[券商报告] 中信证券-康诺亚-2162.HK-投资价值分析：差异化新军，深耕自免与肿瘤的创新型药企 [推广有奖]

差异化新军,深耕自免与肿瘤的创新型药企。

　　深耕自免与肿瘤领域的差异化新星:公司具有一体化的研发与商业化能力，在首个国产PD-1（特瑞普利单抗）主导研发者陈博博士的带领下，建立了抗体发现平台、新型T细胞重定向平台等技术平台，自主发现了CM310、CM326、CMG901等核心产品。公司目前共有10款产品进入临床阶段，管线产品覆盖多个创新靶点，市场广阔竞争优势明显，有望持续发力投入市场。

　　CM310具有Best-in-class潜力，有望成为自个上mpbestin-Llass的潜力。公司预计于2022年内完成AD的⑾1期临床试验入组，在2023年H标方面均优于度普利尤单抗（非头对头），具有成为best-in-class的潜力。公司预计于成慢性鼻窦炎的III期临床试验入组，并有望在2023年H1开启青少年AD的相关试验，公司预计将+VLZ3年旋父NUA胡切饿临庆及商你业化讲。公司以7000万首付款与潜在最高1亿元的开发里程碑将哮喘与COPD适应症的开发与商业4化仪利技十的润团后销售籍将超过70亿元。程。2022年7月，CM310成为全球首个申报过敏性鼻炎临床试验的IL-4Ra单抗。我们预计2030年该产品风险调整后销售额将超过70亿元。

　　瞄准自免创新靶点，差异化管线潜刀巨T:ML2甲程确将哮喘与COPD适应症的开发与商业化权利授予石药，未来有望与石药的呼吸管期临床试验。公司以1亿首付款与潜在最高1亿元开发里程碑将哮喘与COPD适应症的线产生协同作用，提升商业化能力。我们预计CM326将于2022年年底完成AD的blla期试验，并尽快推动其他适应症的临床试验进展。公司自免管线进展较快的还包括创新性MASP-2靶点产品CM338，瞄准lgA肾病等蓝海适应症，产品潜力巨大。

　　全面布局肿瘤免疫治疗，多款有望同类首发:CMG901是全球首个进入临床的Claudin 18.2 ADC，已获得FDA的孤儿药认定与快速通道资格、CDE突破性疗法认定，有望成为first-in-class产品。CMG901使用无需对患者进行预。我们预计公司将于2023年Q1发布产品的初步临床数据，后续可能继续推进国际多中心l期临厌，国际化潜力日大。肿指首茨既有覆益CD38、CD20等成药确定性较高的热门靶点，同时也积极开发CCR8、GPC3等新兴靶点，管线组合丰富，前景向好。

　　使用绝对估值法，通过DCF模型测算公司合理股权价值201.16亿港元，对应目标价72港元，首次覆盖，给予“买入”评级。