨大保险单。他以非常便宜的价格买入这些看跌期权,因为期权的发行公司并不相信日经指数会出现持续回落,当时日本资产价格还在上涨,日本股票市场正在一路攀升。
当我那年年初到了量化策略小组的时候,研究衍生品的所有人都在谈论丹麦王国日经指数看跌权证(Kingdomof Denmark Nikkei putwarrants,下称“丹麦王国看跌权证”)。我听说正是那个满脸困惑表情的格莱尼想到高盛应该发行基于日经指数的场内期权产品。由于格莱尼已经买入大量的、便宜的、防止日经指数下跌的保险,现在我们也可以将相同的保险卖给公众。因此,1990年1月,高盛创设了丹麦王国看跌权证,执行价格定在日经指数37516.77点,到期日在1993年年初。这些权证在美国股票交易所(AmericanStockExchange)上市交易。这些权证的前缀“丹麦王国”指的是权证的发行人是丹麦独立王国,我们支付给他们一笔费用,确保在高盛出现信用危机的时候,他们会确保看跌期权如期履约。
我们的发行在时间上恰到好处。日经指数刚刚过了它的顶点,很多买家都愿意赌指数在未来下降。格莱尼是从以日元计价的交易对手方那里以便宜的价格买入的日经指数期权,这些对手方不相信日经指数会下跌,因此愿意将期权卖给以美元计价的投资者,他们赌日经指数会下跌。绝大多数我见过的能盈利的期权交易策略都有着相同的手法——批量购买很多简单的、不那么吸引人的产品,然后利用金融工程工具将其转变为某种更具吸引力的东西,再将其零售卖出。这种转变既需要理解客户的需要,还要掌握专业技术。
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3.今天你阅读到的有价值信息的自我思考点评感想
免费午餐甚至晚餐,从高管,到最基层员工再恢复到仅限于高管,这样的变化也显示出市场是否景气。这样的福利在制定出台的时候就是有特别的意义:节税(将发给员工的餐食补贴以公司办公费用在税前列支,在中国至少可以节省25%的企业所得税),提高员工的工作效率(节省走出公司外的路上就餐时间),在高盛这样的国际高素质公司中也有在“下午晚些时候,有些人就会带着打包好的食物和矿泉水回家。”也许这也是一种文化:员工打包带回家的食物可以为员工节省下来自己做饭的时间,那么,员工可以利用这节省下来的时间充分休息以利次日更加精力充沛地投入到公司的工作。记得13年时看到过有关德意志银行的投资部的后勤服务支持。印象很深的是,你可以在银行办公室内享受到所有能够叫到的服务:外卖,足浴,健身等等等等,所有这些都可以在员工的办公费用中支出:从员工的盈利当中扣减。之所以这样做,是因为金融交易已经是全球化的了,交易市场从全球而言是24小时无休的,那么观察其他市场的变化就是一种必须的功课,公司的办公环境必须也支持这样的24小时不间断工作模式。不由想起了迪拜机场24小时人流涌动的热闹。地球村的影响对于金融界而言是最早受到影响的吧?!
今天是初五,接财神了,祝大家早日获得财务自由。
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单词挑战第2月第28天
portfolio rebalancing 投资组合再平衡
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