各位老师,学们们,这里有一个问题想请教大家。
问题的对象是欧元区的欧洲央行。假设欧元区与外界隔绝,没有往来。问题是:欧洲央行通过公开市场操作影响基础货币量以及执行货币政策;欧洲央行购买A数量的有价证券(假设 是1年期有价证券,年利率为R,到期一次性还本付息),将放出去A量的基础货币。那么,当有价证券到期时候,市场需要归还欧洲央行A(1+R)的货币(有价证券的现值是A,那么利率乘回去,就是到期会还的货币数量),显然,市场上只有A数量的货币。这个问题怎么解决?方法之一是通过循环的方式,即在第一批有价证券到期前,再购买B量的有价证券,那么市场上就有A+B的基础货币,那么只要A+B大于A(1+R),市场就有足够的资金来归还央行第一批的贷款。只要按照这个循环,市场总有足够的钱还欧洲央行。但问题是,央行资产负债表资产会大于负债,其净资产会以基础货币投放量乘以一个利率的速度上升。那么欧洲央行在一段时间之后将积累大量的净资产:简单的说,购买有价证券,放出去基础货币,资产不断升值,负债不变,多下来的就是净资产。欧洲央行会积累那么多净资产吗?
我知道结论是有问题,但是逻辑似乎没错,所以我不知道我的假设出了什么问题。可以想象,如果购买的有价证券不支付利息,那么就不存在上述的问题。然而,一旦有价证券不支付利息,那么欧洲央行怎么分配购买各个国家发行的有价证券的数量呢?特别是国债?因为那相当于送钱(国债到期再发行,循环)。
多谢各位的指教,忠心感谢。