中国目前的金融环境,存款保险尚未建立。目前中国基本处于利率市场化中期:货币债券市场基本完成市场化;2012年6-7月央行扩大存贷款利率浮动区间,重启动存款利率市场化;2013年7月放开贷款利率;存款保险制度研究尚未推出,银行业处于国家的隐形担保。除存款保险制度尚未建立外,利率市场化的所处阶段与美国、日本大额存单推出时点稍晚。
图1.中、美、日利率市场化中通胀水平比较(单位:%)
图2.中美日利率市场化中GDP增速比较(单位:%)
中国大额存单推进速度在央行手上。央行目标:存款与CD会形成平行的“双轨制”市场(管制的VS市场化的),就像80年代的价格双轨制。用市场化产品不断冲击和替代存款,最终实现存款的市场化。用CD推进市场化,央行可以把握市场化进程:CD的最小金额和最短期限是央行确定,预计最初的CD期限在6个月以上,金额百万以上。央行根据实际情况不断放宽期限、金额限制,控制权在央行手上
脱媒加速,银行仍是主导。社会融资总量数据来看,银行表内本外币贷款占比从2002年95%降至2013年6月56%,表内外融资93%降至84%,增量脱媒情况较为明显,表外发展迅速。存量信贷、银行主导融资仍占绝对优势。中国目前经济增速放缓,通胀水平趋于下行,市场利率和官定利率的水平差异回落,如果通胀高企,脱媒程度可能明显加剧。
图3.社会融资总量变动(2002-2012)(单位:%)
图4.中美日利率市场化前企业债和贷款余额比较(单位:%)
图5.2013年1季度存款、理财和货币市场基金(单位:亿元)
货币市场和债券市场层面看,银行仍是绝对主导。国内货币市场投资者包括银行、保险、券商、基金、资产管理公司、大企业财务公司等,银行占绝对优势地位。主要交易包括:同业拆借、质押式回购、买断式回购、现券交易,主要品种国债、金融债、企业债、中票、外汇等等。银行承兑汇票交易在场外市场,大企业商票目前较少,主要也是场外。衍生品交易较少。目前银行间市场主要做市商亦是大银行。
大额存单的替代品有所发展。替代性产品较多,理财产品、协议存款、同业存款和金融债,且其利率水平均已经市场化,企业和个人大额存款一定程度上已经实现利率市场化。但理财产品、协议存款和同业存款均绝大部分不能流通。金融债流动性较好,期限较长,发行较大额存单更为复杂,审批更多。大额存单可以流通,且期限较短较为灵活。对银行来说,大额存单更便于主动管理表内存款,短期流动性。
表1.大额可转让存单和其他负债产品比较分析
大额存单对银行业绩敏感性分析:http://www.tianinfo.com/news/news5943.html