[休闲其它] 现代牧业套利分析 [推广有奖]

第一幕：蒙牛的公告

2017年5月19日，$蒙牛乳业(02319)$ 发布了发行可转债的公告，主要条款:

1、可转债规模1.95亿美元，2022年6月5日到期，期间不付息；

2、换股对象不是02319，而是$现代牧业(01117)$ ，换股价2.199元港币，总共可换6.89亿股，占01117总股本的11.24%，而02319当前持有0117  61.25%的股份，即如果全部换股，02319仍会持有01117   50.01%的绝对控股权；

3、到期若没有换股的，01117将付出债券本金的106.43%赎回债券

4、2020年6月5日后，如果01117的股价连续30天内有20天收盘价高于转股价的130%，则02319将强制赎回债券

第二幕：蒙牛与可转债债主的对话

以下对话纯属虚构，请勿对号入座；

蒙牛-----M, 可转债投资者-------Z

M: 欢迎光临我公司,请多多指导

Z: 久闻贵公司大名,今日一见,果然名不虚传,幸会幸会

M: 我公司无茶无酒，只有好奶特仑苏奉上，请慢用

Z：奶好啊，男人都喜欢喝奶------，上次你们并购现代牧业，操作的很漂亮啊

M：唉，甭说了，说多了都是泪，原本就想拿个50.01%的控制权，没想到多收了11.24%的要约股权，多花了13亿多港币，公司那个心疼呀-----

Z：还好啦，如果多收了20%的股份，岂不更惨，还是要知足常乐！

M：那倒也是，唉，过去已成为追忆，现在我们讨论如何构建未来，听说你对我们多收的11.24%股权有兴趣？想不想接过去呀？

Z：我一贯对中国乳业的未来充满信心，想参与到其中的建设中来，为中国老百姓的食品健康尽一点绵薄之力，尤其喜欢现代牧业这样的公司，如果价格合适，我看股权多多益善！

M：价格吗本来好商量，但我们刚每股1.94元买过来，总得加点再出手吧，否则有国有资产流失的骂名，因此，我们的出价不能低于每股2元港币，请你理解，如果是我个人的，咱哥俩没得说，1.6元都可以卖给你

Z：2元太贵了吧，现代牧业一季度还亏损呢，而且未来什么时候经营好转，八字还没一撇，现在市价也就1.6元，我看1.6元这个价格还是比较公道，或者再等一年半载，等扭亏为盈，2元我愿意买，咱现在可以签个对赌协议

M：等一年半载我们也不需要钱了，我们也就不用卖了

Z：经营没好转我不敢买，经营有好转你们又不用卖，看来这是个解不开的结，怎么办？

M：我倒有一策可解

Z：愿闻其详

M：我们发行个5年期可转债给你，转股对象为现代牧业，如果现代牧业经营好转，你就转股，否则你就只做债主，这样进可攻退可守，我们也拿到了资金，可以早日快速发展，打败伊利！如此岂不两全其美！

Z：太棒了，你怎么那么聪明！不愧一天到晚都喝特仑苏，如果未来现代牧业经营的很好，转股价高点我都无所谓，我不是个小气的人。

M：有魄力，有你这句话，我就斗胆提出转股价为2.28元，这样我们这笔股权也能赚个18%，对上有个交待，另外请你放心，我们有信心让现代牧业快速发展起来，再说我们蒙牛财大气粗，随便一扶持，现代牧业的业绩也能上个台阶届时二级市场的股价会肯定会高于2.28元，你一定会转股的，而且转股后你也能赚不少钱

Z：2.28元这个数字多俗啊，就2.2不好吗？

M：就听你的，2.2就2.2，不过我们就不每年付息了，反正你也会很快转股，那点利息对你可有可无

Z：也没问题，不过这样怪怪的，万一，我是说万一，现代牧业几年都起不来，我不转股，5年后我好歹有点收益，还是加一条款，在5年后加点利息一次性给我吧，利息低点也无所谓，我说过我不是个小气的人

M：也对，那就按每年1.25%复利，5年就6.43%吧

Z:  成交！

M：爽快，纯爷们，预祝你赚大钱！

Z：谢谢，也祝蒙牛也来越好！

第三幕：套利分析

列位球友，第二幕就是南柯一梦，现在梦醒，回到现实，我们算算现价1.5元买入现代牧业，胜算几何。以下列举可能性很大的三种情形，

情形一：一年内01117扭亏为盈，重返1.94元要约收购价，蒙牛也可以此证明自己没有买贵，没损害中粮的国有利益，现价买入的年收益

1.94/1.5-1=29.3%

情形二：两年内现代牧业不仅扭亏为盈，且业绩增长较大，债权人转股成功，且获得年均8%的收益，则现代牧业的股价为：2.2*1.08*1.08=2.56，现价买入的年均收益率为30%

情形三：三年内现代牧业扭亏为盈后业绩取得历史性突破（蒙牛进入这个可能性还是很大），现代牧业超转股价30%，假定为超40%，则股价=2.2*1.4=3.08，现价买入的年均复合收益率为27.1%

怎么看现价买入都有25%以上的年收益率，做出这样的假设也并非盲目乐观，毕竟原料奶奶价也低迷很多年了，再跌的可能性不大，而且现在到超市大家买特仑苏、金典那么贵的奶毫不手软，消费升级其实有利于现代牧业这类原奶领先企业。

最重要的一点就是前段时间辉山乳业的大跌让人对乳业股心有余悸，你说现价的01117还能有多大泡沫。

另外，你会说上述的账大家都能轻易算出这来，怎么可能还有超额收益等着你，说的对，但这样的投资需要等，甚至一等就是两三年，这就是代价，没多少人愿意等，90%的人不愿意付出这个机会成本，愿意付出这个代价的人获得20%-30%的年回报也不算过分，在股票市场，只有明白了代价所在，才能明白赚钱所在！

最坏的情况，就是蒙牛进入，01117起色不大，恒指下跌回2016年初水平，01117股价掉回1.3元（2016年中的0.98元对应最恶劣的经营情况，蒙牛进入这种情况几乎不会发生），可能的亏损为15%，如此，其它股票也不能幸免。

01117的套利可能可以媲美我多年前的$宁波海运(SH600798)$ 的套利，两者的共同点就是有一个好爸爸

http://blog.sina.com.cn/s/blog_7188ae860102vc4m.html

第四幕：操作计划

先现价1.5元买入部分仓位，待其中报公布后再考虑是否加到较大仓位，因为被江南集团套利搞怕了，只好悠着点.

【转自】https://xueqiu.com/1216640586/87456579