报告名称：江南水务(601199)2015年半年报点评：净利润增长57% 关注转债审批进程
报告类型：点评报告
报告日期：2015-09-01
研究机构：广发证券
研究员：沈涛,安鹏,陈子坤,郭鹏
股票名称：江南水务
股票代码：601199
页数：3
简介：收入增长25%，净利润增长57%
公司上半年实现营业收入3.68 亿元，同比增长25.4%；归属于母公司净利润1.13 亿元，同比增长57%；每股收益0.48 元。公司净利润大幅增长的主要原因为售水业务产销率、电耗降低带来的净利率提升和安装业务的翻倍增长。
售水业务净利率提升、 安装业务翻倍增长
报告期内，公司供水量1.2 亿m3，同比增长1.86%，售水量1.12 亿m3，同比增长3.19%，智能水务的应用带动产销率和电耗下降，带动该业务净利润增长35%；安装业务收入1.48 亿元，增长98.3%，毛利率增长3%，净利润0.56 亿元，增长100%。公司已完成阶梯水量的测算工作,初步拟定了阶梯水价实施方案，预计方案落地后，公司供水业务盈利能力将进一步提升。
管理层增持彰显发展信心，转债发行待审批
2015 年6 月25 日，公司核心管理层通过信托计划增持公司股票合计2400万元（自筹1200 万元，1:1 杠杆），持股成本35.61 元，锁定期6 个月，增持价格较现价溢价29%。公司转债发行（7.6 亿元）用于应急备用水源工程，目前在证监会审批环节。
维持“买入”评级，关注转债审批进程
预计公司15-17 年EPS 分别为1.12 元、1.38 元和1.85 元。公司在手现金充裕，主业现金流良好，前期虽然并购工程公司中止，但我们预期公司仍将谋求其他方式开拓异地水务市场，维持“买入”评级，关注转债审批进程。
风险提示：
安装业务增速下滑；售水业务毛利率下滑。

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