[券商报告] 0828宏源证券-月度宏观经济形势述评：从“救急”到“整固”，走向内生性经济增长之路 [推广有奖]

在政府强有力的经济刺激计划作用下,中国经济继续保持了企稳回升趋势,特别是在以下五个方面表现良好:(1)重工业增加值增速明显回升;(2)通缩压力有所下降;(3)消费保持快速增长;(4)进出口在趋势上呈现好转;(5)财政收支形势略有改善。    面对经济企稳回升的喜人局面,我们必须清醒地看到,经济复苏难以一帆风顺,目前经济形势中仍然存在诸多困难与挑战。从7 月份主要经济指标来看,以下三个方面值得特别关注与深思:(1)部分行业企业经营依然困难,产能过剩问题仍然突出;(2)固定资产投资增速有所下滑;(3)新增信贷回落较快。后两方面引发的深层次思考是:其一,目前消费虽然保持快速增长,但还无法单独承担起支撑经济增长的重担,而出口虽然在趋势上有所好转但远未走出困境。在以政府主导的投资高速增长后,若民间投资无法及时跟进,投资增速下降可能无法避免,那时靠什么顶托经济增长,中国经济复苏的动力可能将有所下降,经济回升过程可能会出现反复;其二,刺激经济以走出危机需要保持市场流动性充裕,但持续保持信贷超预期增长将埋下通胀的种子及低水平重复建设、新一轮产能过剩等深层经济问题,如何适时、适度地收缩宽松的货币政策而不损害经济复苏,将成为货币当局面临的严峻考验。
    2008 年四季度以来,为应对国际金融危机,中国政府及时调整宏观经济政策,实施了积极的财政政策和适度宽松的货币政策,出台了一揽子经济刺激计划。今年以来特别是二季度以来经济企稳回升的势头较为明显,全年保八有望。随着第一层次的阶段性任务基本完成,宏观调控的工作重点将从“救急”转到“整固”,政策着力点将从“保增长”方面转向“调结构”方面。在救急阶段,宏观调控政策主要是依赖政府投资、注入流动性、出口退税,进入整固阶段后,政策措施将更为依赖重点产业振兴、区域规划、完善社保体制、打破垄断、调整收入分配结构、培育新经济增长点、重点领域或关键部门改革、节能降耗等方面。
    中国经济将继续保持企稳回升态势,8 月份工业增加值同比增速将达11.5%左右。未来物价水平走势,预计8 月CPI 同比下降1.4%左右,PPI 同比降幅约为8.1%左右。在政府一系列政策推动下,未来消费和投资将继续保持较快增长,进出口降幅将继续缩小。