业绩略低于预期

中国国旅上半年收入+12%， 归属于母公司所有者净利润+19%。其中，二季度单季收入+10%，净利润+16%。收入符合预期，但净利润低于我们预期4%，主要由于海棠湾免税店新店爬坡期费用增长较快。

海棠湾免税店上半年收入增长31%至25.1 亿元（免税收入同比增长42%至24.94 亿元。2015 年起海棠湾的有税租金收入计入国旅投资）。其中客流+23%至58 万人次，客单价+6%至4328 元。海棠湾净利润增长3.4%至3.9 亿元，低于预期，预计由于新店开业带来的促销费用、人工费用的增长所致。

传统免税和批发上半年收入+16%，净利润+21%，主要受益于：1）传统免税低基数恢复性增长，收入+ ...

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