内需持续释放，出口增速放缓——2008 年第二季度家电行业投资策略   [推广有奖]

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2008-4-8 07:32:00 上传

内需持续释放，出口增速放缓——2008 年第二季度家电行业投资策略
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内需持续释放，出口增速放缓——2008 年第二季度家电行业投资策略

发表机构：国泰君安            发表时间：2008.04.07

格式：PDF                           页码：14

投资要点：
􀁺 家电行业2007 年数据大多公布，我们对这些历史数据进行了点评。从
2007 年家电行业数据来看，家电行业具有较高景气度，特别是家用空
调。同时，家电出口增长慢于行业增长，显示了向内需转移的苗头。
􀁺 我们从家电保有量、耐用消费品占比、消费占GDP 比例、从人均收入
增速等方面分析。我们认为，与发达国家相比，国内家电消费量的提
升空间仍然较大；随着收入增长，国内家电需求持续释放，无论是城
镇，还是农村。
􀁺 通过历史数据作回归，通过计算市场饱和量和更新速度计算市场规模
的方法，我们测算了空调内销增速，直至2020 年空调内销市场的复合
增长率略高于4%-8%。而从2001-2007 年数据来看，无论是季节性波
动，还是历年波动，都是比较明显的，我们认为很难准确预测未来1-2
年的空调内销增长。
􀁺 空调对欧洲出口的大幅增长平滑总出口增速。我们认为，对美国出口
量的大幅下滑主要是因为出口是代理订单方式。我们对美欧消费、库
存、订单、代理商策略等进行了分析。在美国消费增长预期不明确的
情况下，代理商减少订单量，借机消化库存，规避经营风险。我们大
胆猜测一下，由于库存消耗较多，新订单持续负增长，2009 年美国空
调订单增速将会恢复性增长，会反映在我国空调出口量上。
􀁺 我们对钢材、铜铝对空调、冰箱、洗衣机产品的成本影响，并作了相
应的敏感度分析，这些是在前期报告的基础上完成的。成本上涨必将
推动产品售价上涨，势必造成行业整合的加速。
􀁺 2007 年以来，无论是内销均价，还是出口均价，价格上涨是基本趋势，
但是2008 年初均价变动出现分化。不过，无论是从制造厂家、销售渠
道，还是从消费数据来看，白色家电的涨价预期还是比较强烈的。细
分产品的龙头企业率先提价，这体现了不同品牌定价能力的差异。我
们预计行业性涨价只会略微影响终端销售规模，在市场中采用跟随策
略的小企业会比较困难，二线品牌的市场占有率的变化会比较明显。
􀁺 最后，我们附表列出家电行业出口退税率、美欧家电相关非关税壁垒、
08 年中国家电产品遭遇的反倾销调查案例等。
􀁺 我们仍然重点推荐三大白色家电：格力电器、美的电器、青岛海尔。