沈建光：一季度GDP 7%增速或虚高 仍有降准降息空间 [推广有奖]

沈建光认为，中国经济增长实际可能比7%要更差，因此还有进一步降准降息空间。他还解释了经济下滑但股市此前仍然火爆的六大原因，以及“国家牛市”的六大风险。

此外，他还谈到，中国未来面临两个趋势：一是要应对美元周期和全球经济变化；二是欧债危机可能会持续更长的时间。

沈建光是瑞穗证券亚洲公司首席经济学家，复旦大学经济学院客座教授，中国新供给经济学50人论坛成员。此前为欧洲央行、国际货币基金组织、芬兰央行经济学家，中国国际金融有限公司全球和中国经济学家，国际经合组织顾问和中国人民银行访问学者。曾就读麻省理工学院经济系博士后，拥有赫尔辛基大学经济学博士和硕士学位。

一季度GDP7%的增速可能虚高的因素

沈建光认为，中国经济增长实际可能比7%要更差，因此还有进一步空间可以降准降息。

他指出，今年一季度中国GDP增长率跌倒了六年来的新低7%。从克强经济学的角度分析，要从三个指标判断经济量，第一是发电量，2015年第一季度发电量增速是-0.1%，这与GDP7%的增速明显不符；第二，铁路货运量增长率是-9.6%，另外中国房地产新开工率接近-20%，土地销售也出现了负增长，导致税收增长率大幅下跌；第三是贷款增长率，贷款增长率为15%，但社会融资总量一季度增长率仅为-16%。

尽管国家统计局解释经济结构在变化、技术在进步，但这并不足以解释0%的发电增长率可以对应7%的GDP增长。

经济下滑股市仍然火爆的六大原因

沈建光认为，经济下滑但股市此前仍然火爆有六大原因：第一是一开始国内外市场对中国的经济，政府，对中国的股市都过于悲观了。而后伴随着稳增长力度加大，特别是去年11月央行降息，预期扭转。

第二是货币政策放松带动无风险利率下行。央行在半年内三次降准、两次降息使借贷成本大幅下降、利率下降、银行间市场回购利率也大幅下降。

第三是结构性改革的乐观预期。政府进行了很多大的举措，比如反腐、京津冀一体化、一带一路、亚投行等，因此产生了强烈预期。

第四是人民币国际化的战略需求。在中国资本账户自由化的进程中，只有保持住国内资本市场的吸引力，才能保证资本不会外流。

第五是国有企业改制的内在需求。国企上市需要融资需要良好的资本市场情况。

第六是政府通过开放股票来减轻企业负债。决策层重塑资产负债表，减少企业负债、提高个人、家庭负债率。

“国家牛市”的六大风险

沈建光提出，“国家牛市”存在六大风险：

第一，股市估值过高。当前A股市盈率约为20倍，而创业板市盈率达到140倍之高，导致很难实现国际接盘。

第二，改革预期过高。现在处于改革的攻坚期，很难出现短期红利。

第三，股市带来的财富负效应。股市增长并没有拉动经济增长，反而推迟了居民的消费。

第四，资金真正流入实体经济数量有限。与实物投资相反，大量股东都在减持、套现。

第五，“国家牛市”制造出安全假象。政府对市场预期引导过度造成“国家牛市”稳赚不赔的假象，致使大量居民借钱炒股，有可能损失惨重。

第六，快钱效应的吸引。牛市给股民带来了很高的短期收益，但这并不是可持续性的。

应对股灾的措施

第一要夯实实体经济。增加政府支出；降低贷款利率；财政政策要与货币政策共同推进。

第二是密切控制杠杆率。决策层要适当控制两融规模。

第三是做好投资者教育。防止投资者的盲目乐观预期对维持经济稳定很有必要。

人民币国际化

沈建光表示，中国未来面临两个趋势。一是要应对美元周期和全球经济变化；二是欧债危机可能会持续更长的时间。

要实现人民币资本账户可兑换，把人民币国际化，需要做成四件事情。第一，开放资本项目；第二、建立强大的人民币离岸市场；第三，形成弹性的汇率机制；第四，利率市场化以及整个金融市场的开放。人民币发展成为储备货币，对金融业发展、国家实力、国家的全球竞争力都大有益处。

（华尔街见闻）